E.ON-Aktie: Solide Prognose, aber reicht der Cashflow für die Dividende?
Ruhe als Geschäftsmodell
Bei 18,82 Euro notiert die Aktie rund 7,7 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch und gut 25 Prozent über dem Tief. Mit der zuletzt gezahlten Dividende von 0,57 Euro ergibt das eine Rendite von rund 3,0 Prozent. Das ist kein Renditeknaller, aber für einen Netzbetreiber mit langfristigem Wachstumsplan ordentlich. Die Botschaft des Managements war klar: Alles läuft nach Plan.
Die Zahlen: Stabil statt spektakulär
Nach neun Monaten steht ein bereinigtes EBITDA von 7,1 Mrd. Euro, weitgehend stabil zum Vorjahr. Der bereinigte Konzernüberschuss legte um 4 Prozent auf 2,2 Mrd. Euro zu. Der Umsatz im dritten Quartal lag bei 17,21 Mrd. Euro nach 15,96 Mrd. Euro im Vorjahresquartal, ein Plus von 7,8 Prozent.
Die Jahresprognose bleibt unangetastet: bereinigtes EBITDA von 9,4 bis 9,6 Mrd. Euro, bereinigter Konzernüberschuss von 2,7 bis 2,9 Mrd. Euro, bereinigter Gewinn je Aktie von 1,03 bis 1,11 Euro. Ich habe nachgerechnet: Gemessen an der Mitte der Spannen sind rund 75 Prozent des EBITDA und 79 Prozent des Überschusses bereits erreicht. Finanzchefin Nadia Jakobi sieht die Mitte als beste Schätzung – das wirkt erreichbar.
Versprochen – gehalten?
Vor drei Monaten hatte Finanzchefin Nadia Jakobi die Prognose bestätigt – das hat sie jetzt erneut getan, und die Zahlen stützen es. Auch Vorstandschef Leonhard Birnbaum hat geliefert: Die angekündigte Übernahme von OVO in Großbritannien wurde Anfang Oktober abgeschlossen.
Offen ist das Investitionsziel von rund 8,7 Mrd. Euro. Nach neun Monaten sind etwa 60 Prozent investiert, verschobene Projekte sollten im Jahresverlauf nachgeholt werden. Bei der deutschen Regulierung, an die Birnbaum die Investitionen geknüpft hatte, gab es nur Teilerfolge: Die Kapitalkostenfestlegung wurde verschoben, doch Beta, Effizienzvergleich und Redispatch-Kosten bleiben ungeklärt. Der Ton ist unverändert zuversichtlich, mit einer Ausnahme: Schweden bezeichnete Jakobi offen als enttäuschend.
Die Dividende im Check
Zuletzt stieg die Dividende von 0,55 auf 0,57 Euro, ein Plus von 3,6 Prozent. Auf Basis der Prognosemitte von 1,07 Euro bereinigtem Gewinn je Aktie fließen rund 53 Prozent an die Aktionäre. Gemessen am Gewinn ist das komfortabel gedeckt, zumal E.ON seit 26 Jahren ausschüttet und Jakobi eine wachsende Dividende verspricht.
Der Haken liegt im Cashflow. Über die letzten vier Quartale summiert sich der freie Cashflow auf rund minus 0,16 Mrd. Euro. Die Dividende wird also faktisch mit über den Kapitalmarkt finanziert, während die Investitionen hoch bleiben. Mein Urteil: durch den Gewinn gedeckt, beim Cashflow aber eng – eine Kürzung steht nicht zur Debatte, der Puffer kommt jedoch aus der Bilanz.
Was die Analysten wissen wollten
Im Zentrum stand Deutschland. Die Analysten wollten wissen, ob der Investitionsrahmen steigt. Jakobi stellte schrittweise 1,5 bis 2 Mrd. Euro zusätzlich pro Jahr am Ende des Plans in Aussicht, laut Netzentwicklungsplan eventuell rund 20 Prozent mehr – aber nur bei attraktiver Regulierung und begrenzt durch Genehmigungen. Die Entscheidung soll mit den Jahreszahlen fallen.
Zu Schweden kündigte sie Widerstand per Konsultation und Rechtsweg an; ein offener Nachholbetrag im mittleren dreistelligen Millionenbereich ist rechtlich nicht gesichert. In Großbritannien liegen die Forderungsausfälle bisher auf Vorjahresniveau, höhere Preise dürften sich aber teils erst 2027 zeigen. KI-gestützte Wechselportale sieht das Management nicht als Bedrohung: 7 von 10 Kunden bleiben länger als drei Jahre.
Chancen und Risiken
Die Chancen sind real. Die Verschiebung der Kapitalkostenfestlegung auf 2027 beim Gas und 2028 beim Strom ersetzt laut Jakobi ein Niedrigzins- durch ein Hochzinsjahr, was die regulierten Renditen heben kann. Die Elektrifizierung mit E-Autos, Wärmepumpen, Rechenzentren und Großbatterien treibt den Netzausbau, Energy Infrastructure Solutions wuchs beim bereinigten EBITDA um 15 Prozent, und mit OVO zählt E.ON zu den drei größten Anbietern in Großbritannien.
Die Risiken sind ebenso konkret. Die bereinigte Nettoverschuldung liegt bei 46,1 Mrd. Euro, die Zinsdeckung bei nur 2,6x, und die Finanzierungskosten steigen, weil günstige Anleihen durch teurere ersetzt werden. OVO belastet 2026 leicht, in Schweden fällt der endgültige Rahmen erst im Oktober 2027. Ein harter Winter könnte zudem die britischen Forderungsausfälle treiben.
ℹ️ E.ON in Kürze
- Geschäft: Energienetze, Energielösungen (Energy Infrastructure Solutions) und Endkundenversorgung, unter anderem in Deutschland, Schweden und Großbritannien
- Sitz: Deutschland, Aktie notiert an der XETRA
- Größe: Marktkapitalisierung von rund 50 Mrd EUR (Stand: 11.11.26), geplante Investitionen 2026 von rund 8,7 Mrd. Euro
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Fazit
E.ON überzeugt mit verlässlicher Prognose, wachsendem Gewinn und klarem Rückenwind durch den Netzausbau, schleppt aber hohe Schulden, steigende Zinskosten und einen negativen freien Cashflow mit sich. Die Dividende mit rund 3,0 Prozent Rendite ist durch den Gewinn gedeckt, beim Cashflow jedoch eng. Entscheidend wird, ob das Management mit den Jahreszahlen einen höheren Investitionsrahmen und Klarheit bei der deutschen Regulierung liefert.