Commerzbank-Aktie -8%: Zins-Hoffnung oder Bewertungsfalle?
Zwei Zinserhöhungen könnten die Wende bringen!
Am Freitag veröffentlichte die Commerzbank ihren neuen Wirtschaftsausblick für 2027. Chefvolkswirt Jörg Krämer rechnet damit, dass sowohl die amerikanische Notenbank Fed als auch die Europäische Zentralbank ihre Leitzinsen bis zum Frühjahr noch zweimal erhöhen werden.
Der Hintergrund ist die anhaltend hohe Inflation. Für Deutschland erwartet die Bank im kommenden Jahr eine Teuerungsrate von rund 3%. Erst 2028 könnte die Inflation wieder deutlich nachlassen.
Für die Commerzbank wären steigende Zinsen grundsätzlich eine interessante Entwicklung. Schließlich verdient das Geldhaus einen erheblichen Teil seiner Einnahmen mit der Differenz zwischen Kredit- und Einlagenzinsen.
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Bei höheren Leitzinsen könnten vor allem die Erträge aus variabel verzinsten Krediten und der Anlage überschüssiger Liquidität steigen. Voraussetzung ist jedoch, dass die Zinsen für Kundeneinlagen nicht im gleichen Umfang zulegen.
Die Prognose stammt allerdings aus dem volkswirtschaftlichen Research der Commerzbank. Ob die EZB tatsächlich zweimal an der Zinsschraube dreht, bleibt offen.
Warum das Zinsgeschäft zuletzt enttäuschte
Wie wichtig diese Entwicklung wäre, zeigen die jüngsten Quartalszahlen. Obwohl die Commerzbank ihren Gewinn im dritten Quartal erheblich steigern konnte, musste das Management seine Prognose für den Zinsüberschuss reduzieren.
Statt 8,6 Milliarden € erwartet die Bank für 2026 nur noch rund 8,5 Milliarden €. Verantwortlich ist vor allem der zunehmende Wettbewerb um Kundeneinlagen. Die Banken müssen höhere Zinsen anbieten, um Kunden zu halten. Das belastet die Margen, selbst wenn die Kreditnachfrage und das allgemeine Zinsniveau stabil bleiben.
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Im dritten Quartal erreichte der Zinsüberschuss rund 2,1 Milliarden €. Nach neun Monaten standen 6,2 Milliarden € in den Büchern. Sollten die Leitzinsen 2027 tatsächlich steigen, könnte sich die Ertragsentwicklung verbessern. Höhere Finanzierungskosten könnten allerdings auch die Kreditnachfrage bremsen und zusätzliche Zahlungsausfälle verursachen.
3,4 Milliarden € Gewinn als starke Grundlage!
Die Commerzbank ist keineswegs auf eine positive Zinsentwicklung angewiesen, um profitabel zu arbeiten. In den ersten neun Monaten steigerte das Geldhaus seinen Nettogewinn um +41% auf 2,67 Milliarden €.
Das operative Ergebnis wuchs um +17% auf rund 4 Milliarden €. Die Aufwand-Ertrag-Relation verbesserte sich auf 53%, nachdem die Bank ihre Kosten trotz steigender Einnahmen weitgehend unter Kontrolle halten konnte.
Für das Gesamtjahr erwartet das Management mindestens 3,4 Milliarden € Gewinn. Nach neun Monaten erreichte die Nettorendite auf das materielle Eigenkapital bereits 12,4%.
Ein weiterer Vorteil liegt im Provisionsgeschäft. Hier erhöhte sich der Überschuss in den ersten neun Monaten um +8% auf rund 3,2 Milliarden €. Die wachsenden Einnahmen aus dem Wertpapier- und Vermögensverwaltungsgeschäft verringern die Abhängigkeit vom Zinsüberschuss.
Bis 2030 will die Bank ihre Eigenkapitalrendite erheblich steigern. Allerdings könnte die geplante Kontrollübernahme durch UniCredit die bisherige Strategie verändern.
39 oder 49 €: Was ist die Aktie wert?
Die jüngste Analystenstudie vom Freitag liefert einen weiteren interessanten Impuls. Keefe, Bruyette & Woods erhöhte das Kursziel von 44 auf 45,60 €, bestätigte allerdings die neutrale Einstufung „Market Perform“.
Deutlich skeptischer bleibt RBC mit 39 €. Die Citigroup erwartet 40 €, während die Deutsche Bank die Aktie bei 42 € sieht. Optimistischer sind Oddo BHF mit 47 € und Mediobanca mit 49 €. Letzteres entspricht einem möglichen Kursgewinn von rund +23%.
Fundamental erscheint die Bewertung moderat. Für 2026 liegt das erwartete KGV bei rund 12,8. Für 2027 reduziert es sich auf ungefähr 11. Auch die Dividendenperspektive bleibt interessant. Analystenschätzungen deuten für 2027 auf eine mögliche Ausschüttungsrendite von knapp 5% hin.
Ein deutlicher Bewertungsabschlag auf das Eigenkapital besteht jedoch nicht mehr. Die Commerzbank muss ihre hohe Profitabilität deshalb verteidigen, um weitere Kurssteigerungen zu rechtfertigen.
ℹ️ Commerzbank in Kürze
- Die Commerzbank (WKN: CBK100) ist eine Universalbank mit Sitz in Frankfurt am Main. Gemessen an der Bilanzsumme ist sie das viertgrößte Geldhaus Deutschlands.
- Das Bankinstitut betreut rund elf Millionen Privat- und Firmenkunden in Deutschland und Europa und besitzt mit rund 400 Filialen eines der dichtesten Filialnetze aller deutschen Privatbanken.
- Die Aktie ist im DAX gelistet, an der Börse ist die Commerzbank derzeit aktuell mit rund 43,6 Milliarden € bewertet.
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Fazit
Für mich bleibt die Commerzbank-Aktie bei einem erwarteten KGV von rund 11 für 2027 interessant, zumal steigende Leitzinsen zusätzlichen Rückenwind liefern könnten. Das Kursziel von 49 € halte ich bei anhaltend hohen Gewinnen für erreichbar. Für den Moment bleibt die mögliche Übernahme durch die UniCredit das beherrschende Thema, das auch die Aktienkursentwicklung durchaus limitieren kann.