Shopify-Aktie +5%: Ist der KI-Sieg schon eingepreist?

Bewertung im Blick

Vincent Uhr

07:45 Uhr

Die Shopify-Aktie ist am Montag um +4,9% auf 179,22 US$ gestiegen. Anleger sehen den E-Commerce-Spezialisten zunehmend nicht als Opfer, sondern als möglichen Gewinner autonomer Einkaufsagenten. Diese Einschätzung ist nachvollziehbar: Ganz gleich, ob Kunden künftig über ChatGPT, Google oder Metas Muse einkaufen – Shopify kann im Hintergrund weiterhin Produktdaten, Bezahlung und Bestellabwicklung liefern. Das Problem ist inzwischen weniger die Wachstumsstory als deren stolzer Preis.

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Shopify muss nicht die beste KI besitzen

Die entscheidende Stärke des Unternehmens liegt nicht in einem einzelnen KI-Modell. Shopify stellt die Infrastruktur bereit, über die Händler ihre Produkte verwalten, Zahlungen annehmen und Bestellungen bearbeiten. Damit kann die Plattform auch dann verdienen, wenn der erste Kontakt mit dem Kunden außerhalb eines klassischen Onlineshops stattfindet.

Bei Metas KI-Agent Muse können Shopify-Händler ihre Waren unmittelbar anbieten. Kunden sollen den Kauf über einen von Shopify bereitgestellten Checkout abschließen können, ohne die jeweilige Meta-Anwendung verlassen zu müssen. Shopify bleibt somit zwischen Händler und Transaktion positioniert.

Ähnliche Kooperationen bestehen mit OpenAI, Google und Microsoft. Je mehr KI-Assistenten zu neuen Verkaufskanälen werden, desto wertvoller wird eine zentrale Plattform, über die Händler sämtliche Produktinformationen, Lagerbestände und Zahlungen steuern können.

Allerdings verschiebt sich dadurch die Macht. Entscheidet künftig ein fremder KI-Agent darüber, welche Produkte überhaupt angezeigt werden, könnte Shopify einen Teil der Kontrolle über den Kundenzugang verlieren. Zudem könnten Meta, OpenAI oder Google langfristig eigene Gebühren für vermittelte Käufe verlangen.

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Der KI-Effekt wird erstmals sichtbar

Bislang ist KI eher ein zusätzlicher Wachstumstreiber als eine eigenständige Erlösquelle. Im zweiten Quartal verdreifachten sich die über KI-Anwendungen vermittelten Besuche und Bestellungen gegenüber dem Vorjahr. Die tägliche Nutzung des Händlerassistenten Sidekick erhöhte sich sogar auf das 3,6-Fache.

Die gesamten Zahlen überzeugen ebenfalls. Das über Shopify abgewickelte Warenvolumen stieg um +32% auf 115,6 Milliarden US$. Der Umsatz legte um +34% auf 3,58 Milliarden US$ zu. Besonders wichtig: Der freie Cashflow kletterte auf 654 Millionen US$, wodurch sich die entsprechende Marge auf 18% verbesserte.

Für das dritte Quartal erwartet das Management erneut ein Umsatzwachstum im niedrigen 30%-Bereich und eine Free-Cashflow-Marge zwischen hohen Zehner- und niedrigen Zwanzigerprozenten. Die Zahlen werden am 3. November veröffentlicht.

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Die Bewertung verlangt fast perfekte Zahlen

Nach der jüngsten Rallye bringt Shopify rund 233 Milliarden US$ auf die Börsenwaage. Das rückblickende KGV liegt bei etwa 120, das erwartete KGV bei knapp 60. Selbst gemessen am freien Cashflow wird die Aktie ungefähr mit dem 94-Fachen bewertet.

Damit muss Shopify sein hohes Wachstum über mehrere Jahre aufrechterhalten. Zusätzliche KI-Investitionen dürfen die Marge nicht belasten und neue Vertriebskanäle müssen tatsächlich mehr Warenvolumen bringen, statt bestehende Bestellungen lediglich zu verlagern.

Auch bei den Kurszielen wird die Luft dünner. Der Analystenkonsens liegt bei rund 174 US$ und damit bereits unter dem Börsenkurs. Die Deutsche Bank sieht den fairen Wert bei 185 US$, JPMorgan bei 200 US$. Selbst das optimistischere Ziel bietet somit nur noch rund +12% Potenzial.