Adobe-Aktie: KI-Opfer oder Comeback-Kandidat?

Rebound läuft

Redaktion

10:44 Uhr

Die Adobe-Aktie hat sich in dieser Woche mit einem zweistelligen Kursplus eindrucksvoll zurückgemeldet. Angesichts robuster Quartalszahlen und einer weiterhin starken operativen Entwicklung stellt sich die Frage, ob der Markt die Perspektiven des Softwarekonzerns zuletzt zu pessimistisch bewertet hat.

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Kursentwicklung und Unternehmensqualität driften auseinander

Ein Kursverlust von fast 50 Prozent innerhalb eines Jahres belastet jedes Depot. Dennoch sollte zwischen der Entwicklung des Aktienkurses und der tatsächlichen Verfassung eines Unternehmens unterschieden werden. Kurzfristig bestimmen häufig Marktstimmung und Emotionen die Bewertung, langfristig sind jedoch Umsatzwachstum, Gewinnentwicklung und Wettbewerbsposition entscheidend.

Der Softwarekonzern Adobe erfüllt diese Kriterien weiterhin. Der Konzern steigerte seinen Umsatz zuletzt um 12,68 Prozent gegenüber dem Vorjahr und verzeichnete in ausgewählten Geschäftsbereichen ein Wachstum des jährlich wiederkehrenden Umsatzes von 50 Prozent gegenüber dem Vorquartal. Trotz dieser Entwicklung verlor die Aktie seit Jahresbeginn zeitweise fast 40 Prozent. Diese Diskrepanz zwischen operativer Entwicklung und Börsenbewertung fällt inzwischen außergewöhnlich groß aus.

Historisch haben sich gerade solche Phasen häufig als attraktive Einstiegsgelegenheiten erwiesen. Wenn die Marktstimmung besonders pessimistisch ist, entstehen oftmals die größten Chancen für langfristig orientierte Investoren. Die aktuellen Geschäftszahlen von Adobe sprechen jedenfalls nicht für ein Unternehmen, dessen Zukunft durch künstliche Intelligenz ernsthaft gefährdet wäre.

Quartalszahlen unterstreichen operative Stärke

Am 11. Juni veröffentlichte Adobe die Ergebnisse für das zweite Quartal sowie das erste Halbjahr des Geschäftsjahres 2026. Der Konzern übertraf die Erwartungen beim Umsatz um 166 Millionen US-Dollar und beim bereinigten Gewinn je Aktie um 0,15 US-Dollar. Der Umsatz erreichte 6,62 Milliarden US-Dollar, während der Gewinn je Aktie bei 5,96 US-Dollar lag.

Dennoch verlor die Aktie nach Veröffentlichung der Zahlen weitere 3,7 Prozent. Im gleichen Zeitraum legte der breite Markt gemessen am S&P 500 ETF sogar um 2,3 Prozent zu.

Die Kennzahlen zeichnen jedoch ein anderes Bild als der Aktienkurs. Trotz eines deutlich niedrigeren erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnisses als im Branchendurchschnitt konnte Adobe den Gewinn je Aktie gegenüber dem Vorjahr um 7,8 Prozent steigern. Zwar blieb das Wachstum hinter einigen Analystenerwartungen zurück, die Nettomarge von 28,69 Prozent liegt jedoch weiterhin deutlich über dem Branchenniveau von rund 6 Prozent.

Höhere KI-Kosten als Teil einer langfristigen Strategie

Kritiker verweisen vor allem auf die gestiegenen Kosten im Abonnementgeschäft. Diese legten mit 16,04 Prozent schneller zu als der Umsatz. Auf den ersten Blick könnte dies als Warnsignal interpretiert werden.

Tatsächlich blieb die Bruttomarge jedoch nahezu stabil und verbesserte sich sogar leicht. Die höheren Kosten resultieren vor allem aus Investitionen in Rechenzentren, Cloud-Infrastruktur und KI-Inferenz. Adobe baut damit gezielt die technische Grundlage für seine KI-Angebote aus.

Solche Investitionen führen nicht zwangsläufig sofort zu höheren Gewinnen. Vielmehr schaffen sie die Basis für zukünftiges Wachstum und eine stärkere Kundenbindung.

Ausgaben düften sich auszahlen

Ein Kritikpunkt betrifft die Belastung der Margen durch KI-Anwendungen. Adobe stellt seinen Nutzern immer mehr Funktionen zur Verfügung, ohne gleichzeitig die Preise anzuheben.

Das Management verfolgt damit jedoch eine klare Strategie. Geplante Preiserhöhungen wurden bewusst verschoben, um das Nutzerwachstum weiter zu beschleunigen und möglichst viele Kunden dauerhaft an das eigene Ökosystem zu binden.

Zusätzlich eröffnet Adobe neue Erlösquellen über KI-Guthaben, die sowohl kostenlose als auch zahlende Kunden bei höherem Nutzungsbedarf erwerben können. Nach Angaben des Unternehmens wechseln viele Nutzer aus dem kostenlosen Angebot in kostenpflichtige Tarife und weisen anschließend eine besonders intensive Nutzung auf.

Firefly entwickelt sich deutlich besser als erwartet

Besonders überzeugend entwickelt sich die KI-Plattform Firefly. Adobe setzt dabei bewusst auf ein Freemium-Modell, bei dem Nutzer zunächst kostenlos auf die Angebote zugreifen können. Dadurch entstehen kurzfristig zusätzliche Kosten, während Umsätze erst später folgen.

Die Strategie scheint jedoch aufzugehen. Die Zahl der kostenlosen Nutzer wächst kräftig, gleichzeitig wechseln viele Kunden später in kostenpflichtige Abonnements. Einzelne Bereiche verzeichnen Wachstumsraten zwischen 150 und 300 Prozent.

Auch die Entwicklung der jährlich wiederkehrenden Umsätze übertraf die Erwartungen deutlich. Während ursprünglich rund 110 Millionen US-Dollar für das zweite Quartal erwartet wurden, erreichte Firefly bereits 300 Millionen US-Dollar. Das entspricht einem Wachstum von 50 Prozent gegenüber dem Vorquartal.

Sollte sich dieses Tempo fortsetzen, könnte Firefly das Jahr 2026 mit einem jährlich wiederkehrenden Umsatz von rund 675 Millionen US-Dollar abschließen. Selbst bei einer Abschwächung des Wachstums auf 30 Prozent pro Quartal wäre bis Ende 2027 ein Wert von nahezu zwei Milliarden US-Dollar möglich.

Wettbewerb durch KI-Anbieter erscheint begrenzt

Ein häufig genanntes Risiko besteht im wachsenden Wettbewerb durch KI-Anbieter wie OpenAI oder Midjourney. Die Sorge lautet, dass Unternehmen künftig auf spezialisierte KI-Generatoren ausweichen und Adobe Marktanteile verliert.

Die aktuellen Geschäftszahlen liefern dafür bislang keine Hinweise. Der Umsatz im Bereich Creative und Marketing Professionals stieg im zweiten Quartal um 12,89 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Besonders große Unternehmenskunden mit einem jährlich wiederkehrenden Umsatz von mehr als zehn Millionen US-Dollar wachsen weiterhin mit mehr als 20 Prozent.

Adobe profitiert dabei von einem entscheidenden Wettbewerbsvorteil. Für Unternehmen geht es nicht nur um die Erstellung von Bildern oder Videos, sondern ebenso um kreative Kontrolle, professionelle Bearbeitungsmöglichkeiten sowie rechtliche Sicherheit.

Rechtssicherheit wird zum Wettbewerbsvorteil

Gerade im Unternehmensumfeld gewinnt die Herkunft von KI-generierten Inhalten zunehmend an Bedeutung. Zahlreiche Gerichtsverfahren beschäftigen sich inzwischen mit Urheberrechtsverletzungen beim Training großer KI-Modelle.

Unternehmen, die Inhalte mit nicht eindeutig lizenziertem Material erzeugen, könnten künftig erheblichen rechtlichen Risiken ausgesetzt sein. Adobe positioniert sich hier mit einem kontrollierten und kommerziell nutzbaren Ökosystem, das Unternehmen mehr Sicherheit bei der Erstellung und Nutzung ihrer Inhalte bietet.

Dieser Aspekt dürfte den Wettbewerbsvorteil des Konzerns insbesondere im Unternehmenseinsatz weiter stärken.

Aktienrückkäufe schaffen zusätzlichen Wert

Parallel zur operativen Entwicklung setzt Adobe seine umfangreichen Aktienrückkäufe konsequent fort. Angesichts des deutlich gefallenen Aktienkurses nutzt das Management die niedrigere Bewertung, um den Anteil der verbleibenden Aktionäre am Unternehmen zu erhöhen.

Die Zahl der ausstehenden Aktien sank innerhalb eines Jahres von 428 auf 402 Millionen Stück und damit um rund 6,1 Prozent. Insgesamt investierte Adobe dafür 4,5 Milliarden US-Dollar.

Trotz dieser hohen Rückkäufe stiegen die operativen Cashflows um 9,6 Prozent auf 5,1 Milliarden US-Dollar. Gemessen an der aktuellen Börsenbewertung entspricht das jährliche Rückkaufprogramm einem außergewöhnlich hohen Anteil der gesamten Marktkapitalisierung.