Die Aktie von SK Hynix hat am Dienstag um 7,2% zugelegt, der Leitindex KOSPI stieg in Seoul um 4,39% auf 5.239,13 Punkte. Einen Tag zuvor hatte Morgan Stanley das Kursziel deutlich gesenkt. Gleichzeitig steht die Entscheidung über den Standort eines neuen Werks in der Region Honam bevor. Damit stellt sich die Frage: Ist der Speicherboom im Kurs schon eingepreist, oder bietet die Aktie nach dem jüngsten Rücksetzer eine Chance?
Chipwerte erholen sich
Den Anstieg trug eine breite Erholung asiatischer Technologiewerte. Sinkende Ölpreise und die Gegenbewegung bei amerikanischen Halbleiteraktien aus dem KI-Umfeld hellten die Stimmung auf. Ausländische Investoren kauften am Dienstag unter dem Strich koreanische Aktien für 365,9 Milliarden Won, institutionelle Anleger für 489 Milliarden Won. Zuvor hatte der KOSPI drei Handelstage in Folge nachgegeben. Die Aktie von SK Hynix hatte binnen eines Monats bis Anfang November rund 26% verloren.
Morgan Stanley wird vorsichtiger
Morgan-Stanley-Analyst Shawn Kim senkte das Kursziel von 2,6 Millionen auf 1,6 Millionen Won. Das entspricht einem Abschlag von rund 38%. Seine Empfehlung „Overweight“ behielt er bei. Er rät also weiterhin, die Aktie im Portfolio überdurchschnittlich zu gewichten. Zugleich hob er seine Prognose für den operativen Gewinn 2027 um 13% auf rund 468 Billionen Won an. Der Grund für das niedrigere Ziel liegt weiter in der Zukunft: Für die Jahre 2029 bis 2035 rechnet Morgan Stanley nur noch mit einer durchschnittlichen operativen Marge von 28% statt 53%. Die Bank erwartet ab Ende 2027 mehr Speicherangebot aus neuen Fabriken. Außerdem sieht sie das Risiko, dass Rechenzentren nach 2028 langsamer ausgebaut werden. Nach den US-Zwischenwahlen kommt Unsicherheit über die Regulierung von KI-Rechenzentren hinzu. Kim hält die Frage für zentral, ob die Branche einem Gewinneinbruch im Jahr 2028 entgehen kann.
Andere Häuser sind deutlich optimistischer. Nomura rechnet damit, dass Speicherchips bis 2028 knapp bleiben. Kyobo Securities und SK Securities sehen das Kursziel bei 4 Millionen Won. Auch das gesenkte Ziel von Morgan Stanley liegt noch rund 32% über dem Schlusskurs vom Dienstag.
Rekordquartal stützt den Kurs
Operativ liefert SK Hynix starke Zahlen. Im dritten Quartal erzielte der Konzern einen Umsatz von 105 Billionen Won und einen Nettogewinn von 39,8 Billionen Won. Der operative Gewinn stieg gegenüber dem Vorjahresquartal um 632%, die operative Marge erreichte 80%. Außerdem lieferte SK Hynix mehr Chips der neuen Generation HBM4 aus. Diese Hochleistungsspeicher sind der Kern des KI-Geschäfts. In diesem Jahr will das Unternehmen rund 100 Billionen Won über Dividenden und Aktienrückkäufe an die Aktionäre zurückgeben. Bei der Vorlage der Zahlen am 28. Oktober sagte der Vorstand, dass Speicherchips bis 2030 knapp bleiben dürften. Damit erwartet der Konzern einen deutlich längeren Engpass als Morgan Stanley.
Honam und China offen
Nach Angaben des südkoreanischen Industrieministers Kim Jung-kwan soll der Standort für das Werk im Halbleitercluster Honam bis Ende November feststehen. Das Werk soll den Engpass bei Hochleistungsspeichern verringern. Für Aktionäre hat das zwei Folgen: Mehr Kapazität bringt zusätzliches Wachstum, erhöht aber genau das Angebot, das Morgan Stanley als Risiko für die Margen sieht. Offen ist auch die Lage am Standort in China. Über die Exportgenehmigungen für Produktionsanlagen dort wird weiterhin verhandelt. Damit bleibt ein politisches Risiko für diesen Teil der Fertigung.
Bewertung bleibt niedrig
Gemessen an den Gewinnschätzungen der Analysten kommt die Aktie für 2026 auf ein KGV von rund 4. Auf Basis von 2027 liegt das Forward-KGV, also das KGV auf erwartete Gewinne, bei rund 3. Für einen Technologiekonzern mit 80% operativer Marge ist das ungewöhnlich niedrig. Der Markt rechnet offenbar damit, dass die Gewinne im Speichergeschäft ihren Höhepunkt bald erreichen. Bei zyklischen Chipherstellern sind niedrige KGVs auf Spitzengewinne typisch. Wichtig ist daher, wie lange diese Gewinne anhalten.
Fazit
Aus meiner Sicht zeigt die Senkung des Kursziels durch Morgan Stanley vor allem, dass Analysten den Speicherzyklus nach 2028 unterschiedlich einschätzen. Für die nächsten zwei Jahre stellt sie die Gewinne nicht in Frage. Bei der aktuellen Bewertung ist bereits ein deutlicher Rückgang der Margen eingepreist, den Speicherboom selbst halte ich daher noch nicht für vollständig im Kurs enthalten. Das sehe ich als guten Puffer, solange die Nachfrage nach KI-Speichern stark bleibt. Entscheidend wird nun sein, ob SK Hynix beim Ausbau in Honam Augenmaß zeigt und ob die Exportgenehmigungen für China kommen. Für bestehende Anleger könnte es sinnvoll sein, die Aktie zu halten. Ein Neueinstieg könnte für risikobereite Anleger in Tranchen interessant sein. Dabei sollten sie einplanen, dass der Kurs stark schwanken kann, wie der jüngste Rücksetzer gezeigt hat. Sollten sich bis Ende 2027 klare Hinweise auf ein Überangebot zeigen, hätte die niedrige Bewertung allein wenig Aussagekraft.
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