Commerzbank-Aktie: Game Over – Vertrauen verspielt?
UniCredit will Anfang 2027 die Kontrolle übernehmen
Mit der Veröffentlichung der Quartalszahlen am 9. November konkretisierte UniCredit den weiteren Zeitplan für die Übernahme.
Nach der Genehmigung durch die Europäische Zentralbank am 15. Oktober rechnet UniCredit damit, dass sämtliche noch ausstehenden Genehmigungen bis Ende November vorliegen.
Anschließend soll die Übertragung der bereits angedienten Aktien abgeschlossen werden. Danach ist unmittelbar eine außerordentliche Hauptversammlung der Commerzbank vorgesehen. Dort sollen neue Vertreter in den Aufsichtsrat gewählt werden. Damit würde die italienische Großbank ihren Einfluss erheblich ausbauen.
Die Beteiligungsverhältnisse sind bereits weit fortgeschritten. UniCredit verfügt über einen Kapitalanteil von 47,6% sowie über 49,7% der Stimmrechte. Damit steht die Kontrolle unmittelbar bevor.
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50%-Grenze wird nicht überschritten
Eine Überschreitung der 50%-Grenze ist vorerst nicht vorgesehen. Der Hintergrund ist die polnische Tochter mBank. Nach polnischen Vorschriften würde eine weitere Aufstockung über diese Schwelle ein Pflichtübernahmeangebot für die noch nicht gehaltenen Aktien der mBank auslösen. Das könnte für UniCredit mit erheblichen zusätzlichen finanziellen Verpflichtungen verbunden sein. Wenn alle Interessengruppen mitspielen, sei eine Überschreitung allerdings kein Problem.
Nach der Kontrollübernahme beginnt der Konzernumbau
UniCredit plant, bereits im ersten Quartal 2027 mit der Umsetzung ihrer Strategie „Unlocked“ zu starten. Das Konzept sieht umfangreiche Veränderungen vor. Nach bisherigen Medienberichten könnten in Deutschland rund 7.000 Vollzeitstellen wegfallen. Auch das internationale Filialnetz der Commerzbank soll deutlich reduziert werden.
Ein weiterer wichtiger Bestandteil ist die geplante Zusammenführung der Commerzbank mit der UniCredit-Tochter HypoVereinsbank. Ursprünglich war eine Fusion erst nach 2028 vorgesehen. Das könne jedoch schon vorher geschehen.
Commerzbank-Vorstand wird kompromissbereiter
Bislang hatte der Vorstand um Bettina Orlopp die Eigenständigkeit der Commerzbank verteidigt. Inzwischen hat sich der Ton jedoch deutlich verändert. Zuletzt erklärte sie, dass sie davon überzeugt sei, gemeinsam mit UniCredit zusätzlichen Unternehmenswert schaffen zu können.
Das bedeutet allerdings nicht, dass der Vorstand sämtliche Übernahmepläne akzeptiert. Die Forderungen der Commerzbank nach einer fairen Bewertung, eine nachvollziehbare Integrationsstrategie und die angemessene Berücksichtigung der Interessen von Beschäftigten, Kunden und Aktionären bleiben bestehen.
Bewertung
Wenn der Zeitplan von UniCredit eingehalten wird, dürfte die Übernahme der Kontrolle Anfang 2027 weitgehend vollzogen sein. Fraglich ist jedoch, ob damit das Vertrauen der Mitarbeiter und Kunden der Commerzbank gewonnen wird. Statt seinem strikten Fahrplan und des Umbaus des jetzigen Aufsichtsrates hätte er besser über vertrauens- und erfolgversprechende Gespräche berichten sollen. So wie es mitgeteilt wurde, werden die Mitarbeiter demotiviert. Kunden könnten abwandern.
Ein wichtiger Punkt ist das ursprüngliche Umtauschangebot. UniCredit bot für jede Commerzbank-Aktie 0,485 neue UniCredit-Aktien. Die Kursentwicklung der Commerzbank-Aktie hängt damit maßgebend von der Kursentwicklung der UniCredit-Aktie ab.
Eine Erhöhung des bisherigen Umtauschverhältnisses wurde bislang nicht angekündigt. Auch eine vollständige Übernahme ist zunächst nicht geplant.
Die geplanten Restrukturierungsmaßnahmen dürften mit hohen Einmalkosten für Rückstellungen verbunden sein. Das geht zu Lasten künftiger Gewinne.
Mittelfristig dürfte auch ein Wechsel im Vorstand stattfinden. Dann würde das Durchregieren einfacher werden.
ℹ️ Commerzbank in Kürze
- Die Commerzbank (WKN: CBK100) ist eine Universalbank mit Sitz in Frankfurt am Main. Gemessen an der Bilanzsumme ist sie das viertgrößte Geldhaus Deutschlands.
- Das Bankinstitut betreut rund elf Millionen Privat- und Firmenkunden in Deutschland und Europa und besitzt mit rund 400 Filialen eines der dichtesten Filialnetze aller deutschen Privatbanken.
- Die Aktie ist im DAX gelistet, an der Börse ist die Commerzbank derzeit aktuell mit rund 43,2 Milliarden € bewertet.
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Fazit
Die Übernahme der Kontrolle durch UniCredit ist inzwischen sehr weit fortgeschritten und wahrscheinlich nicht mehr aufzuhalten. Für die weitere Kursentwicklung ist deshalb nicht nur die Geschäftsentwicklung der Commerzbank entscheidend, sondern zunehmend auch die Entwicklung der UniCredit-Aktie. Aus meiner Sicht hat Orcel das Vertrauen vieler Mitarbeiter und Kunden der Commerzbank verspielt.
Einen Neueinstieg halte ich auf dem aktuellen Kursniveau für wenig ratsam. Wer bereits investiert ist, kann die weitere Entwicklung abwarten. Für die Aktie spricht weiterhin die aktuelle Dividendenrendite von 2,7%.
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