Commerzbank-Aktie: 1,2 Milliarden € – bleibt Orlopp bis 2029?

Heiße News im Übernahme-Fieber

Vincent Uhr

12:19 Uhr

Die Commerzbank hat ihr neues Aktienrückkaufprogramm über bis zu 1,2 Milliarden € gestartet. Gleichzeitig stellt Vorstandschefin Bettina Orlopp ihre Zukunft an der Konzernspitze infrage: Ihren bis 2029 laufenden Vertrag wolle sie nur erfüllen, wenn Vorstand und Aufsichtsrat eine gemeinsame strategische Linie finden. Hinter der Personalfrage verbirgt sich damit der eigentliche Machtkampf um die Zukunft der Bank.

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Orlopp verlangt strategische Klarheit

Orlopp bestätigte zuletzt direkte Gespräche mit UniCredit. Für eine Zusammenarbeit sei jedoch ein gemeinsames Verständnis davon erforderlich, wie die Commerzbank zukünftig geführt und weiterentwickelt werden soll. Eine überstürzte Integration könnte nach ihrer Einschätzung Kunden verunsichern und den Abgang wichtiger Mitarbeiter auslösen.

Das ist angesichts der Eigentümerstruktur relevant. UniCredit hat sich inzwischen den Zugriff auf fast die Hälfte der Commerzbank-Aktien gesichert und könnte damit künftig erheblichen Einfluss auf die Besetzung des Aufsichtsrats nehmen. Vorstand und Kontrollgremium müssen deshalb klären, ob sie weiterhin geschlossen hinter dem eigenständigen Geschäftsmodell stehen oder schrittweise auf eine Übernahme hinarbeiten.

Orlopps Aussage ist daher weniger als spontane Rücktrittsdrohung zu verstehen. Sie verlangt vielmehr ein klares Mandat. Eine Vorstandschefin kann schwerlich bis 2029 eine eigenständige Strategie umsetzen, wenn der größte Aktionär und Teile des Aufsichtsrats möglicherweise bereits eine Integration vorbereiten.

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Der Rückkauf stärkt Orlopps Argumente

Operativ besitzt Orlopp eine starke Verhandlungsposition. Im ersten Halbjahr erhöhte sich der Nettogewinn um rund +40% auf den Rekordwert von 1,81 Milliarden €. Allein im zweiten Quartal verdiente die Bank 898 Millionen € und damit +94% mehr als im Vorjahreszeitraum.

Die harte Kernkapitalquote lag zur Jahresmitte bei komfortablen 14,4%. Gleichzeitig erreichte die Rendite auf das materielle Eigenkapital mit 12,6% einen neuen Höchststand. Für das Gesamtjahr erwartet die Commerzbank inzwischen einen Nettogewinn von mindestens 3,4 Milliarden €.

Davon sollen rund 3,2 Milliarden € über Dividenden und Aktienrückkäufe an die Anteilseigner fließen. Das am 4. September gestartete Rückkaufprogramm läuft längstens bis zum 10. Februar 2027. Erworbene Aktien sollen anschließend eingezogen werden, wodurch sich der Gewinn auf weniger Papiere verteilt.

Damit liefert die Bank ein wichtiges Argument für ihre Eigenständigkeit: Sie wächst, steigert ihre Profitabilität und benötigt eine Übernahme nicht, um erhebliches Kapital an ihre Aktionäre auszuschütten.

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Die Aktie nimmt bereits viel vorweg

Bei rund 42 € notiert die Commerzbank-Aktie nur knapp unter ihrem Rekordhoch von 43,20 €. Die Erholung der Bank und ein erheblicher Teil der Übernahmefantasie sind damit im Kurs enthalten.

JPMorgan erhöhte das Kursziel zuletzt zwar von 38 auf 39 €, blieb aber bei „Neutral“. Der faire Wert der Analysten liegt damit unter dem aktuellen Börsenkurs. Das zeigt, dass die starke operative Entwicklung allein inzwischen kaum noch für weiteres Kurspotenzial genügt.

Der nächste wichtige Termin ist das Gespräch zwischen Bundesfinanzminister Lars Klingbeil und UniCredit-Chef Andrea Orcel am 14. September. Der Bund hält weiterhin rund 12% der Commerzbank und könnte bei der zukünftigen Struktur eine entscheidende Rolle spielen.