Rheinmetall-Aktie -21%: Ist der Einstieg jetzt attraktiv?

Rüstungsaktien unter Druck

Matthias Abresch

09:59 Uhr

Aktienmeldungen

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Nach dem Kurssturz der vergangenen Tage kommt von Rheinmetall wieder eine gute Nachricht. Am Montag meldete der Rüstungskonzern einen Auftrag aus Belgien über 20 Flugabwehrsysteme vom Typ Skyranger 30. Im Tagesverlauf rutschte die Aktie zunächst auf fast 792 € und damit auf den tiefsten Stand seit Februar 2025, erholte sich dann aber um bis zu 2,5% auf gut 833 €. Bis zu diesem Tief hatte sie seit der Gewinnwarnung vom Mittwochabend 21% eingebüßt. Damit stellt sich die Frage: Ist der Abstand zwischen Kurs und Analystenzielen inzwischen groß genug für einen Einstieg?

Belgien setzt auf Skyranger

Laut Rheinmetall liegt der Auftragswert im mittleren dreistelligen Millionenbereich, die logistische Unterstützung ist eingeschlossen. Die Systeme werden auf Hakenlift-Plattformen montiert und sollen das belgische Staatsgebiet und die kritische Infrastruktur vor allem gegen Drohnen schützen. Belgien bindet sie vollständig in sein Luftverteidigungsprogramm „Blue Dome“ ein. Die Auslieferung soll ab Ende 2028 beginnen.

Seit den ersten Gesprächen im Juni 2025 sind weniger als 18 Monate vergangen. Rheinmetall will die Zusammenarbeit mit der belgischen Industrie zudem auf weitere Bereiche der Drohnenabwehr ausweiten, darunter feste und verlegbare Systeme. Schon im Dezember 2025 hatten die Niederlande den Skyranger 30 bestellt. Parallel baut der Konzern seine Kapazität auf 400 Türme pro Jahr aus.

Aus meiner Sicht zeigt der Auftrag vor allem, dass sich der Skyranger in Europa als Standardlösung gegen Drohnen etabliert. Finanziell ist er dagegen kaum von Bedeutung. Gemessen am Jahresumsatz des Konzerns ist das Volumen überschaubar. Weil die Lieferungen erst in rund drei Jahren starten, verbessert der Auftrag die Bilanzen für 2026 und 2027 nicht.

Fünfte Warnung in elf Monaten

Ausgelöst wurde der Absturz durch die erneut gesenkte Jahresprognose. Rheinmetall rechnet für 2026 nur noch mit rund 13,2 Milliarden € Umsatz statt mit 13,7 bis 14,2 Milliarden €. Die operative Marge soll bei etwa 18,5% statt bei 19% liegen. Grund sind Verzögerungen beim Boxer-Projekt Arminius und bei der Abnahme von Artilleriemunition. Die betroffenen Umsätze verschieben sich voraussichtlich ins Jahr 2027. Operativ lief das dritte Quartal dagegen kräftig: Der Umsatz stieg um 32% auf 3,149 Milliarden €, das operative Ergebnis wuchs um 62%.

Für JPMorgan-Analyst David Perry ist es die fünfte Umsatz- oder Gewinnwarnung binnen elf Monaten. Er zweifelt inzwischen auch an den langfristigen Zielen. Am Donnerstag rutschte die Aktie im Xetra-Handel um 16,1% auf 841,50 € ab, am Freitag schloss sie bei 812,70 €. Vom Rekordschluss bei 1.988,50 € Ende September 2025 ist sie damit 59% entfernt. Vorstandschef Armin Papperger hat nach der Warnung eigene Aktien gekauft.

Kursziele weit gestreut

Die Analysten sind uneins. MWB Research hat die Aktie auf Kaufen hochgestuft und sieht das Kursziel bei 1.050 €. Gemessen an 833 € wären das rund +26%. Die UBS hat ihr Ziel von 1.360 € auf 1.100 € gesenkt, das entspricht einem Potenzial von etwa +32%. Am optimistischsten bleibt die Deutsche Bank, die an ihrer Kaufempfehlung mit einem Ziel von 1.650 € festhält. Das entspräche fast einer Verdopplung.

Andere Häuser haben deutlicher reagiert. JPMorgan hat das Ziel von 1.350 € auf 1.150 € gesenkt und bleibt bei Neutral. Bernstein Research hat von Outperform auf Market-Perform abgestuft und das Ziel von 1.200 € auf 1.000 € gesenkt. Die Bank of America hat die Aktie von Buy auf Neutral heruntergestuft und das Ziel von 1.300 € auf 900 € gesenkt. Dieses Ziel liegt nur noch etwa 8% über dem Kurs von Montag.

Bewertung nach dem Absturz

Beim Schlusskurs vom Freitag ergibt sich auf Basis der Analystenschätzungen für 2026 ein KGV von 24. Auf den erwarteten Gewinn für 2028 sinkt es auf 11,4. Diese Rechnung setzt aber ein starkes Wachstum voraus. Im Schnitt erwarten die Analysten einen Umsatz von 18,3 Milliarden € für 2027 und von 24,0 Milliarden € für 2028. Für 2030 hat Rheinmetall 50 Milliarden € Umsatz und eine Marge von mehr als 20% als Ziel ausgegeben. Die neun Analysten, die schon so weit rechnen, kommen im Schnitt nur auf 40,5 Milliarden €.

Ein KGV von 24 für das laufende Jahr halte ich für eher fair als günstig, wenn ein Unternehmen seine Prognosen so oft verfehlt.

Fazit

Der Auftrag aus Belgien bestätigt, dass Rheinmetall bei der Drohnenabwehr gut im Geschäft ist. Das eigentliche Problem löst er aus meiner Sicht aber nicht: Die eigenen Prognosen sind wenig verlässlich. Solange sich Umsätze immer wieder ins nächste Jahr verschieben, wiegt ein niedriges KGV für 2028 für mich wenig, denn genau an diesen Wachstumsplänen zweifelt der Markt. Entscheidend wird nun sein, ob der Vorstand beim noch ausstehenden Kapitalmarkttag Ziele für die nächsten Jahre vorlegt, die realistisch sind und an die der Markt wieder glaubt.

Der Abstand zu den Kurszielen allein reicht mir für einen Einstieg daher noch nicht. Für bestehende Anleger könnte es sinnvoll sein, die Position zu halten. Ein großer Teil der Enttäuschung dürfte im aktuellen Kurs bereits enthalten sein, und die Nachfrage nach Rüstungsgütern bleibt hoch. Wer neu einsteigen will, könnte bis zum Kapitalmarkttag abwarten. Interessant könnte ein Kauf erst dann werden, wenn klar ist, dass die Ziele für 2030 nicht noch einmal gesenkt werden müssen. Dafür würde ich auch einen etwas höheren Einstiegskurs in Kauf nehmen.