Die SAP-Aktie hat den Rückschlag vom Freitag schnell weggesteckt. JPMorgan hat den Softwarekonzern am heutigen Montag von "Neutral" auf "Overweight" hochgestuft und das Kursziel um 100 € auf 275 € angehoben. Daraufhin stieg die Aktie um 2,1% auf 215,15 € und liegt damit nur noch knapp unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 220,40 €. Zum Wochenausklang hatte sie noch 3,4% eingebüßt, als KI- und Chipwerte auf breiter Front unter Druck gerieten. Damit stellt sich die Frage: Ist SAP nach der Hochstufung auch auf dem aktuellen Niveau noch ein Kauf?
JPMorgan setzt auf Kernsysteme
JPMorgan-Analyst Toby Ogg begründet die Hochstufung so: Künstliche Intelligenz kommt in den Unternehmen aus der Testphase heraus und wird zunehmend im laufenden Betrieb eingesetzt. Dabei rückt sie in die zentralen Systeme vor, zu denen auch die Software von SAP gehört. Einen KI-Agenten als Prototyp zu bauen, geht laut Ogg schnell. Ob er im Alltag funktioniert, hängt dagegen von Datenqualität, Prozesswissen und der Anbindung an bestehende Systeme ab. Hier sieht die Bank SAP mit der Business Data Cloud, der Business Technology Platform, Signavio und dem Knowledge Graph gut aufgestellt.
Auch bei den Margen ist JPMorgan zuversichtlicher. Die Bank rechnet damit, dass SAP intern durch KI effizienter wird und bei der Personalstruktur noch Spielraum hat. Die Schätzungen für das bereinigte operative Ergebnis (EBIT) und den Gewinn je Aktie für 2026 bis 2028 haben die Analysten deshalb um niedrige bis mittlere einstellige Prozentsätze angehoben. Bis 2028 erwartet JPMorgan beim bereinigten Gewinn je Aktie ein Wachstum von rund 17% pro Jahr. Das Kursziel gilt bis Dezember 2028. Für mich ist das der wichtigste Punkt der Studie, weil die Bank ihre Hochstufung mit konkret höheren Gewinnerwartungen untermauert.
Softwarewerte erholen sich schnell
Als Auslöser des Ausverkaufs am Freitag gelten Sorgen über mögliche Einschränkungen für KI-Rechenzentren nach den Wahlerfolgen der Demokraten in den USA. Hinzu kamen Zweifel, ob sich die milliardenschweren KI-Investitionen auszahlen. Für SAP halte ich diese Belastung nur für bedingt stichhaltig. Der Konzern betreibt kaum eigene KI-Rechenzentren und verdient sein Geld mit Unternehmenssoftware, die KI nutzt.
Neue Werkzeuge für Entwickler
Ende Oktober hatte SAP zudem neue Werkzeuge vorgestellt, mit denen Entwickler eigene KI-Agenten bauen und steuern können, dazu die Modelle SAP-RPT-2.0 und SAP-RPT-TS. Außerdem können erste Kunden seither vier KI-gestützte Assistenten testen, die beim Umstieg auf neue SAP-Systeme helfen sollen. Gerade solche Hilfen könnten den Wechsel der Bestandskunden in die Cloud beschleunigen und damit wiederkehrende Umsätze absichern. Im dritten Quartal wuchs der Cloud-Auftragsbestand um 26%. Das stützt die These von JPMorgan.
Bewertung bleibt anspruchsvoll
Analysten erwarten für 2026 im Durchschnitt einen Gewinn je Aktie von 7,07 €. Beim aktuellen Kurs von 215,15 € ergibt sich daraus ein KGV für 2026 von rund 30. Im Schnitt der vergangenen 20 Jahre lag es bei 21,8. Seit dem Tief bei 127,50 € im Juli 2026 hat die Aktie bereits deutlich zugelegt, allein im vergangenen Monat um fast 15%.
Goldman Sachs sieht das Kursziel nach den Zahlen für das dritte Quartal bei 258 € und bewertet die Aktie mit "Buy". Der Analystenkonsens liegt bei 241 €. Mit 275 € gehört JPMorgan zu den optimistischsten Häusern und traut der Aktie fast 28% Kurspotenzial zu.
Fazit
Aus meiner Sicht ist die Argumentation von JPMorgan schlüssig, weil sie SAPs Rolle in den Kernsystemen der Unternehmen mit konkret höheren Gewinnschätzungen verbindet. Die rasche Erholung nach dem Freitag deutet darauf hin, dass der Markt SAP eher zu den Profiteuren der KI-Welle zählt. Ein Schnäppchen ist die Aktie allerdings nicht mehr, und den Bewertungsaufschlag halte ich nur dann für gerechtfertigt, wenn SAP das erwartete Gewinnwachstum tatsächlich liefert. Kommen politische Hürden für KI-Investitionen oder Zweifel am Cloud-Wachstum auf, könnte die Aktie schnell wieder fallen.
Entscheidend wird nun sein, ob die vorläufigen Zahlen für das Gesamtjahr am 28. Januar 2027 zeigen, dass die KI-Produkte mehr Umsatz bringen und die Margen steigen. Für bestehende Anleger könnte es sinnvoll sein, die Aktie zu halten, da sich die Geschäftsentwicklung und die Analystenschätzungen gerade verbessern. Für einen Neueinstieg so knapp unter dem 52-Wochen-Hoch sehe ich wenig Sicherheitspuffer. Ein Kauf könnte erst bei einem Rücksetzer oder nach überzeugenden Jahreszahlen interessant werden.
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