MLP-Aktie: 43 Prozent mehr EBIT, und der Joker fehlt noch im Plan

Rekordlauf mit Reserve

André Doerk

07:30 Uhr

Finanzberater verkaufen gern Zuversicht, bei MLP liefern die Zahlen sie gleich mit. Das EBIT liegt nach neun Monaten 43 Prozent über dem Vorjahr, und ein möglicher Wachstumstreiber ist in den Zielen für 2028 noch gar nicht eingerechnet. Doch wie viel davon trägt dauerhaft, und was kostet der Ausbau im Bankgeschäft? Genau das wollte ich wissen und habe mir angehört, was das Management den Analysten erzählt hat.

Dividenden-Aktien

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Der Kurs hat die Rendite schon angeknabbert

Wer bei MLP auf eine dicke Dividendenrendite gehofft hat, kommt etwas zu spät. Die Aktie notiert bei 11,74 Euro und damit nur 1,7 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch, vom Tief bei 6,13 Euro hat sie sich um 91 Prozent entfernt. Die Folge: Mitte Oktober lag die Rendite noch bei 3,5 Prozent, jetzt sind es rund 3,1 Prozent. Die Stimmung ist also prächtig. Die Frage ist, ob das Geschäft mit der Euphorie Schritt hält.

Rekord, Rekord, Rekord

Finanzchef Reinhard Loose hatte erkennbar Spaß an seinen Folien. Der Umsatz der ersten neun Monate kletterte um 12 Prozent auf 863 Mio. Euro, das EBIT sogar um 43 Prozent auf 87,1 Mio. Euro, beides Rekordwerte. Im dritten Quartal allein stieg das EBIT auf 26,7 Mio. Euro nach 18,3 Mio. Euro im Vorjahr, ein Plus von rund 46 Prozent. Der Quartalsumsatz dürfte bei rund 280 Mio. Euro gelegen haben (nach meiner Rechnung grob 15 Prozent mehr als vor einem Jahr, der Wert ist allerdings nur näherungsweise abgeleitet).

Zugpferd ist das Vermögensgeschäft: Der Bereich Wealth legte um 16 Prozent auf 431 Mio. Euro zu, das verwaltete Vermögen erreichte mit 70,1 Mrd. Euro einen neuen Höchststand (Ende 2025: 65,9 Mrd. Euro). Schaden und Unfall wuchs um 11 Prozent auf 197 Mio. Euro, nur Leben und Gesundheit trat mit 199 Mio. Euro auf der Stelle. Die EBIT-Prognose für 2026 von 110 bis 120 Mio. Euro wurde bestätigt, ebenso die Ziele für 2028 mit 140 bis 155 Mio. Euro EBIT bei 1,3 bis 1,4 Mrd. Euro Umsatz.

Vom Sorgenfalten-Call zur Anhebung

Vor drei Monaten klang das noch ganz anders. Damals zeigte sich Finanzchef Loose wegen der Kapitalmärkte besorgt, ließ die Spanne bei 100 bis 110 Mio. Euro und stellte eine Anhebung nur bei anhaltend guten Märkten in Aussicht. Die Märkte spielten mit, Anfang Oktober kamen 10 Mio. Euro obendrauf. Versprochen, gehalten, und auch die Mittelfristplanung steht unverändert.

Offen bleibt ein Punkt: Den Beitrag des neuen Altersvorsorgedepots wollte das Management im Sommer in drei Monaten beziffern können. Das hat nicht geklappt, eine Zahl gab es auch diesmal nicht. Trotzdem ist der Ton für mich klar zuversichtlicher geworden, denn Vorstandschef Uwe Schroeder-Wildberg sieht den Effekt jetzt eher auf der positiven Seite.

57 Prozent Quote, solides Fundament

Die Dividende liegt bei 0,36 Euro je Aktie, nachdem sie 2025 um 20 Prozent von 0,30 Euro angehoben und 2026 stabil gehalten wurde. Gemessen am Gewinn je Aktie der vier zuletzt verfügbaren Quartale (drittes Quartal 2025 bis zweites Quartal 2026) von 0,63 Euro ergibt sich eine Ausschüttungsquote von rund 57 Prozent. Der Gewinn je Aktie für das starke dritte Quartal ist darin noch gar nicht enthalten. Für Dich als Einkommensinvestor heißt das: Die Ausschüttung dürfte bei stabilem Geschäft erst einmal gut gedeckt sein.

Dazu passt die Bilanz. Die Kernkapitalquote stieg auf 18,2 Prozent, die Liquiditätsdeckungsquote liegt bei 922 Prozent, wo 100 Prozent gefordert sind. Zur Dividende selbst gab es im Call übrigens kein Wort. Bei einer Historie von über 26 Jahren ohne Unterbrechung muss das aus meiner Sicht nicht beunruhigen.

Personal rauf, Einlagen unter Beschuss

Gibt es einen Haken? Die Analysten haben zwei gefunden. Erstens die Personalkosten im Bankgeschäft: MLP baut auf, auch vorsorglich für das Altersvorsorgedepot, und das Niveau bleibt laut Schroeder-Wildberg 2027 hoch. Höhere Erträge aus Provisionen und Zinsen sollen das mehr als ausgleichen. Zweitens der Wettbewerb um Einlagen: Neue Anbieter und Online-Broker locken mit Zinsen, MLP will da bewusst nicht mitbieten. Die Bilanz sei stabil, man beobachte die Lage aber genau. Für mich ist das ein ehrliches Warnsignal, kein Alarm.

Auch der Rückgang im Industrie-Maklergeschäft im dritten Quartal kam auf den Tisch. Das Management spricht von einem Quartalseffekt, das Geschäft für 2027 sei größtenteils schon unterschrieben.

Das Riester-Erbe als stille Reserve

Spannend wird es ab dem 1. Januar 2027. Das neue Altersvorsorgedepot dürfte den Beratungsbedarf erhöhen, und MLP-Kunden halten rund 170.000 Riester-Verträge. Diese Antwort wirkte im Call allerdings improvisiert, ich würde die Zahl nicht auf die Goldwaage legen. Dazu kommt eine höhere Nachfrage nach privater Krankenversicherung als zu Jahresbeginn erwartet. Und für das vierte Quartal stellt das Management eine erfolgsabhängige Vergütung im niedrigen einstelligen Millionenbereich in Aussicht, die in der Prognose nicht steckt. Das ist ein kleiner Regenschirm für die Jahreszahlen, wobei die Bewertungsgewinne im Schlussquartal niedriger ausfallen dürften.

Was kann schiefgehen?

Eine ganze Menge, wenn die Börse dreht. Erfolgsabhängige Vergütungen, Gebühren und Bewertungsgewinne hängen direkt an den Kapitalmärkten, ein Rücksetzer würde MLP also doppelt treffen. Hinzu kommen der Einlagenwettbewerb, die Unsicherheit über das Volumen im neuen Vorsorgemarkt und der Wechsel an der Spitze: Zum 1. Januar 2028 übernimmt Jan Berg von Uwe Schroeder-Wildberg. Wer die Aktie hält, sollte deshalb vor allem die Märkte und die Einlagenentwicklung im Blick behalten.