Novo Nordisk analysiert: Was ist jetzt noch zu erwarten?

Die Aktie von Novo Nordisk steht seit Monaten unter Druck. Rückschläge in der klinischen Entwicklung, zunehmender Wettbewerb und eine schwache Wachstumsprognose für 2026 haben das Vertrauen vieler Investoren erschüttert – gleichzeitig stellt sich die Frage, ob der starke Kursrückgang inzwischen eine antizyklische Einstiegschance eröffnet.

Anhaltender Druck auf die Bewertung

Novo Nordisk wird an der Börse weiterhin hart abgestraft. Nach Kursverlusten von zehn bis zwanzig Prozent scheint die Bewertung regelmäßig ein Tief erreicht zu haben, nur um kurz darauf erneut nachzugeben.

Der jüngste Auslöser war das Verfehlen des Nichtunterlegenheitsziels des Kombinationsmedikaments CagriSema gegen Adipositas und Typ-2-Diabetes in der REDEFINE-4-Studie. Für das Unternehmen ist dies ein weiterer Rückschlag in einer Phase zunehmender Konkurrenz und einer bereits vorsichtigen Umsatzprognose für 2026.

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Margen im Jahr 2026 im Zentrum der Debatte

Entscheidend für die Investmentthese ist die Frage, auf welchem Niveau sich die Margen 2026 stabilisieren. Der Markt rechnet aktuell mit einem Rückgang von Umsatz und Gewinn im hohen einstelligen Prozentbereich, gefolgt von einer langsamen Normalisierung.

Allerdings könnten diese Erwartungen zu optimistisch sein. Preisdruck und eine mögliche dauerhafte zweite Position im Wettbewerb könnten die Margen stärker belasten als derzeit angenommen.

Ein strukturell robuster Markt

Trotz dieser Risiken bleibt die Branchenstruktur ein wichtiger stabilisierender Faktor. Der globale Markt für GLP-1-Medikamente gegen Adipositas ist faktisch ein Duopol zwischen Eli Lilly und Novo Nordisk.

Hohe regulatorische Anforderungen, komplexe Produktionsprozesse und fehlende Biosimilar-Strukturen verhindern bislang einen breiten Markteintritt neuer Anbieter. Selbst eine zweite Position in diesem Umfeld kann daher weiterhin attraktive Margen ermöglichen.

Nachfrage wächst trotz Preisdruck

Auch wenn die Umsatzprognose für 2026 negativ ist, wird weiterhin steigendes Absatzvolumen erwartet. Niedrigere Preise könnten den Zugang zu den Therapien erweitern und zusätzliche Patientengruppen erschließen.

Weltweit haben bislang weniger als ein Prozent der Menschen mit Adipositas Zugang zu solchen Medikamenten. Besonders außerhalb der USA wächst die Nachfrage weiterhin stark.

Preisentwicklung bleibt der größte Unsicherheitsfaktor

Der zentrale Unsicherheitsfaktor bleibt jedoch die Preisentwicklung. Selbst Marktführer Eli Lilly erwartet für 2026 deutlichen Preisdruck, der das Umsatzwachstum teilweise ausgleichen dürfte.

Sollten steigende Absatzmengen mit sinkenden Preisen einhergehen, könnte dies kurzfristig zu moderaten Gewinnrückgängen führen. Zusätzliche Belastungen durch steigende operative Kosten sind ebenfalls möglich.

Große Bewertungsdifferenz zum Rivalen

Im direkten Vergleich wirkt die Bewertung jedoch extrem niedrig. Während Novo Nordisk aktuell etwa mit dem Elffachen der erwarteten Gewinne gehandelt wird, liegt das Bewertungsniveau von Eli Lilly deutlich höher.

Allein eine moderate Neubewertung der Aktie würde bereits ein erhebliches Kurspotenzial eröffnen.

Spekulative Chance statt klarer Kauf

Trotz der niedrigen Bewertung bleibt die Investmentthese mit Unsicherheiten verbunden. Der Markt befindet sich weiterhin in einer Phase der Preisfindung, und ein klares Margenniveau für die kommenden Jahre ist noch nicht erkennbar.

Der spekulative Reiz ergibt sich daher vor allem aus der stark gefallenen Bewertung und der großen Bewertungsdifferenz zum Rivalen. Sollte sich die Geschäftsentwicklung stabilisieren, könnte bereits eine moderate Neubewertung ausreichen, um der Aktie wieder Auftrieb zu verleihen.

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