Münchener-Rück-Aktie: Fast 5% Dividende – so gelingt der Turnaround
Das Volumen muss sich stabilisieren
Bei den Vertragserneuerungen im Juli ging das gezeichnete Volumen um 9,1% auf 2,9 Milliarden € zurück. Gleichzeitig sanken die risikobereinigten Preise um 5,5%. Munich Re reduzierte deshalb die Prognose für den Versicherungsumsatz 2026 von 64 auf 62 Milliarden €.
Das klingt zunächst negativ. Allerdings verzichtet der Konzern bewusst auf Verträge, bei denen Preise und Bedingungen das übernommene Risiko nicht mehr angemessen vergüten. Weniger Umsatz kann daher wirtschaftlich sinnvoller sein als Wachstum um jeden Preis.
Für eine Erholung der Aktie muss Munich Re bei den nächsten Erneuerungsrunden zeigen, dass sich das Volumen stabilisiert, ohne die Profitabilität zu opfern. Bis 2030 plant der Konzern im Schaden- und Unfallgeschäft ohnehin nur ein jährliches Umsatzwachstum von 0 bis 3%. Wichtiger ist die angestrebte Schaden-Kosten-Quote von 79 bis 83%.
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Steigende Zinsen werden zum Gewinnmotor
Der zweite Hebel ist das Anlageergebnis. Munich Re verwaltet ein Investmentportfolio von rund 225 Milliarden €. Im zweiten Quartal stieg das Anlageergebnis von 2,19 auf 3,16 Milliarden €. Die laufende Rendite erreichte 4%, während neu angelegtes Kapital bereits 4,3% abwarf.
Bleiben die Zinsen länger erhöht oder steigen sogar weiter, werden niedrig verzinste Anleihen bei Fälligkeit schrittweise durch rentablere Papiere ersetzt. Dieser Effekt baut sich langsam auf, könnte die Gewinne dafür aber über mehrere Jahre stützen.
Bis 2030 will Munich Re die Kapitalanlagerendite auf 3,4 bis 3,8% erhöhen. Neben dem Zinseffekt sollen ein aktiveres Portfoliomanagement und mehr alternative Anlagen helfen.
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Gewinnziel bleibt trotz Umsatzdruck stehen
Im ersten Halbjahr erzielte Munich Re einen Rekordgewinn von 3,93 Milliarden €. Trotz der gesenkten Umsatzprognose hält das Management am Jahresziel von 6,3 Milliarden € fest. Die niedrigeren Beiträge haben die Ertragskraft bislang also nicht beschädigt.
Gemessen an einem Börsenwert von rund 64 Milliarden € entspricht das lediglich einem erwarteten KGV von etwa 10. Bis 2030 soll der Gewinn je Aktie durchschnittlich um mehr als 8% pro Jahr steigen. Zusätzlich verspricht Munich Re eine jährliche Gesamtausschüttungsquote von mehr als 80%.
Die zuletzt gezahlte Dividende von 24 € ergibt beim aktuellen Kurs eine Rendite von rund 4,7%. Hinzu kommt das laufende Aktienrückkaufprogramm über bis zu 2,25 Milliarden €, durch das etwa 3,5% des Börsenwerts an die Anteilseigner zurückfließen könnten.
Die Analysten bleiben etwas vorsichtiger. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei knapp 547 €, die Schätzungen reichen von 480 bis 632 €. Jefferies senkte sein Ziel wegen schneller fallender Rückversicherungspreise auf 550 €, geht aber weiterhin davon aus, dass Munich Re seine strategischen Ziele erreicht.
ℹ️ Münchener Rück in Kürze
- Die Münchener Rück (WKN: 843002) ist eine der größten Rückversicherungsgesellschaften weltweit. Neben dem Hauptgeschäft der Rückversicherung betreibt sie über ihre Tochter ERGO auch das Erstversicherungsgeschäft. Außerdem ist das Unternehmen im Asset Management tätig.
- Der Konzern agiert weltweit, der Hauptsitz befindet sich in München.
- Die im DAX gelistete Aktie wird an der Börse mit rund 64,5 Milliarden € bewertet.
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Fazit
Stabilisiert Munich Re das Versicherungsvolumen, hält die Margen hoch und baut das Anlageergebnis weiter aus, sollte der Gewinntrend intakt bleiben. Ein KGV von rund 10, fast 5% Dividendenrendite und milliardenschwere Aktienrückkäufe erscheinen mir dafür zu günstig. Die Aktie bleibt für mich ein langfristiger Kauf.