Allianz-Aktie: Sind 684 € wirklich gerechtfertigt?
Berenberg setzt auf deutliche Neubewertung
Berenberg hatte das Kursziel im Juni von 504 auf 684 € angehoben und die Kaufempfehlung bestätigt. Analyst Michael Huttner argumentiert, dass die verbesserten Geschäftsmodelle und Finanzkennzahlen der großen europäischen Versicherer in den aktuellen Bewertungen nicht ausreichend berücksichtigt würden.
Auf Basis der für 2028 erwarteten Gewinne werde die Allianz-Aktie derzeit lediglich mit einem KGV von rund 12 gehandelt. Berenberg hält dagegen ein KGV von 20 für angemessen. Genau hier liegt jedoch der entscheidende Punkt: Das Kursziel beruht weniger auf außergewöhnlich hohen Gewinnschätzungen als auf einer massiven Ausweitung der Bewertung.
Allianz-Aktie: Welches KGV bedeuten 684 €?
Analysten erwarten für 2026 derzeit einen Gewinn von rund 30,70 € je Aktie. Beim aktuellen Aktienkurs ergibt sich daraus ein moderates KGV von etwas mehr als 14. Bei einem Kurs von 684 € würde das KGV auf Basis derselben Schätzung dagegen auf rund 22 steigen.
Selbst wenn man bereits den für 2028 erwarteten Gewinn von rund 35,40 € je Aktie heranzieht, ergäbe sich noch ein KGV von gut 19. Historisch wurde die Allianz-Aktie meistens mit einem KGV zwischen 11 und 14 bewertet. Das Berenberg-Kursziel setzt somit voraus, dass Anleger dem Versicherer dauerhaft eine wesentlich höhere Bewertung zugestehen.
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Diese Neubewertung halte ich für zu ambitioniert. Versicherungen bleiben trotz ihrer inzwischen stabileren Ertragsprofile von Kapitalmärkten, Großschäden, Naturkatastrophen und regulatorischen Anforderungen abhängig.
Wachstum rechtfertigt bei einem Versicherer kein KGV von 20
Allianz strebt zwischen 2024 und 2027 beim bereinigten Ergebnis je Aktie ein durchschnittliches jährliches Wachstum von +7% bis +9% an. Das ist für einen Versicherungskonzern ein attraktiver Wert, aber kein außergewöhnliches Wachstumsprofil, das ohne Weiteres ein KGV von 20 oder mehr rechtfertigt.
Operativ liegt der Konzern bisher auf Kurs. Im zweiten Quartal stieg das operative Ergebnis um +11% auf den Rekordwert von 4,87 Milliarden €. Besonders stark entwickelten sich die Lebens- und Krankenversicherung sowie das Asset Management. Allein dort erhöhte sich der operative Gewinn um knapp +20%.
Der ausgewiesene Quartalsgewinn sank dennoch um -8,7% auf 2,60 Milliarden €. Verantwortlich waren vor allem Restrukturierungsaufwendungen von 643 Millionen €. Den Ausblick eines operativen Jahresgewinns von 17,4 Milliarden € mit einer Schwankungsbreite von 1 Milliarde € bestätigte das Management.
Allianz: Die Dividendenrendite wird zunehmend dünn
Für das Geschäftsjahr 2025 zahlte die Allianz 17,10 € je Aktie. Beim aktuellen Kurs entspricht das einer Dividendenrendite von rund 3,94%. Für die Allianz-Aktie ist das bereits ein vergleichsweise niedriger Wert.
Bock auf Dividende? Gerade in unsicheren Marktphasen können Dividenden-Aktien als Stabilisator dienen. Diese zehn Titel kombinieren defensiven Charakter mit interessanten Kurschancen – eine Kombination, die aktuell selten geworden ist.
Bei einem Kurs von 684 € würde die Rendite auf Basis der zuletzt gezahlten Dividende auf lediglich 2,5% sinken. Selbst mit der für 2026 erwarteten Ausschüttung von rund 18,50 € wären es nur etwa 2,7%. Aktienrückkäufe und die angestrebte Gesamtausschüttungsquote von mindestens 75% bleiben attraktiv, ersetzen aber keine vernünftige Einstiegsbewertung.
ℹ️ Allianz SE in Kürze
- Die Allianz (WKN: 840400) mit Hauptsitz in München ist der größte Versicherungskonzern der Welt.
- Kerngeschäft des Konzerns sind die Kranken-, Lebens-, Sach- und Unfallversicherung.
- Darüber hinaus betreibt die Allianz den Geschäftsbereich Asset Management, in dem sie das Vermögen von Privatpersonen und institutionellen Anlegern verwaltet.
- Die Allianz ist Mitglied im deutschen Leitindex DAX und im europäischen Leitindex EuroStoxx 50. An der Börse ist der Konzern rund 166 Milliarden € wert.
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Fazit
Die Allianz ist operativ hervorragend aufgestellt und bleibt eine starke Dividendenaktie. Das Kursziel von 684 € halte ich dennoch für deutlich zu hoch. Ein KGV von rund 20 auf den erwarteten Gewinn für 2028 passt nicht zu einem Ergebniswachstum von +7% bis +9%. Bei einer aktuellen Dividendenrendite von nur 3,94% würde ich die Aktie halten. Bevor ich erneut kaufe, würde ich aber mindestens eine kleinere Korrektur abwarten. Ab über 4 % Dividendenrendite fängt die Allianz-Aktie meiner Meinung nach erst an, attraktiv zu werden.