Blue Cap-Aktie: Ein solides Investment?

Die Aktie des Beteiligungsunternehmens Blue Cap (WKN: A0JM2M) hat zum Wochenauftakt um +2,86% zugelegt und steht aktuell bei 21,60 €. Seit dem Hoch im November mit rund 26 € beträgt der Rückgang insgesamt -17%. Lohnt sich hier ein Investment?

Halbjahreszahlen solide ausgefallen

Das zweite Quartal war ertragsstärker als das erste Quartal, insgesamt konnte der Ertragsrückgang jedoch nicht ausgeglichen werden. Im ersten Halbjahr reduzierte sich das operative EBITDA von 15,8 Millionen € im Vorjahreszeitraum auf 11,5 Millionen €. Die sich daraus ergebende EBITDA-Marge sank um 2,6 Prozentpunkte auf 7,9%. Dieser Rückgang sollte nicht überbewertet werden, da er überwiegend im ersten Quartal auftrat.

Der Umsatz blieb mit 145,4 Millionen € auf Vorjahresniveau. Hier war die Entwicklung genau umgekehrt, die Erlöse im ersten Quartal waren mit 75,8 Millionen € deutlich höher als im zweiten Quartal.

Insgesamt ist die Geschäftsentwicklung solide ausgefallen.

Ausblick angepasst

Das erste Halbjahr verlief wie erwartet, auch für das zweite Halbjahr wird mit einem planmäßigen Verlauf gerechnet. Aufgrund eines Verkaufs der Tochter Uniplast musste die ursprüngliche Jahresprognose nach unten angepasst werden. Statt eines erwarteten Umsatzes von 345 bis 355 Millionen € werden jetzt 275 bis 295 Millionen € erwartet. Die operative Marge von 8 bis 9% bleibt aber weiterhin bestehen.

Momentan beträgt der interne Net Value-Wert pro Aktie 36,60 €, bis 2025 soll er auf 55 € steigen. Um das zu erreichen, geht das Münchener Unternehmen von einer deutlichen Ertragssteigerung seiner Beteiligungen aus.

Portfolio optimiert

Zurzeit hält das Unternehmen sieben Mehrheitsbeteiligungen und eine Minderheitsbeteiligung. Da jedes Investment nicht auf Dauer angelegt ist, erfolgt regelmäßig eine Optimierung durch Verkäufe und Zukäufe.

So wurde zuletzt die 100-prozentige Tochter Uniplast verkauft. Der Verkaufserlös lag 17% über dem Net-Value-Wert. Es kann davon ausgegangen werden, dass der Verkaufserlös wieder reinvestiert wird.

Dividende als Kapitalerhöhung durchgeführt

Der Regelfall ist, dass die Dividende vollständig an die Aktionäre ausgezahlt wird. Blue Cap bot seinen Aktionären zwei Modelle an. Einerseits konnte die Dividende von 0,90 € vollkommen ausgezahlt werden; die zweite Variante war eine Teilauszahlung von 0,26 € sowie eine Anrechnung des Restbetrages als Sacheinlage für die Ausgabe einer neuen Aktie.  Für die zweite Variante entschieden sich 70% der Aktionäre.

Dies hat den Vorteil, dass ein deutlicher Anteil der Dividende im Unternehmen verbleibt und für Investitionen genutzt werden kann. Es zeigt aber auch das hohe Vertrauen der Aktionäre in die Unternehmensführung.

Ist die Aktie unterbewertet?

Generell gilt die Feststellung, dass der Markt immer recht hat, somit liegt der Definition nach auch keine Unterbewertung vor. Allerdings gilt hier die Besonderheit, dass bei diesem Nebenwert das tägliche Handelsvolumen sehr gering ist.

Neben den Ankeraktionären halten auch die freien Aktionäre größtenteils an ihren Beständen fest. Dies ist ein Beleg dafür, dass die Aktionäre die Beteiligung als sehr lukrativ ansehen.

Vor kurzem gab es bei der Aktionärsstruktur eine gravierende Veränderung. Partner Fonds, mit 41% bisheriger größter Aktionär, verkaufte 15% an ein ungenanntes deutsches Family-Office. Solche Investoren investieren meistens langfristig und analysieren ihre Beteiligungen auf Werthaltigkeit. Da der Verkauf nicht über die Börse abgewickelt wurde, liegen auch keine Angaben zum Verkaufspreis je Aktie vor.

Meiner Meinung nach handelt es sich hier um eine unterbewertete Value-Aktie. Der unternehmenseigene Net-Value-Wert von 36,60 € liegt deutlich über dem aktuellen Kurs. Unter dem Abzug eines Risikoanteils liegt meiner Meinung nach der faire Aktienwert bei 30 €. Die Analysten SMC mit 36 € und Warburg mit 40 € erwarten einen deutlich höheren Kurs.

Was weiterhin für die Aktie spricht, ist die hohe Dividendenrendite von momentan 4,2%.

Mein Fazit: Wer ein solides Investment sucht, findet hier die passende Aktie. Die Anlage ist rentabel und bietet gute Chancen auf steigende Kurse.  Ein Nachteil ist das geringe Handelsvolumen, hier können kleinere Volumen den Kurs stark beeinflussen.

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