Main Street Capital-Aktie: Wie lange trägt die Sonderdividende noch?
Monatlich Geld, gelegentlich Sahne
Main Street Capital ist eine BDC, also ein Finanzierer des US-Mittelstands, der seine Erträge fast komplett an die Aktionäre weiterreicht. Regulär fließen derzeit 0,265 US-Dollar pro Monat, aufs Jahr gerechnet 3,18 US-Dollar. Beim aktuellen Kurs von 56,67 US-Dollar entspricht das einer Rendite von 5,6 Prozent, rechnest Du die Sonderdividenden der letzten zwölf Monate dazu, landest Du bei 7,7 Prozent.
Der Nettoinventarwert (NAV) je Aktie kletterte auf den Rekordwert von 34,22 US-Dollar. Die Börse zahlt dafür allerdings das 1,66-Fache. Billig ist hier also gar nichts – der Markt preist viel Vertrauen ein.
Weniger Ertrag, gleiche Prognose
Der Gesamtinvestmentertrag lag bei 142,5 Mio. US-Dollar und damit 2,2 Prozent unter dem Konsens von 145,7 Mio. US-Dollar. Zum Vorjahr ist das ein Plus von 1,9 Prozent, zum Vorquartal aber ein Minus von 4,7 Prozent, weil Gebühren und Einnahmen aus vorzeitigen Rückzahlungen wegfielen.
Der für die Dividende entscheidende DNII vor Steuern (ausschüttungsfähiger Nettokapitalertrag je Aktie) fiel auf 0,98 US-Dollar, nach 1,08 US-Dollar im Vorquartal und 1,07 US-Dollar im Vorjahr. Die annualisierte Eigenkapitalrendite rutschte von 18,9 auf 14,7 Prozent. Für das vierte Quartal stellt Finanzchef Ryan Nelson mindestens 0,98 US-Dollar in Aussicht. Das ist Stillstand, keine Anhebung.
Was aus den Versprechen vom Sommer wurde
Vor drei Monaten hatte das Management einen DNII von mindestens 0,97 US-Dollar versprochen – geliefert wurden 0,98 US-Dollar. Auch die angekündigte Sonderdividende kam: 0,30 US-Dollar, zahlbar im Dezember, die 21. in Folge. Dazu gab es noch die Erhöhung der regulären Dividende. So weit, so zuverlässig.
Gibt es einen Haken? Ja, beim Wachstum. Vorstandschef Dwayne Hyzak hatte Neuinvestments im Rahmen früherer Quartale angekündigt, tatsächlich kam im unteren Mittelstand nur eine neue Beteiligung über 39 Mio. US-Dollar dazu. Netto schrumpfte das Portfolio dort um 19 Mio. US-Dollar, bei den Private Loans um 2 Mio. US-Dollar. Die versprochenen Exits stehen weiter aus. Der Grundton bleibt zuversichtlich, doch aus meiner Sicht spricht das Management die Schwächen inzwischen offener an, etwa die sinkenden Dividenden aus den Beteiligungen.
Reicht der DNII für 0,27 Dollar im Monat?
Ich habe nachgerechnet: Im dritten Quartal standen 0,98 US-Dollar DNII regulären Zahlungen von 0,795 US-Dollar gegenüber. Das ergibt eine Ausschüttungsquote von 81 Prozent, bezogen auf den DNII vor Steuern. Ab dem ersten Quartal 2027 steigt die Monatsdividende um 3,8 Prozent auf 0,27 US-Dollar, das sind 0,81 US-Dollar je Quartal oder 83 Prozent der Prognose.
Doch halt, das stimmt nur für die reguläre Dividende. Inklusive Sonderzahlung lag die Quote im Quartal bei 112 Prozent, die Gesamtausschüttung übersteigt also den laufenden Ertrag. Für Dich als Dividendenjäger heißt das: Die reguläre Ausschüttung dürfte bei stabilem Geschäft gut gedeckt sein. Die wahre Dauer-Rendite dürfte aber eher bei 5,6 Prozent liegen als bei 7,7 Prozent – die Sahne obendrauf hängt an Veräußerungsgewinnen und einem stabilen NAV.
Gegenverkehr auf der Main Street
Die Analysten wollten vor allem wissen, warum die Dividenden aus den Mittelstandsbeteiligungen sinken. Hyzak erklärte, manche Firmen gingen vorsichtiger mit Kapital um, bei einigen seien Ergebnis und Cashflow zurückgegangen. Anlagechef David Magdol verwies auf Unterschiede zwischen Branchen und höhere Kraftstoffpreise. Bei der Kreditqualität sieht Hyzak keine wesentliche Veränderung, die Schere zwischen guten und schwachen Beteiligungen gehe aber weiter auf.
Die Private-Loan-Pipeline stufte das Management von durchschnittlich auf deutlich überdurchschnittlich hoch, die Preise lägen im historischen Rahmen. Nick Meserve, Leiter der Private-Credit-Gruppe, mahnte allerdings, dass Geschäfte vor Abschluss noch scheitern können. Steigende Basiszinsen sieht Hyzak gelassen, weil die Mittelstandskredite überwiegend festverzinst sind.
Volle Pipeline, schmaler Puffer
Was spricht für Main Street? Die Verschuldung liegt mit 0,7x unter dem eigenen Zielkorridor, die Liquidität beträgt 1,6 Mrd. US-Dollar. Bei 187 Beteiligungen macht die größte Position nur 3,3 Prozent der Erträge aus. Das Mittelstandsportfolio steht 28 Prozent über Anschaffungskosten – stille Reserven, die bei Exits zu Sonderdividenden werden könnten. Für März 2027 ist bereits die nächste in Aussicht gestellt.
Was kann schiefgehen? Die Zinskosten steigen, weil alte Anleihen teurer refinanziert werden, zuletzt mit 6,55 Prozent Kupon. Die notleidenden Kredite liegen bei 3,5 Prozent zu Anschaffungskosten, wenn auch unter dem Vorquartal. Und der hohe Aufschlag auf den NAV lässt wenig Raum für Enttäuschungen. Wer die Aktie hält, sollte den DNII genauer beobachten als die Schlagzeilen über Sonderdividenden.
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Fazit
Main Street Capital überzeugt mit solider Bilanz, Rekord-NAV und verlässlicher Prognosetreue, kämpft aber mit schrumpfendem Ertrag, schwachem Neugeschäft und steigenden Zinskosten. Die reguläre Dividende mit 5,6 Prozent Rendite ist aus meiner Sicht klar gedeckt, die Gesamtausschüttung inklusive Sonderzahlungen dagegen eng kalkuliert. Ob das Sahnehäubchen bleibt, entscheiden die angekündigten Exits und der DNII bei den Zahlen im Februar 2027.