freenet-Aktie: Ist die 8,5-Prozent-Dividende ein Geschenk?
Hohe Rendite, gedämpfte Stimmung
Die freenet-Aktie notiert bei 24,42 Euro und damit rund 28 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 33,92 Euro. Auf die zuletzt gezahlte Dividende von 2,07 Euro ergibt sich daraus eine Rendite von rund 8,5 Prozent. Solche Werte bekommt der Markt nicht geschenkt, er verlangt dafür eine Risikoprämie.
Woran liegt das? Aus meiner Sicht vor allem an einem alten Vertrag mit Telefónica Deutschland, der seit Monaten wie ein Funkloch auf dem Ergebnis liegt. Bis zum dritten Quartal hat er laut Finanzchef Ingo Arnold bereits 32 Mio. Euro gekostet.
Umsatz stark, Gewinn auf den Punkt
Im dritten Quartal kam freenet auf einen Umsatz von rund 715 Mio. Euro. Das liegt 1,7 Prozent über den Erwartungen der Analysten und rund 16 Prozent über dem Vorjahreswert von 615 Mio. Euro. Der Gewinn je Aktie traf mit 0,59 Euro den Konsens exakt, lag aber rund 12 Prozent unter dem Vorjahresquartal.
Die Jahresprognose 2026 steht. Finanzchef Arnold sagt allerdings selbst, dass das EBITDA am unteren Ende der Spanne landen wird, der freie Cashflow dagegen am oberen. Für Dividendenanleger ist das die bessere Hälfte der Nachricht. Gezahlt wird schließlich aus dem Cash, nicht aus dem EBITDA.
Vom Rauschen zur klaren Leitung
Vor drei Monaten bestätigte das Management die Prognose und Vorstandschef Robin Harries sprach von konstruktiven Gesprächen mit Telefónica. Beides hat gehalten: Die Prognose steht, und inzwischen gibt es ein Term Sheet, bei dem Harries „keine offenen Punkte“ mehr sieht. Damals hieß es noch „nichts entschieden“. Bei den Frontbook-Preisen hatte Harries mindestens Stabilität versprochen, tatsächlich sind sie erneut gestiegen. Der durchschnittliche Umsatz je Kunde blieb immerhin stabil.
Der Ton ist für mich insgesamt unverändert, nicht euphorischer. Aus der „Ambition“ beim EBITDA ist das untere Ende der Spanne geworden. Ehrlich, aber kein Grund zum Jubeln.
Reicht der Cashflow für 2,07 Euro?
Ich habe nachgerechnet. Der Gewinn je Aktie der letzten vier Quartale summiert sich auf 2,04 Euro. Bei 2,07 Euro Dividende ergibt das eine Ausschüttungsquote von rund 100 Prozent. Beim freien Cashflow sieht es entspannter aus: rund 2,77 Euro je Aktie über vier Quartale, die Quote liegt damit bei rund 75 Prozent. Bei einem Telekomkonzern ist der Cashflow für mich der entscheidende Maßstab.
Gibt es einen Haken? Ja, sogar zwei. Der freie Cashflow lag im zweiten Quartal mit 81,2 Mio. Euro rund 20 Prozent unter dem Vorjahr. Und zur Dividende hat das Management im Call kein einziges Wort verloren. Im Vorquartal hatte Harries noch eine Mindestdividende von 2 Euro für 2026 bis 2028 zugesagt, für 2028 erwartet er 2,30 Euro. Die Ausschüttung dürfte bei stabilem Geschäft erst einmal gesichert sein, der Puffer ist aber schmaler, als die Rendite vermuten lässt.
Die Bilanz gibt dabei keinen Anlass zur Sorge: Die Nettoverschuldung liegt beim rund 1,45-Fachen des EBITDA, die Zinsen sind rund 11,8-fach gedeckt.
waipu.tv zum Discountpreis?
Die Analysten wollten vor allem wissen, warum freenet die restlichen 25 Prozent an waipu.tv so günstig bekommt: 76 Mio. Euro plus bis zu 50 Mio. Euro erfolgsabhängig. Harries sprach von einem guten Deal für alle Seiten. Das IPTV-Geschäft steigerte sein normalisiertes EBITDA in neun Monaten um 26 Prozent auf 30,9 Mio. Euro. Bezahlt wird laut Harries vollständig aus dem Verkauf der CECONOMY-Beteiligung. Dazu kommt ein Aktienrückkauf von bis zu 75 Mio. Euro.
Spannend fand ich auch die Frage nach KI-Agenten, die künftig den Tarifwechsel übernehmen könnten. Harries sieht darin eher eine Chance, weil freenet alle Netze und mehrere Marken anbietet. Zahlen dazu blieb er allerdings schuldig.
Was kann schiefgehen?
Das Term Sheet ist noch kein unterschriebener Vertrag. Arnold erwartet zwar schon 2026 einen positiven Effekt, in der Prognose steckt er aber noch nicht. Zudem enttäuschte der Werbemarkt bei waipu.tv, und Working Capital sowie Steuervorauszahlungen von 40 bis 50 Mio. Euro hängen am Weihnachts- und Cyber-Week-Geschäft. Die mobilezone-Übernahme treibt außerdem die Zinslast im vierten Quartal nach oben.
Für Dich als Einkommensinvestor heißt das: Die Chancen liegen im Telefónica-Deal und bei waipu.tv, das Risiko in der hauchdünnen Gewinndeckung.
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Fazit
freenet liefert stabile Mobilfunkumsätze, ein wachsendes TV-Geschäft und kräftige Cashflows, kämpft aber mit einem teuren Altvertrag und einem Gewinn, der die Dividende kaum trägt. Die rund 8,5 Prozent Rendite sind aus meiner Sicht über den freien Cashflow gedeckt, der Spielraum ist allerdings eng. Wer die Aktie hält, sollte vor allem auf die Unterschrift unter dem Telefónica-Vertrag und die Jahreszahlen im Februar achten.