SpaceX-Aktie: 51% Umsatz mit nur 2 Kunden – droht der nächste Schock?
Anthropic liefert rund 5 Milliarden US$ Umsatz
Die überraschenden Details stammen aus dem jüngsten Quartalsbericht. SpaceX erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 14,58 Milliarden US$. Davon entfielen 34,5% auf einen einzigen Kunden, der zunächst lediglich als „Customer B“ bezeichnet wurde.
Nach Recherchen von Bloomberg handelt es sich um Anthropic, den Entwickler des KI-Assistenten Claude. Das Unternehmen hat bei SpaceX umfangreiche Rechenkapazitäten angemietet und allein im dritten Quartal für rund 5 Milliarden US$ Umsatz gesorgt.
Ein zweiter Großkunde steuerte weitere 16,6% bei. Damit konzentrierten sich insgesamt 51,1% der Konzernerlöse auf lediglich zwei Abnehmer.
Bemerkenswert ist außerdem, dass Anthropic rund zwei Drittel des Umsatzes der KI-Sparte Super Intelligence verantwortete. SpaceX entwickelt sich damit zunehmend vom Raumfahrtunternehmen zu einem Anbieter von KI-Rechenleistung, dessen wirtschaftlicher Erfolg stark von wenigen Großkunden abhängt.
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3,1 Milliarden US$ monatlich – aber kündbar!
Dabei könnte das Geschäft mit Anthropic sogar noch deutlich größer werden. Ab Dezember sollen die monatlichen Zahlungen für zusätzliche Rechenkapazitäten auf bis zu 3,1 Milliarden US$ steigen.
Über die gesamte Vertragslaufzeit bis 2029 könnten sich die Zahlungen auf bis zu 120,5 Milliarden US$ summieren. Allerdings ist diese Summe keineswegs garantiert.
Denn Anthropic besitzt unter bestimmten Voraussetzungen bereits ab Anfang 2027 die Möglichkeit, Verträge mit einer Frist von 90 Tagen zu kündigen.
Genau darin liegt für mich das Risiko. SpaceX investiert zweistellige Milliardenbeträge in Rechenzentren, Grafikkarten und weitere Infrastruktur. Sollte einer der größten Kunden seine Bestellungen reduzieren, könnte ein erheblicher Teil dieser Kapazitäten plötzlich weniger profitabel werden.
Zwar könnte SpaceX versuchen, frei werdende Rechenleistung an andere Unternehmen zu vermieten. Ob dabei dieselben Preise erzielt werden können, ist jedoch ungewiss.
Bewertung: 1,83 Billionen US$ für diese Wette?
Die fundamentale Bewertung lässt weiterhin wenig Spielraum für Fehler. Morningstar erwartet für 2026 einen Umsatz von rund 41 Milliarden US$. Bei der gegenwärtigen Marktkapitalisierung entspricht das ungefähr dem 45-Fachen des Jahresumsatzes.
Gleichzeitig ist die KI-Sparte längst nicht so profitabel wie Starlink. Im dritten Quartal erzielte Super Intelligence einen operativen Gewinn von 431 Millionen US$, während das Satellitengeschäft bereits rund 2,4 Milliarden US$ erwirtschaftete.
Die Analysten beurteilen die Aussichten entsprechend unterschiedlich. Die Deutsche Bank sieht die Aktie bei 250 US$, Bernstein bei 268 US$. Damit wären gegenüber dem aktuellen Kurs rechnerisch rund +86% beziehungsweise +99% möglich.
Morningstar ist dagegen wesentlich skeptischer. Das Analysehaus erhöhte seinen geschätzten fairen Wert zwar von 62 auf 70 US$, sieht die Aktie damit aber weiterhin erheblich überbewertet. Ausschlaggebend sind vor allem die unsicheren langfristigen Renditen auf die gewaltigen KI-Investitionen.
ℹ️ Space Exploration Technologies Corp. in Kürze
- SpaceX ist ein führendes privates Raumfahrtunternehmen mit dem Ziel, die Raumfahrt durch kostengünstige Raketen zu revolutionieren. Mittlerweile sind viele Raketenteile wiederverwendbar, somit wurde die Raumfahrt wesentlich preiswertet.
- Das Unternehmen wurde 2002 von Elon Musk gegründet und entwickelte sich zu einem der führenden Weltraumunternehmen der Welt. Der Konzern gliedert sich in die Sparten Raumfahrt, und Satelliten, verbunden mit Starlink sowie neuerdings in die KI-Sparte xAI.
- Die Aktie wird an der Nasdaq gelistet. Der Unternehmenswert liegt bei etwa 1,83 Billionen US$.
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Fazit
Die Enthüllungen rund um Anthropic verändern meinen Blick auf SpaceX. Das enorme Wachstum ist real, allerdings hängt inzwischen ein erstaunlich großer Teil davon an einzelnen Kunden und kurzfristig kündbaren Verträgen. Das macht die ohnehin ambitionierte Bewertung noch riskanter. Selbst nach dem Rückgang auf rund 135 US$ sehe ich deshalb keine ausreichende Sicherheitsmarge. Langfristig bleibt SpaceX für mich ausgesprochen spannend. Für einen Neueinstieg würde ich jedoch abwarten, bis sich die KI-Umsätze auf mehr Kunden verteilen und die gewaltigen Investitionen nachhaltige freie Cashflows ermöglichen.