Gladstone Land-Aktie: Wie lange trägt der Pistazienbonus die Dividende?

Nüsse, Zinsen, Zweifel

André Doerk

14:45 Uhr

Ein Farmland-REIT, der den Umsatzkonsens um rund 90 Prozent schlägt – bei Gladstone Land klingt das nach Erntedankfest. Doch das Glanzquartal lebt von einem vorgezogenen Pistazienbonus, und 2027 droht ein mageres Jahr. Hält die Monatsdividende, wenn die Nüsse knapp werden und die Zinsen steigen? Genau das wollte ich wissen und habe mir angehört, was das Management den Analysten erzählt hat.

Dividenden-Aktien

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7,6 Prozent Rendite und ein Kurs nahe am Boden

Bei einem Kurs von 7,36 US-Dollar und einer Jahresdividende von 0,5604 US-Dollar (monatlich 0,0467 US-Dollar) kommst Du auf rund 7,6 Prozent Rendite. Das klingt verlockend, hat aber einen Grund: Die Aktie notiert rund 43 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 13,00 US-Dollar und nur etwa 8 Prozent über dem Tief. Immerhin sprang der Kurs nach den Zahlen um knapp 7 Prozent nach oben. Der Markt traut dem Acker also wenig zu – zumindest bis gestern.

Die Ernte wurde früher eingefahren

Auf dem Papier ist das Quartal ein Volltreffer. Der Umsatz lag laut Konsenstabelle bei 31,5 Mio. US-Dollar und damit rund 90 Prozent über den erwarteten 16,5 Mio. US-Dollar (die Gewinn- und Verlustrechnung nennt 28,5 Mio. US-Dollar, dann wären es immer noch rund 72 Prozent). Beim Ergebnis je Stammaktie standen 0,14 US-Dollar einem erwarteten Verlust von 0,127 US-Dollar gegenüber. Der bereinigte FFO (AFFO) kletterte auf 0,35 US-Dollar je Aktie nach 0,04 US-Dollar im Vorjahr.

Was steckt dahinter? Vor allem der Pistazienbonus für 2025, der früher als erwartet verbucht wurde und die Pachterlöse aus Ernteanteilen um 11,4 Mio. US-Dollar steigen ließ. Eine formale Prognose gibt es nicht. Finanzchef Lewis Parrish erwartet für das vierte Quartal Pachten und Direktbetrieb etwa auf dem Niveau des dritten Quartals 2025, dazu Versicherungszahlungen, deren Zeitpunkt aber offen ist. Für 2027 kündigt das Management insgesamt geringere Erträge an.

Bonus geliefert, Arizona geplatzt

Vor drei Monaten hatte Vizepräsident William Reiman einen Pistazien-Endpreis von mindestens 2,70 US-Dollar je Pfund und einen höheren Bonus in Aussicht gestellt. Das kam sogar ein Quartal früher, der Endpreis liegt laut Vorstandschef David Gladstone mindestens 21 Prozent über 2024. Auch die Dividende blieb wie versprochen unverändert. Doch halt, das ist nicht alles: Der angekündigte Verkauf der Arizona-Farmen bis Anfang des vierten Quartals ist gescheitert, der Käufer ist abgesprungen. Bei den leeren Flächen ging es nur teilweise voran – statt 10 stehen noch 7 Farmen ganz oder teilweise leer.

Der Ton ist für mich spürbar vorsichtiger geworden. Im Vorquartal war noch von „hoffentlich überstanden“ die Rede, jetzt warnt das Management vor einer sehr kleinen Pistazienernte, steigenden Zinsen und einem zähen Verkaufsmarkt. Dass der Berater auf seine Erfolgsgebühr für das dritte Quartal verzichtet, ist nett – aber auch ein Signal, dass es eng werden kann.

40 Prozent Quote – und trotzdem kein Ruhekissen

Gemessen am AFFO des dritten Quartals liegt die Ausschüttungsquote bei bequemen 40 Prozent. Auf Basis des freien Cashflows der letzten zwölf Monate sind es rund 63 Prozent. Gibt es einen Haken? Ja, sogar mehrere. Im zweiten Quartal war der AFFO mit -0,04 US-Dollar je Aktie negativ, und rund 6 Mio. US-Dollar Vorzugsdividenden pro Quartal gehen den Stammaktionären vor. Rechnet man sie mit ein, deckt der Cashflow die Ausschüttungen nur 0,96-fach.

Für Dich als Einkommensinvestor heißt das: Die Dividende hängt stark an Erntebonus und Versicherungsgeldern, also an Einmaleffekten. Vorstandschef David Gladstone betont, ihr Erhalt bleibe die Priorität. Eine Kürzung ist nicht angekündigt, Erhöhungen halte ich aber für unwahrscheinlich.

Zinsen und Versicherung im Fokus

Die Analysten wollten vor allem wissen, wie teuer die Kredit-Neufestsetzung wird. Rund 130 Mio. US-Dollar MetLife-Kredite werden im Januar 2027 neu verzinst, aktuell zu etwa 3,5 Prozent – heute wären es rund 250 Basispunkte mehr. Ich habe nachgerechnet: Das wären etwa 3,3 Mio. US-Dollar Mehrzins pro Jahr oder rund 0,08 US-Dollar je Aktie. Gemessen an der Jahresdividende ist das kein Pappenstiel. Verhandlungen laufen, auch Rückzahlungen aus Verkaufserlösen sind denkbar. Bei den Pistazien erklärte William Reiman, dass die kalifornische Ernte 2026 mit etwa 800 Mio. Pfund nur halb so groß ist wie die 1,6 Mrd. Pfund des Vorjahres.

Teure Nüsse, billige Farmen

Es gibt auch Lichtblicke. Der Pistazien-Anfangspreis 2026 liegt laut David Gladstone 67 Prozent über dem Vorjahr, die Mandelernte ist stark. Dazu kommen neue Einnahmequellen wie zwei Solar-Optionsverträge über bis zu 5.600 Acres mit jährlich ab rund 331.000 US-Dollar. Zwei Verkäufe über rund 30 Mio. US-Dollar sind unter Vertrag, die Liquidität liegt über 105 Mio. US-Dollar, dazu kommen über 110 Mio. US-Dollar unbelastete Immobilien. Und die Aktie notiert bei etwa dem 0,48-Fachen des Buchwerts.

Das magere Jahr kommt erst noch

Was kann schiefgehen? Eine Menge. Die kleine Ernte 2026 drückt die Erträge 2027, vier Pächter zahlen nur noch auf Barzahlungsbasis, einer ist im Verzug. In den nächsten sechs Monaten laufen sieben Pachtverträge aus, die 6,8 Prozent der bisherigen Pachterlöse 2026 ausmachen. Wein- und Frischproduktemärkte bleiben schwach, und William Reiman selbst nennt Verkäufe einen zähen Prozess mit kleinem Käuferkreis. Aus meiner Sicht ist das gute Quartal eher eine Scheune voller Vorräte als ein neuer Normalzustand.