JD.com-Aktie: Chinas günstigstes Schnäppchen?

Kaufchance

Redaktion

18:30 Uhr

Ein schwacher Kursverlauf trotz solider Geschäftsentwicklung sorgt bei der Aktie des chinesischen Internethändlers JD.com derzeit für gemischte Signale. Nach den jüngsten Quartalszahlen richtet sich der Blick vor allem auf die Frage, ob die hohen Investitionen der vergangenen Monate künftig in steigende Gewinne und eine höhere Bewertung münden können. Ist die Aktie mittlerweile günstig genug für ein Engagement?

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Quartalszahlen belasten die Stimmung

Die jüngsten Geschäftszahlen erklären, warum die Aktie von JD.com nach einer zwischenzeitlichen Erholung wieder unter Druck geraten ist. Der Umsatz stieg im ersten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 4,9 Prozent auf 315,7 Milliarden Renminbi. Gleichzeitig sank der bereinigte Nettogewinn um 42 Prozent auf 7,4 Milliarden Renminbi. Die operative Marge auf Konzernebene verringerte sich von 3,5 auf 1,2 Prozent.

Besonders belastend wirkte das Segment der neuen Geschäftsbereiche, in dem unter anderem das Liefergeschäft für Lebensmittel gebündelt ist. Dort weitete sich der operative Verlust auf 10,4 Milliarden Renminbi aus, nachdem im Vorjahreszeitraum noch ein Minus von 1,3 Milliarden Renminbi angefallen war. Auf den ersten Blick entsteht damit der Eindruck eines Geschäftsmodells, das erhebliche Mittel verbrennt, um Marktanteile in einem hart umkämpften Markt zu gewinnen.

Liefergeschäft zeigt erste Anzeichen einer Stabilisierung

Bei genauerem Hinsehen ergibt sich jedoch ein differenzierteres Bild. Entscheidend ist weniger die absolute Verlusthöhe als vielmehr die Entwicklung gegenüber dem Vorquartal. Das Management berichtete von einer deutlichen Verbesserung im Lebensmittel-Liefergeschäft.

Parallel dazu legte das operative Ergebnis von JD Retail um rund 17 Prozent auf 15 Milliarden Renminbi zu. Die operative Marge erreichte mit 5,6 Prozent einen neuen Höchstwert. Der bereinigte Nettogewinn stieg gegenüber dem vierten Quartal sogar um rund 580 Prozent.

Vieles spricht inzwischen dafür, dass die intensive Subventionsschlacht im chinesischen Liefermarkt ihren Höhepunkt überschritten hat. Schätzungen zufolge haben Meituan, Alibaba und JD.com im Jahr 2025 gemeinsam zwischen 145 und 150 Milliarden Renminbi für Rabatte und Kundenanreize ausgegeben. Meituan verzeichnete dadurch den höchsten Jahresverlust seit dem Börsengang, während sich bei Alibaba die Gewinne auf dem Höhepunkt des Wettbewerbs deutlich reduzierten.

Eine Fortsetzung dieser Entwicklung erscheint kaum wirtschaftlich sinnvoll. Entsprechend haben die beteiligten Unternehmen inzwischen Signale einer Entspannung ausgesendet. Während Meituan öffentlich Abstand von weiteren Preiskämpfen nahm, kündigte Alibaba geringere Investitionen in Taobao Flash an. Auch JD.com betonte zuletzt, keinen Zeitdruck beim Ausbau des Liefergeschäfts zu verspüren. Der Verlust pro Bestellung soll bereits deutlich gesunken sein.

Behörden bremsen ruinösen Wettbewerb aus

Zusätzlichen Einfluss übten die chinesischen Regulierungsbehörden aus. Die Marktaufsicht SAMR führte Gespräche mit den großen Plattformbetreibern über unfaire Wettbewerbspraktiken und verfolgt die Entwicklung des Sektors weiterhin aufmerksam.

Aus Sicht Pekings soll verhindert werden, dass ausgerechnet einer der wenigen noch wachsenden Bereiche des Konsums durch einen ruinösen Subventionswettbewerb geschwächt wird. Damit sinkt das Risiko, dass die drei Marktteilnehmer erneut massive Summen einsetzen, um kurzfristig Marktanteile zu gewinnen.

Für JD.com hat die Investitionsoffensive zudem bleibende Vorteile geschaffen. Das Liefergeschäft verarbeitet inzwischen rund zehn Millionen Bestellungen pro Tag und konnte gleichzeitig die Kaufhäufigkeit bestehender Kunden erhöhen sowie zusätzliche Umsätze in anderen Produktkategorien generieren.

Kerngeschäft entwickelt sich zunehmend profitabler

Positiv fällt vor allem die Entwicklung im Bereich General Merchandise auf. Dazu zählen unter anderem Produkte des täglichen Bedarfs, Supermarktartikel und Gesundheitsprodukte. Dieser Geschäftsbereich wuchs im ersten Quartal um 14,9 Prozent gegenüber dem Vorjahr und erreicht mittlerweile eine Größenordnung, die mit dem Elektroniksegment vergleichbar ist.

Da diese Produktkategorien in der Regel höhere Margen ermöglichen, verbessert sich gleichzeitig die Profitabilität des Konzerns. Das Wachstum hält bereits seit mehreren Quartalen im zweistelligen Bereich an.

Auch die Erlöse aus dem Marktplatz- und Werbegeschäft entwickelten sich stark und legten um 18,8 Prozent zu. Die gesamten Serviceumsätze stiegen um 20,6 Prozent. Belastend wirkt derzeit vor allem die schwächere Entwicklung bei Elektronik und Haushaltsgeräten, die im Vorjahr von staatlichen Fördermaßnahmen profitiert hatten.

Logistikgeschäft gewinnt an Bedeutung

Auch JD Logistics entwickelt sich immer stärker zu einem eigenständigen Wachstumstreiber. Der Umsatz stieg im ersten Quartal um 29 Prozent auf 60,6 Milliarden Renminbi. Gleichzeitig verbesserte sich die operative Marge von 0,3 auf 1,7 Prozent.

Zunehmend stammen die Aufträge dabei von externen Kunden und nicht mehr ausschließlich aus dem JD-Ökosystem. Investitionen in Automatisierungstechnologien sowie der verstärkte Einsatz von KI-Lösungen belasten kurzfristig die Margen, könnten langfristig jedoch erhebliche Wettbewerbsvorteile schaffen.

Niedrige Bewertung sorgt für erhebliches Kurspotenzial

Eines der stärksten Argumente für die Aktie bleibt die aktuelle Bewertung. Das bereinigte Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt bei rund 13,6 und damit am unteren Ende des Fünfjahresdurchschnitts. Auf Basis der erwarteten Gewinne fällt das Verhältnis sogar auf etwa 8,4.

Hinzu kommt eine außergewöhnlich starke Bilanz. JD.com verfügt über rund 29 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln und kurzfristigen Wertpapieren bei einer Marktkapitalisierung von lediglich rund 37,7 Milliarden US-Dollar.

Diese Relation deutet darauf hin, dass der Markt wesentliche Vermögenswerte und Geschäftsbereiche derzeit nur unzureichend berücksichtigt.

Einzelbewertung der Sparten offenbart versteckte Werte

Allein JD Retail erwirtschaftet auf Basis des aktuellen Geschäftsverlaufs ein annualisiertes operatives Ergebnis von rund 60 Milliarden Renminbi beziehungsweise etwa 8,7 Milliarden US-Dollar.

Selbst bei einer konservativen Bewertung würde dieses Kerngeschäft bereits einen Großteil des aktuellen Unternehmenswertes rechtfertigen. Die Bereiche Logistik, Gesundheit, Industriegeschäft, Europa-Aktivitäten sowie die umfangreichen Finanzanlagen würden damit faktisch nur mit einem sehr geringen Aufschlag bewertet.

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Szenarioanalyse zeigt attraktives Chancen-Risiko-Verhältnis

Im Basisszenario sinken die Verluste im Liefergeschäft entsprechend den Aussagen des Managements schrittweise weiter. Der operative Verlust der neuen Geschäftsbereiche würde von rund 24 Milliarden Renminbi im Geschäftsjahr 2026 auf etwa 10 Milliarden Renminbi im Folgejahr zurückgehen und bis 2028 die Gewinnschwelle erreichen. Gleichzeitig wird unterstellt, dass die operative Marge im Einzelhandelsgeschäft nahe den aktuellen Höchstständen bleibt und sich durch den steigenden Anteil margenstarker Geschäftsbereiche weiter verbessert. In diesem Fall ergibt sich ein fairer Wert von rund 51 US-Dollar je ADS.

Im pessimistischen Szenario flammt der Subventionswettbewerb erneut auf. Alibaba und Meituan erhöhen ihre Ausgaben zur Verteidigung von Marktanteilen, worauf JD.com reagieren muss. Die Verluste im Liefergeschäft bleiben hoch, während eine schwächere Konjunktur und rückläufige Elektronikumsätze die Margen belasten. Selbst unter diesen Annahmen ergibt sich jedoch ein Wert von etwa 36 US-Dollar je ADS und damit noch immer Potenzial gegenüber dem aktuellen Kursniveau.

Im optimistischen Szenario erreicht das Liefergeschäft früher als erwartet die Gewinnschwelle. Die hohe Bestellfrequenz stärkt zusätzlich das Kerngeschäft, während JD Logistics und die europäischen Aktivitäten zu bedeutenden Wachstumstreibern werden. Gleichzeitig verbessert sich die Bewertung chinesischer Aktien insgesamt. Unter diesen Voraussetzungen erscheint ein Kursziel von rund 71 US-Dollar je ADS möglich.

Diese Risiken sollten Anleger im Blick behalten

Trotz der positiven Perspektiven bleibt die Entwicklung des Liefermarktes ein zentraler Unsicherheitsfaktor. Die derzeitige Entspannung basiert nicht auf verbindlichen Vereinbarungen. Sollten Wettbewerber erneut aggressiv Marktanteile verteidigen wollen, könnte JD.com zu höheren Ausgaben gezwungen werden.

Darüber hinaus hängt ein wesentlicher Teil der Investmentthese von einer nachhaltigen Verbesserung der Margen im Kerngeschäft ab. Die weiterhin schwache Konsumstimmung in China sowie anhaltende Deflationstendenzen könnten dieses Ziel erschweren und die Ertragsentwicklung bremsen.