Alphabet-Aktie: 3. Quartal im Fokus – Richtungsentscheidung voraus
Hohe Investitionen sind nicht das eigentliche Problem
Alphabet erhöhte nach dem zweiten Quartal seine Investitionsprognose auf 195 bis 205 Milliarden Dollar. Gleichzeitig wurde der freie Cashflow im Quartal erstmals seit dem Börsengang negativ. Die Aktie geriet daraufhin deutlich unter Druck.
Die hohen Investitionen allein erklären den Kursrückgang jedoch nicht. Bei Technologiekonzernen werden steigende Ausgaben meist dann abgestraft, wenn deren Erträge nicht erkennbar sind. Bei Alphabet sind diese Erträge bereits sichtbar: Das Suchgeschäft erzielte einen Rekordumsatz von 63,3 Milliarden Dollar, während Google Cloud um 82 Prozent auf 24,8 Milliarden Dollar wuchs.
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Die Angst um Google Search belastet die Aktie
Der entscheidende Belastungsfaktor dürfte daher die Sorge sein, dass KI-Agenten wie ChatGPT Googles dominante Stellung bei der Suche gefährden.
Die aktuellen Zahlen sprechen allerdings noch nicht dafür. Der Umsatz des Suchgeschäfts stieg im ersten Quartal um 19 Prozent und im zweiten Quartal um 17 Prozent. Gleichzeitig werden AI Overviews inzwischen bei rund 2,5 Milliarden Suchanfragen monatlich eingesetzt.
Auch der freie Cashflow bleibt auf Sicht von zwölf Monaten mit 53,3 Milliarden Dollar deutlich positiv. Eine unmittelbare strukturelle Schwäche der Suche ist damit bislang nicht erkennbar.
KI stärkt bislang die Suche
Auch die Entwicklung der Suche spricht gegen die These eines unmittelbaren KI-Kannibalisierungseffekts. Die Zahl der Suchanfragen erreichte zuletzt Rekordwerte, obwohl Google seine KI-Funktionen massiv ausgebaut hat.
Damit könnte Gemini weniger ein Ersatz für Google Search als vielmehr die nächste Entwicklungsstufe der bestehenden Suchplattform sein. Die enorme Reichweite von Google verschafft Alphabet dabei einen entscheidenden Vorteil.
Google Cloud wird zum Wachstumsfokus
Noch wichtiger könnte Google Cloud für die künftige Bewertung werden. Der Umsatz stieg im zweiten Quartal um 82 Prozent auf 24,8 Milliarden Dollar. Gleichzeitig verbesserte sich die operative Marge auf 35,6 Prozent.
Der Auftragsbestand erreichte 514 Milliarden Dollar und lag damit fast fünfmal so hoch wie ein Jahr zuvor. Rund die Hälfte davon soll innerhalb von zwei Jahren als Umsatz realisiert werden.
Damit wächst Cloud nicht nur schnell, sondern wird zunehmend profitabel. Genau diese Entwicklung könnte der Markt bislang unterschätzen.
Analysten könnten erneut zu vorsichtig sein
Für das dritte Quartal erwarten Analysten derzeit etwa 127,5 Milliarden Dollar Umsatz und 3,02 Dollar Gewinn je Aktie. Für das vierte Quartal liegen die Schätzungen bei rund 141,7 Milliarden Dollar Umsatz und 3,35 Dollar Gewinn je Aktie.
Alphabet übertraf die Umsatzschätzungen allerdings in den vergangenen vier Quartalen jeweils um etwa 2 Prozent. Auch Google Cloud lag zuletzt deutlich über den Erwartungen.
Sollte sich dieses Muster fortsetzen, wären für das dritte Quartal rund 130 Milliarden Dollar Umsatz und etwa 3,18 Dollar Gewinn je Aktie möglich. Für das vierte Quartal erscheinen rund 144,6 Milliarden Dollar Umsatz und 3,52 Dollar Gewinn je Aktie realistisch.
Die Aktie bietet weiteres Potenzial
Bei einem Kurs von rund 340 Dollar ergeben sich mehrere Szenarien. Bleiben die hohen Investitionen länger margendämpfend, könnte die Aktie auf etwa 289 Dollar fallen. Bei anhaltendem Cloud-Wachstum erscheint dagegen ein Kurs von rund 379 Dollar möglich.
Kommt zusätzlich eine Neubewertung zustande, wäre auch ein Kurs von rund 447 Dollar denkbar. Das gewichtete Kursziel liegt damit bei etwa 393 Dollar, was einem Aufwärtspotenzial von rund 15 Prozent entspricht.
Wo die Risiken liegen
Kurzfristig könnten die hohen Investitionen und der schwächere freie Cashflow die Bewertung weiter belasten. Langfristig besteht zudem das Risiko, dass KI-Agenten tatsächlich einen größeren Teil der Suchanfragen von Google abziehen.
Besonders jüngere Nutzer könnten schneller zu alternativen KI-Oberflächen wechseln. Noch zeigen die aktuellen Geschäftszahlen allerdings keine deutliche Verdrängung von Google Search.
ℹ️ Alphabet in Kürze
- Alphabet Inc. (WKN: A14Y6H) ist eine im kalifornischen Mountain View ansässige Holding und Muttergesellschaft der weltgrößten Suchmaschine Google.
- Neben Google betreibt Alphabet auch die Videoplattform YouTube und ein Cloud-Business. Zudem gehören zahlreiche Venture-Unternehmen, wie beispielsweise DeepMind und Waymo, zur Holding.
- Alphabet ist Mitglied in den US-Leitindizes Nasdaq 100 und S&P 500. Der Konzern wird zu den sogenannten „Big Five“ der Technologieindustrie gezählt und ist aktuell rund 4,16 Billionen US$ wert.
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Fazit
Alphabet erscheint weiterhin attraktiv bewertet, weil der Markt die Risiken der Suche höher gewichtet als das starke Wachstum von Google Cloud. Solange die Suche robust bleibt und Cloud weiter schneller als erwartet wächst, besitzt die Aktie aus unserer Sicht weiteres Aufwärtspotenzial.
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