DocMorris-Aktie: Spricht der höhere Wandlungspreis für weiteres Potenzial?
Bilanz wird weiter optimiert
DocMorris arbeitet kontinuierlich an der Optimierung seiner Bilanz. Ein wichtiger Bestandteil ist dabei der vorzeitige Rückkauf von Wandelanleihen.
Bei den bisherigen Wandelanleihen waren die Zinssätze aufgrund des höheren Ausfallrisikos vergleichsweise hoch. Gleichzeitig bestand für die Aktionäre ein Verwässerungsrisiko, da die bisherigen Wandlungspreise deutlich unter dem aktuellen Kursniveau lagen.
Je niedriger der Wandlungspreis, desto günstiger können Anleiheinvestoren später neue Aktien erhalten. Steigt der Aktienkurs deutlich über diesen Preis, kann dies entsprechend zu einer stärkeren Verwässerung der bestehenden Aktionäre führen.
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Neue Wandelanleihe ausgegeben
Am 9. September wurde die Privatplatzierung der neuen Wandelanleihe abgeschlossen. Das Volumen der überzeichneten Anleihe lag bei 96,8 Millionen SFR. Die Laufzeit endet im März 2031, der Zinskupon beträgt 1,5 bis 2%.
Der Wandlungspreis wurde am 13. September auf 13,83 SFR festgelegt. Damit liegt er deutlich über dem aktuellen Kursniveau von 11,20 SFR.
Die Anleihe wurde in Tranchen von jeweils 200.000 SFR ausgegeben und von institutionellen Anlegern gezeichnet. Ab dem 7. Oktober 2029 besteht eine Option für einen vorzeitigen Rückkauf.
Aus der Wandelanleihe können neue Aktien entstehen. Das daraus resultierende zusätzliche Kapital von rund 10,4 Millionen SFR soll für allgemeine Unternehmenszwecke verwendet werden.
Alte Wandelanleihe wird vorzeitig zurückgekauft
Ein wesentlicher Bestandteil der Transaktion ist der vorzeitige Rückkauf der bisherigen Wandelanleihe mit Fälligkeit 2028.
Dadurch kann DocMorris die Finanzierungskosten reduzieren. Der Zinssatz der bisherigen Wandelanleihe von rund 3% wird durch die neue Finanzierung auf 1,5 bis 2% gesenkt.
Auch beim Wandlungspreis ergibt sich eine deutliche Veränderung. Bei der bisherigen Wandelanleihe liegt dieser bei 6,54 SFR. Damit war die Verwässerung für bestehende Aktionäre bei einer erfolgreichen weiteren Kurserholung wesentlich höher.
Bewertung
Die Kombination aus der neuen Wandelanleihe und dem vorzeitigen Rückkauf der bisherigen Anleihe verbessert aus meiner Sicht die Finanzierungsstruktur von DocMorris.
Besonders wichtig ist der deutlich höhere Wandlungspreis von 13,83 SFR. Er liegt aktuell rund +21% über dem Aktienkurs. Solange die Aktie darunter notiert, besteht kein unmittelbarer wirtschaftlicher Anreiz für eine Wandlung. Gleichzeitig wurde das mögliche Verwässerungspotenzial gegenüber der bisherigen Finanzierung reduziert.
Auch die Überzeichnung der neuen Wandelanleihe ist ein positives Signal. Institutionelle Anleger waren trotz des vergleichsweise niedrigen Zinskupons und des höheren Wandlungspreises bereit, die Finanzierung mitzutragen. Das spricht zumindest für eine verbesserte Einschätzung der finanziellen Situation von DocMorris.
Operativ hat sich die Situation ebenfalls verbessert. Im ersten Halbjahr konnten sowohl der Umsatz als auch insbesondere die Ertragslage deutlich gesteigert werden. In der Folge hob das Unternehmen seine Jahresprognose an.
Beim Außenumsatz wird nun ein Wachstum von 9 bis 13% erwartet. Zuvor hatte DocMorris lediglich ein Wachstum im mittleren einstelligen bis niedrigen zweistelligen Prozentbereich in Aussicht gestellt.
Auch beim bereinigten EBITDA wurde die Prognose verbessert. Statt eines Verlusts zwischen 10 und 25 Millionen SFR wird nun nur noch ein Minus von 10 bis 17,5 Millionen SFR erwartet.
Der starke Kursanstieg seit dem Tief zeigt allerdings auch, dass ein Teil der positiven Entwicklung bereits im Aktienkurs enthalten ist. Je nach Nachrichtenlage und Gesamtmarkt kann es deshalb jederzeit zu zwischenzeitlichen Korrekturen kommen.
ℹ️ DocMorris in Kürze
- Die DocMorris AG (WKN: A0Q6J0) gehört zu den führenden E-Commerce-Apotheken.
- Der Hauptsitz befindet sich in der schweizerischen Stadt Frauenfeld. Das Unternehmen konzentriert sich fast ausschließlich auf den deutschen Markt.
- Die Aktie wird an der Schweizer Börse gehandelt; die Marktkapitalisierung beträgt rund 562 Millionen SFR.
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Fazit
Die wirtschaftliche Entwicklung bei DocMorris verbessert sich Schritt für Schritt. Gleichzeitig reduziert die neue Wandelanleihe das Finanzierungsrisiko und verschiebt den möglichen Verwässerungseffekt deutlich nach oben.
Besonders interessant ist für mich der neue Wandlungspreis von 13,83 SFR. Er liegt spürbar über dem aktuellen Aktienkurs und schafft damit einen höheren Referenzpunkt für die künftige Kursentwicklung.
Aus meiner Sicht spricht die Kombination aus verbesserter operativer Entwicklung, angehobener Jahresprognose und optimierter Finanzierung dafür, dass die Erholung noch nicht beendet sein muss. Ein erstes Kursziel sehe ich bei 15 SFR.
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Interessenkonflikt: Der Autor hält Aktien des besprochenen Unternehmens DocMorris. Somit besteht konkret und eindeutig ein Interessenkonflikt. Der Autor beabsichtigt, die Aktien – je nach Marktsituation auch kurzfristig – zu kaufen oder zu veräußern und könnte dabei von erhöhter Handelsliquidität profitieren.