Tencent-Aktie: Auf dem Weg zum Mega-Comeback?

Die Aktie von Tencent Holdings bietet weiterhin die Möglichkeit, sich zu vergleichsweise moderaten Bewertungen an einem der einflussreichsten Technologiekonzerne Chinas zu beteiligen. Rückenwind aus makroökonomischen Entwicklungen, starke Cashflows und wachsende Investitionen in Zukunftstechnologien stützen dabei das langfristige Investmentnarrativ.

Tencent hat im dritten Quartal überzeugende Zahlen vorgelegt und dabei ein sequentielles Wachstum im ein- bis zweistelligen Prozentbereich erzielt. Der den Anteilseignern zurechenbare Nettogewinn stieg gegenüber dem Vorquartal um 13 Prozent und lag 19 Prozent über dem Vorjahresniveau. Das Ergebnis je Aktie legte im selben Zeitraum um 20 Prozent zu, getragen vor allem von höheren operativen Gewinnen sowie einem leichten positiven Effekt aus Aktienrückkäufen.

Cashflow unter Investitionsdruck

Der freie Cashflow zeigte sich im Jahresvergleich weitgehend stabil, verzeichnete jedoch gegenüber dem zweiten Quartal einen Anstieg um 36 Prozent. Dabei ist zu berücksichtigen, dass Tencent seine Investitionen im Jahr 2025 deutlich ausgeweitet hat. Die gezahlten Investitionsausgaben lagen im dritten Quartal um 67 Prozent über dem Vorjahreswert. Auf Basis der ersten neun Monate des Jahres ergibt sich hochgerechnet ein freier Cashflow von rund 200 Milliarden Renminbi, was etwa 28,7 Milliarden US-Dollar entspricht.

Angesichts einer Marktkapitalisierung von rund 690 Milliarden US-Dollar resultiert daraus ein Verhältnis von Unternehmenswert zu freiem Cashflow von circa 24. Diese Kennzahl wirkt auf den ersten Blick ambitioniert, relativiert sich jedoch durch den massiven Anstieg der Investitionen, die insbesondere in Zukunftsbereiche wie KI-Infrastruktur, Rechenzentren, Grafikprozessoren und Server fließen.

Optimistischere Erwartungen externer Analysten

S&P Global rechnet aufgrund der robusten Spieleumsätze und des internationalen Wachstums mit noch besseren Ergebnissen. Trotz der hohen Ausgaben für künstliche Intelligenz erwartet das Analysehaus für 2025 einen freien operativen Cashflow von 220 Milliarden Renminbi und für 2026 rund 229 Milliarden Renminbi. Umgerechnet entspräche dies etwa 31,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 und knapp 32,9 Milliarden US-Dollar im Folgejahr.

Starke Bilanz und hohe finanzielle Flexibilität

Die Bilanz präsentiert sich ausgesprochen solide. Die kurzfristigen Vermögenswerte decken nicht nur die kurzfristigen Verbindlichkeiten, sondern auch ausstehende Schuldverschreibungen. Termingelder von rund 32,5 Milliarden US-Dollar sowie liquide Mittel von etwa 23 Milliarden US-Dollar verschaffen dem Konzern erhebliche finanzielle Spielräume.

Diese konservative Kapitalstruktur ist typisch für Chinas große Technologiekonzerne und lässt sich teilweise auf die regulatorischen Eingriffe vor einigen Jahren zurückführen. Seitdem liegt der Schwerpunkt weniger auf aggressiven Übernahmen, sondern stärker auf langfristigen strategischen Investitionen in politisch erwünschte Zukunftsbereiche sowie auf der internationalen Expansion.

Dividenden und Aktienrückkäufe als Kapitalrückführung

Ein Teil der Liquidität fließt in Dividenden und vor allem in Aktienrückkäufe. Die Dividendenrendite liegt bei rund 0,75 Prozent und entspricht einem jährlichen Ausschüttungsvolumen von etwa 5,2 Milliarden US-Dollar. Zusätzlich plant Tencent für 2025 Rückkäufe im Volumen von rund 80 Milliarden Hongkong-Dollar, was etwa 10,3 Milliarden US-Dollar entspricht.

Makroökonomische Chancen durch globale Umschichtungen

Wie viele andere chinesische Unternehmen könnte Tencent von einer zunehmenden Umschichtung internationaler Kapitalströme profitieren. In den vergangenen Monaten hat sich das Vertrauen in den US-Markt eingetrübt, ausgelöst durch politische Unsicherheiten, steigende Renditen langfristiger Staatsanleihen und eine spürbare Schwäche des US-Dollars. Parallel dazu verzeichnen klassische Sachwerte neue Höchststände, was auf eine wachsende Risikoaversion hindeutet.

Zusätzlich belasten innenpolitische Faktoren die US-Märkte, darunter Unsicherheit über den zukünftigen geldpolitischen Kurs, eine gespaltene Notenbankführung und Anzeichen einer nachlassenden Konsumdynamik. Diese Gemengelage könnte Investoren verstärkt dazu bewegen, Engagements außerhalb der USA aufzubauen, wovon marktführende chinesische Konzerne besonders profitieren würden.

Chancen und Risiken des chinesischen Umfelds

China selbst ist jedoch kein risikofreier Markt. Politische Eingriffe, geopolitische Spannungen und mögliche Einschränkungen für ausländische Investoren bleiben relevante Unsicherheitsfaktoren. Gleichzeitig eröffnen staatliche Stimulusmaßnahmen, eine allmähliche Stabilisierung des Immobilienmarktes und die Förderung von Hochtechnologieindustrien neue Wachstumschancen.

Ein zusätzlicher Impuls könnte aus dem Börsengang technologieorientierter Beteiligungen entstehen. Jüngste IPOs und Ankündigungen im KI-Sektor haben gezeigt, dass erfolgreiche Platzierungen das Interesse internationaler Investoren an chinesischen Technologieunternehmen wiederbeleben können.

Konjunkturausblick und strukturelle Trends

Für das Jahr 2026 erwarten mehrere Investmenthäuser ein Wirtschaftswachstum Chinas von knapp fünf Prozent. Getragen wird dieses vor allem von steigenden Exporten, während der Druck aus dem Immobiliensektor nachlässt. Gleichzeitig warnen Ökonomen vor einer zweigeteilten Wirtschaft, in der exportorientierte Sektoren stark wachsen, während die Binnennachfrage gedämpft bleibt.

Tencent profitiert in diesem Umfeld von seinem tief verankerten Ökosystem im heimischen Markt und kann diese Stärke nutzen, um das internationale Geschäft weiter auszubauen. Insbesondere Südostasien gilt trotz intensiver Konkurrenz als wachstumsstarke Region.

Bewertung mit Sicherheitsabschlag

Auf Basis konservativer Annahmen ergibt sich unter Berücksichtigung moderater Wachstumsraten, eines langfristigen Investitionszyklus und eines Diskontsatzes von zehn Prozent ein geschätzter Unternehmenswert von rund 798 Milliarden US-Dollar. Daraus resultiert ein innerer Wert von etwa 88 US-Dollar je Aktie, der rund 15% über dem aktuellen Kursniveau liegt und weiteres Aufwärtspotenzial signalisiert.

Gesamturteil

Tencent überzeugt durch eine starke Finanzbasis, ein breit aufgestelltes Ökosystem und eine hohe Präsenz in strukturell wachsenden Zukunftsindustrien. Trotz länderspezifischer Risiken und geopolitischer Unsicherheiten bleibt das Chancen-Risiko-Verhältnis attraktiv, da der Konzern gut positioniert ist, um von makroökonomischen Erholungsbewegungen und technologischen Megatrends zu profitieren.

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