Münchener-Rück-Aktie: -13% Gewinn – Rekordjahr oder Anfang der Schwäche?
Warum der Gewinn um 13% eingebrochen ist
Die jüngsten Quartalszahlen zeigen ein gemischtes Bild. Zwischen Juli und September erzielte die Münchener Rück einen Nettogewinn von 1,74 Milliarden €. Im Vorjahresquartal waren es noch knapp 2 Milliarden € gewesen.
Verantwortlich ist vor allem die deutlich gestiegene Belastung durch Großschäden. Diese erhöhte sich von lediglich 118 auf 646 Millionen €. Das außergewöhnlich schadenarme Vorjahresquartal hatte die Vergleichsbasis entsprechend nach oben verzerrt.
Gemessen am Versicherungsumsatz lagen die Großschäden mit 14,9% allerdings weiterhin unter dem langfristig einkalkulierten Wert von 18%. Der Rückversicherer profitierte somit erneut von einem vergleichsweise günstigen Schadenverlauf.
Auch die Schaden-Kosten-Quote bleibt attraktiv. In der Schaden- und Unfallrückversicherung stieg sie zwar von 62,7 auf 80%, liegt damit aber weiterhin auf einem hervorragenden Niveau.
Die positive Entwicklung zeigt sich beim Blick auf die ersten neun Monate. Hier steigerte die Münchener Rück ihren Gewinn um +9,5% auf 5,67 Milliarden €. Um das Jahresziel von 6,6 Milliarden € zu erreichen, fehlen lediglich noch rund 930 Millionen €.
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Ein Geschäftsbereich wächst besonders stark!
Neben dem klassischen Schaden- und Unfallgeschäft entwickelt sich vor allem die Lebens- und Gesundheitsrückversicherung erfreulich. Das versicherungstechnische Ergebnis stieg im dritten Quartal von 314 auf 493 Millionen €.
Das entspricht einem beeindruckenden Wachstum von rund +57%. Verantwortlich sind eine starke Nachfrage nach neuen Versicherungsverträgen und eine günstige Entwicklung der versicherten Risiken.
Für Anleger könnte dieser Geschäftsbereich künftig noch wichtiger werden. Schließlich unterliegt die Lebensrückversicherung anderen wirtschaftlichen Einflussfaktoren als das Geschäft mit Naturkatastrophen und industriellen Großschäden.
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Die Erstversicherungstochter ERGO trägt ebenfalls zur Stabilisierung bei. Sie erwirtschaftete im dritten Quartal einen Nettogewinn von 263 Millionen € und steuerte nach neun Monaten bereits 819 Millionen € zum Konzernergebnis bei.
Mit ihrer Strategie Ambition 2030 will die Münchener Rück das Geschäft breiter aufstellen und die Abhängigkeit von der zyklischen Schaden- und Unfallrückversicherung reduzieren.
Warum 2027 trotzdem schwierig werden könnte
Trotz der Rekordgewinne wird der Ausblick zunehmend anspruchsvoller. Für 2026 rechnen Analysten inzwischen mit einem Konzernergebnis von rund 6,6 Milliarden €. Im kommenden Jahr erwarten sie dagegen lediglich 6,2 Milliarden €.
Das entspräche einem Gewinnrückgang von etwa -6%. Die Schätzungen zeigen, dass der Markt bereits mit einer Normalisierung der außergewöhnlich hohen Profitabilität rechnet.
Ein wesentlicher Grund dafür sind die sinkenden Rückversicherungspreise. Bereits bei den Vertragserneuerungen im Juli musste die Münchener Rück einen risikobereinigten Preisrückgang von -5,5% hinnehmen.
Setzt sich diese Entwicklung Anfang 2027 fort, könnte das zukünftige Neugeschäft weniger profitabel werden. Höhere Großschäden würden die Ergebnisse zusätzlich belasten.
Die Münchener Rück muss deshalb ihre starke Marktposition nutzen, um weniger attraktive Verträge abzulehnen und ihr Kapital gezielt in profitablere Geschäftsfelder zu investieren. Gerade die erfreuliche Entwicklung in der Lebens- und Gesundheitsrückversicherung könnte dabei helfen.
530 oder 643 €: Ist die Aktie noch günstig?
Nach den Quartalszahlen bestätigten gleich mehrere Analysten ihre bisherigen Einschätzungen. JPMorgan bleibt mit einem Kursziel von 590 € neutral, während Jefferies lediglich 550 € erwartet.
Noch skeptischer ist RBC Capital Markets. Die kanadische Bank sieht die Aktie bei 530 € und damit rund -10% unter dem aktuellen Kurs. Das Bankhaus Metzler bleibt dagegen mit 643 € optimistisch.
Fundamental erscheint die Bewertung weiterhin moderat. Für 2026 erwarten Analysten einen Gewinn von 52,33 € je Aktie. Daraus ergibt sich ein KGV von rund 11,2. Für 2027 liegt es auf Basis der aktuellen Schätzungen bei etwa 11,5.
Auch die Ausschüttungen bleiben attraktiv. Für das laufende Geschäftsjahr erwarten Analysten eine Dividende von rund 25,71 € je Aktie, was einer Rendite von 4,4% entspräche. Hinzu kommt das laufende Aktienrückkaufprogramm über bis zu 2,25 Milliarden €.
ℹ️ Münchener Rück in Kürze
- Die Münchener Rück (WKN: 843002) ist eine der größten Rückversicherungsgesellschaften weltweit. Neben dem Hauptgeschäft der Rückversicherung betreibt sie über ihre Tochter ERGO auch das Erstversicherungsgeschäft. Außerdem ist das Unternehmen im Asset Management tätig.
- Der Konzern agiert weltweit, der Hauptsitz befindet sich in München.
- Die im DAX gelistete Aktie wird an der Börse mit rund 73,7 Milliarden € bewertet.
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Fazit
Für mich bleibt die Münchener Rück auch bei einem möglichen Gewinnrückgang 2027 eine attraktive langfristige Dividendenaktie mit einer moderaten Bewertung. Für langfristig-orientierte Investoren bleibt die Aktie daher meiner Meinung nach ein Kauf. Es besteht trotzdem die Möglichkeit, dass wir einige schwierigere Quartale oder auch Geschäftsjahre erleben, ehe das Geschäft wieder besser wird.