SoftBank-Aktie: Value Trap oder Mega-Schnäppchen?
Darunter leidet die Aktie
Die SoftBank-Aktie leidet seit mehreren Wochen unter einem Mix aus strategischen, finanzbezogenen und marktpsychologischen Gründen. Und nun kamen auch noch katastrophal schlechte Quartalszahlen hinzu.
Für das abgelaufene Vierteljahr meldete die japanische Technologieholding einen Nettoverlust von 1,1 Billionen JPY (ca. 7 Milliarden US$). Im Vorjahresquartal hatte der Konzern noch 2,5 Billionen JPY Gewinn ausgewiesen.
Für die tiefroten Zahlen der SoftBank gibt es vor allem zwei Erklärungen: Zum einen musste die Holding eine Abschreibung in Höhe von rund 3,7 Milliarden US$ auf ein US-Rechenzentrumsprojekt vornehmen. Die Projektplanung hatte sich geändert, weshalb Vorauszahlungen für Ausrüstung wertberichtigt werden mussten. Mögliche spätere Rabatte könnten einen Teil davon wieder ausgleichen.
Zum anderen leidet die SoftBank stark unter den gestiegenen Finanzierungskosten. Sie haben sich im letzten Quartal gegenüber dem Vorjahr mehr als verdoppelt und lagen bei 462 Milliarden JPY.
Von zwei Unternehmen abhängig
Die SoftBank-Aktie ist seit geraumer Zeit extrem stark von zwei Beteiligungsunternehmen abhängig: ARM Holdings und OpenAI. Der Kurs des britischen Chipdesigners ist zuletzt mächtig unter Druck geraten. Innerhalb der beiden letzten Monaten hat die ARM-Aktie rund -25% an Wert eingebüßt, was sich direkt auf die SoftBank übertragen hat, die 90% an ARM hält.
Aber auch die ca. 13-prozentige Beteiligung an OpenAI hat eine signifikante Bedeutung für den Wert des SoftBank-Porftolios. Wie wertvoll die Beteiligung am ChatGPT-Entwickler tatsächlich ist, werden die kommenden Wochen und Monaten weisen.
Ende November wird voraussichtlich der direkte Wettbewerber Anthropic an die Börse gehen. Die Bewertung des Claude-KI-Modellentwicklers wird sicherlich als Maßstab für den Wert von OpenAI herangezogen werden. OpenAI hat sein IPO hingegen auf 2027 verschoben.
Zweifel am KI-Boom
Gleichzeitig belasten wachsende Zweifel am KI-Boom den Kurs der SoftBank-Aktie. Anleger sorgen sich (zu Recht) um die Rentabilität der Rechenzentren, den Strombedarf, mögliche Verzögerungen und die Frage, ob die gewaltigen Investitionen schnell genug Erträge bringen.
SoftBank ist in den letzten Jahren all-in in Sachen Künstliche Intelligenz gegangen. Negative Unternehmens- und Marktmeldungen in Bezug auf die Profitabilität von KI-Cloud-Investitionen schlagen deshalb voll auf den Kurs der SoftBank-Aktie durch.
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Die Schulden steigen
SoftBank hatte per Ende September konsolidierte Netto-Finanzverbindlichkeiten in Höhe von 25,0 Billionen JPY (ca. 160 Milliarden US$) — keine Kleinigkeit. Aber diese Position umfasst auch Schulden von operativen Tochtergesellschaften und Fonds, weshalb die Holding diese bei der Berechnung ihrer eigenen Holding-Verschuldung bereinigt. Unter dem Strich kommt sie auf Nettoschulden von 11,30 Billionen JPY.
Die absolute Höhe der Schulden ist aber nicht entscheidend. Vielmehr ist die relevante Kennzahl die Nettoverschuldung im Verhältnis zum Wert der Beteiligungen. Der Loan-to-Value-Wert liegt aktuell bei 15,9%.
Das ist in meinen Augen ein akzeptabler Wert. SoftBank nennt 25% als Grenze für normale Marktbedingungen.
Aber der Wert der Beteiligungen schwankt stark. Fallen ARM oder OpenAI in ihrer Bewertung, steigt der LTV-Wert auch ohne neue Kredite.
Ein geopolitischer Rückschlag
Und nicht zuletzt gab es in jüngster Vergangenheit aus geopolitische und regulatorische Rückschläge für die SoftBank-Aktie. So scheiterte die Übernahme der Robotiksparte des schwedisch-Schweizer ABB-Konzerns am Einspruch der chinesischen Behörden. Das versetzt den Expansionsplänen der SoftBank einen ordentlichen Dämpfer.
Ein Bild des Grauens
Der Chart der SoftBank-Aktie gibt seit einigen Wochen ein Bild des Grauens ab. Seit Mitte September befindet sich der Kurs auf einer rasanten Talfahrt.
Nun muss der Tech-Titel auf seinem 12-Monatstief von 18,50 € einen Halt finden. Sollte das nicht gelingen, dürfte die SoftBank-Aktie noch bis ca. 17,00 € durchgereicht werden.
Trotz des Bewertungsabschlags noch warten
Der aktuelle Marktwert der ARM-Beteiligung liegt derzeit bei 31,5 Billionen JPY. Wenn man eine Bewertung von OpenAI in Höhe von 1 Billion US$ zugrunde legt, dann beläuft sich der Wert der SoftBank-Beteiligung auf 20,6 Billionen JPY. Alleine diese beiden Positionen kommen demnach auf einen Gesamtwert von 52,1 Billionen JPY.
Zieht man davon die Schulden von 11,3 Billionen JPY ab, erhält man einen Wert von 40,8 Billionen JPY. Die Marktkapitalisierung der SoftBank liegt derzeit aber nur bei 22,1 Billionen JPY. Das bedeutet, dass die SoftBank-Aktie gegenwärtig mit einem Abschlag von fast 50% zum Net Asset Value ihrer Beteiligungen gehandelt wird.
Die Börse hat demnach eine extrem pessimistische Sichtweise auf die Wertentwicklung der SoftBank-Beteiligungen und das Geschäftsmodell der SoftBank. Ich glaube, dass dieser Pessimismus inzwischen etwas zu weit geht und der Bewertungsabschlag, zu dem die SoftBank-Aktie gehandelt wird, zu groß ist.
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ℹ️ SoftBank Group in Kürze
- Die Investment-Holding SoftBank (WKN: 891624) wurde 1981 in Tokio, Japan, von dem damals erst 24-jährigen Masayoshi Son gegründet. Ursprünglich startete das Unternehmen als kleiner Großhändler für Computer-Software.
- SoftBank ist berüchtigt für extrem aggressive All-In-Wetten auf disruptive Zukunftstrends. Son investierte früh in das Internet-Portal Yahoo! und gründete Yahoo! Japan. Im Jahr 2000 tätigte er eine seiner berühmtesten Entscheidungen: Nach einem nur fünfminütigen Gespräch investierte er 20 Millionen US$ in das damals unbekannte chinesische E-Commerce-Start-up Alibaba.
- Die beiden aktuell wichtigsten Beteiligung von SoftBank sind der Chipdesigner ARM Holdings und der KI-Modellentwickler OpenAI.
- An der Tokioter Börse wird die Aktie mit ca. 22 Billionen JPY bewertet.
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Fazit
Trotzdem rate ich Anlegern derzeit nicht zu einem Investment in die SoftBank-Aktie. Sie ist fundamental und charttechnisch massiv angeschlagen. Hinzu kommt der Anthropic-Börsengang in wenigen Tagen.
Sollte dieser nicht in der bislang kolportierten Größenordnung stattfinden, könnte auch die Bewertung von OpenAI noch einmal in Zweifel gezogen werden — mit entsprechend negativen Folgen für die SoftBank-Aktie. Anleger halten deshalb in den kommenden Tagen besser die Füße still.