SAP-Aktie: Warum die KI-Angst jetzt neue Chancen bringt

Software bekommt Rückenwind

Louis Blümlein

10:20 Uhr

Ausgerechnet die neue Angst rund um künstliche Intelligenz könnte Software-Aktien wie SAP gerade wieder etwas in die Karten spielen. Während Chipwerte und klassische KI-Profiteure am Montag teilweise kräftig verlieren, ziehen einige Software-Titel an. Dahinter steckt die Frage, ob die nächste Phase des KI-Booms vielleicht weniger über immer größere Modelle und dafür stärker über Anwendungen, Daten und sichere Unternehmensprozesse läuft.

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Die KI-Euphorie bekommt plötzlich einen Dämpfer

Der Auslöser kommt diesmal direkt aus der KI-Branche selbst. Anthropic-Chef Dario Amodei warnt vor den Risiken immer leistungsfähigerer Modelle und fordert ein langsameres Entwicklungstempo. Sam Altman und weitere bekannte Köpfe aus der Branche haben sich ebenfalls für mehr Sicherheitsprüfungen ausgesprochen. An der Börse sorgt das erstmal für ordentlich Nervosität. SoftBank verlor zeitweise zweistellig, auch SK Hynix, Samsung, ASML und andere große Profiteure des bisherigen KI-Ausbaus kamen kräftig unter die Räder.

Interessant ist aber, dass Software-Aktien teilweise in die andere Richtung laufen. Capgemini legte am Montag zeitweise mehr als +5% zu, Sage mehr als +4%. Der Markt scheint damit zumindest kurzfristig zwischen Unternehmen zu unterscheiden, die vor allem vom Bau immer größerer KI-Infrastruktur leben, und solchen, die KI irgendwann im normalen Unternehmensalltag einsetzen und verkaufen können.

Für SAP ist das keine schlechte Ausgangslage. Wenn Unternehmen bei KI vorsichtiger werden und stärker auf Kontrolle, Datenschutz und nachvollziehbare Prozesse achten, landet man ziemlich schnell bei Software, die ohnehin tief in diesen Unternehmen sitzt.

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SAP sitzt bereits auf den Daten, die eine KI überhaupt braucht

Und hier wird die Geschichte für SAP eigentlich erst spannend. Ein Unternehmen kann das beste KI-Modell der Welt einkaufen, wenn es keinen sauberen Zugriff auf Bestellungen, Lieferketten, Personal, Buchhaltung oder Produktionsdaten bekommt, hilft das im Alltag nur begrenzt.

SAP sitzt bei vielen Großkonzernen längst mitten in diesen Prozessen. Darauf baut der Konzern inzwischen auch seine eigene KI-Strategie auf. Mit Industry AI, der Business AI Platform und Joule soll die KI nicht einfach nur Texte schreiben, sondern direkt mit Unternehmensdaten und bestehenden Abläufen arbeiten. SAP selbst argumentiert dabei, dass komplexe Aufgaben eben mehr brauchen als nur ein gutes Sprachmodell. Branchenspezifische Regeln, interne Daten und feste Prozesse müssen ebenfalls verstanden werden.

Sollten Sicherheitsanforderungen und Regulierung jetzt tatsächlich stärker werden, könnte das SAP sogar helfen. Große Unternehmen werden ihre sensiblen Daten kaum einfach ungefiltert an irgendeinen neuen KI-Anbieter schicken. Eine KI, die bereits in der vorhandenen Unternehmenssoftware steckt und mit klaren Zugriffsrechten arbeitet, dürfte da deutlich leichter verkauft werden.

Die Angst vor dem Ende klassischer Software war vielleicht übertrieben

Software-Aktien wurden massiv verkauft, weil Anleger Angst hatten, dass neue KI-Agenten klassische Anwendungen irgendwann überflüssig machen könnten. SAP verlor zwischenzeitlich rund 130 Milliarden US$ Börsenwert, obwohl viele Analysten fundamental weiterhin positiv auf das Unternehmen blickten.

Inzwischen dreht sich diese Diskussion langsam. Der europäische und amerikanische Softwaresektor hat sich seit dem Sommer deutlich erholt und Anleger schauen stärker darauf, welche Anbieter KI tatsächlich in bestehende Produkte einbauen und damit Geld verdienen können. Die Sorge, dass KI sämtliche etablierte Software einfach ersetzt, wirkt damit zumindest nicht mehr ganz so eindeutig wie noch vor einigen Monaten.

Bei SAP sieht man bisher auch keine schwache Nachfrage. Im zweiten Quartal stieg der Current Cloud Backlog um 27% auf 22,9 Milliarden €, die Cloud-Umsätze legten um 22% zu und bei der Cloud ERP Suite waren es sogar 25%. Der Free Cashflow stieg gleichzeitig um 27%.

Analysten sehen weiterhin Kurse über 200 €

Auch bei den Analysten ist man trotz der Schwankungen der vergangenen Monate überwiegend recht entspannt. UBS liegt aktuell bei 201 €, Jefferies bei 210 €, Goldman Sachs bei 215 € und Berenberg bei 205 €. Barclays sieht sogar 220 €. JPMorgan bleibt mit 175 € deutlich vorsichtiger.

Ganz risikolos ist die KI-Story für SAP natürlich trotzdem nicht. Neue Anbieter versuchen bereits, klassische ERP-Systeme mit KI-nativen Lösungen anzugreifen und langfristig könnte dadurch auch bei Preisen und Marktanteilen mehr Druck entstehen. Nur ist ein SAP-System eben nicht irgendeine App, die man am Freitag kündigt und am Montag ersetzt. Bei großen Unternehmen hängen daran teilweise Jahrzehnte an Daten und Geschäftsprozessen.