RLX Technology: Dividendenstarker E-Dampfer aus China

Das chinesische E-Dampf-Unternehmen RLX Technology macht mit einer konsequenten Ausweitung seiner Produktpalette, einer attraktiven Dividendenrendite und einer vergleichsweise moderaten Bewertung auf sich aufmerksam. Operative Impulse deuten zudem auf weiteres Aufwärtspotenzial hin.

Die Übernahme eines britischen Tabakunternehmens und der Einstieg in den Markt für orale Nikotinprodukte (ONPs) macht sich für RLX langsam bezahlt und es zeigen sich deutliche Fortschritte bei der Erschließung des neuen Segments. RLX konzentriert sich zwar weiterhin auf E-Zigaretten, verfolgt jedoch klar das Ziel, seine Präsenz in weiteren neuartigen Nikotinformaten wie modernen oralen Produkten auszubauen.

Neue regulatorische Signale aus den USA verschaffen der Kategorie Auftrieb. Laut Berichten aus dem September will die FDA ihre Anforderungen für Hersteller von Nikotinbeuteln im Rahmen eines Pilotprogramms lockern. Die Behörden scheinen ONPs als weniger schädliche Alternative einzuordnen, was auf langfristige politische Unterstützung schließen lässt. Entsprechende Verbraucherumfragen bestätigen die Wahrnehmung geringerer Risiken aufgrund des fehlenden Tabaks.

ONPs als Wachstumstreiber

Auch Branchengrößen wie Philip Morris unterstreichen das Momentum: Auf einer Konferenz Anfang Dezember wurde der Nikotinbeutel als am schnellsten wachsendes Segment bezeichnet, mit einem Marktplus von rund 30 Prozent in den USA – einem Markt, der noch immer erst im einstelligen Prozentbereich der gesamten Nikotinnachfrage liegt. Prognosen wie jene von Euromonitor, die bis 2029 ein globales Marktwachstum im hohen Zehnprozentbereich auf knapp 30 Milliarden US-Dollar erwarten, stützen diese Einschätzung.

RLX nutzt diese Dynamik konsequent. Beim Analystenbriefing zum dritten Quartal kündigte das Management den gestaffelten Marktstart seiner ONPs ab dem vierten Quartal 2025 an – beflügelt von positiver Resonanz auf der Branchenmesse InterTabac in Deutschland. Auf einer UBS-Veranstaltung Ende November präzisierte das Unternehmen seine Preisstrategie: Die eigenen Nikotinbeutel sollen rund zehn Prozent unter den Angeboten der Konkurrenz liegen und gleichzeitig besonders handlich ausfallen. Die Wahrscheinlichkeit einer guten Marktaufnahme wächst vor dem Hintergrund dieses günstigen Umfelds und der strategischen Positionierung.

Ausschüttungen mit üppigem Potenzial

Die Markterwartung für das Geschäftsjahr 2026 liegt beim Ergebnis je NYSE-gehandelter ADS bei 0,13 US-Dollar. Das Management stellte auf dem UBS Corporate Day gleichzeitig einen Dividendenausschüttungsgrad von mindestens 100 Prozent in Aussicht, was einer erwarteten Rendite von rund 5,4 Prozent entspricht.

Mehrere Faktoren sprechen dafür, dass RLX großzügige Kapitalrückflüsse realisieren kann. Zum Ende des dritten Quartals 2025 verfügte das Unternehmen über liquide Mittel und Anlagen von 2,2 Milliarden US-Dollar – umgerechnet 1,8 US-Dollar je ADS und damit mehr als dem 13-fachen der potenziellen Dividende für 2026. Das operative Modell ist hochgradig cash-generativ: Der Working-Capital-Zyklus war in den vergangenen Jahren stets negativ, ebenso der Cash-Conversion-Cycle im dritten Quartal 2025 – jeweils gut für das Unternehmen. Der operative Cashflow für die ersten neun Monate 2025 stieg um 122 Prozent auf 794 Millionen CNY, und der freie Cashflow war sechs Jahre in Folge positiv.

Das Management bekräftigt zudem eine ausgewogene Kapitalstrategie, die nachhaltiges Gewinnwachstum mit hohen Ausschüttungen verbinden soll. Ziel ist es, überschüssige Liquidität an die Aktionäre zurückzugeben, ohne notwendige Investitionen zu vernachlässigen.

Risiken im Blick behalten

Die neue Produktkategorie der Nikotinbeutel könnte auf geringere Kundenakzeptanz stoßen als erwartet – sei es aufgrund intensiver Konkurrenz oder unzureichender Anpassung an Verbraucherpräferenzen. Zudem besteht das Risiko, dass RLX künftig Übernahmen stärker priorisiert und die Ausschüttungsquote unter die angekündigten 100 Prozent fällt, was die Renditeerwartungen dämpfen würde.

Ausblick mit Bewertungsspielraum

Eine positive Einschätzung zur RLX-Aktie ist aus unserer Sicht gerechtfertigt und der Titel stellt eine spannende Depotbeimischung dar. Mit einem erwarteten EV/Sales-Verhältnis von 2,8 für die kommenden zwölf Monate notiert RLX deutlich unter internationalen und regionalen Vergleichswerten: Philip Morris liegt bei rund 6,5, der chinesische Wettbewerber Smoore bei 4,5. Eine Neubewertung in Richtung dieser Peergroup erscheint plausibel, sobald RLX spürbare Umsatzbeiträge aus dem ONPs erzielt und die angekündigte volle Ausschüttungspolitik bestätigt.