Münchener Rück-Aktie: 575 Millionen US$ für den Cyber-Turbo?

Ein neuer Kauf

Vincent Uhr

08:38 Uhr

Die Münchener Rück baut ihr Geschäft mit Cyberversicherungen durch eine Übernahme aus. Für 575 Millionen US$ übernimmt der Rückversicherer das US-Unternehmen At-Bay. Der Kaufpreis entspricht umgerechnet rund 494 Millionen € und erscheint angesichts eines erwarteten Jahresgewinns von 6,3 Milliarden € gut verkraftbar. Strategisch könnte der Zukauf wichtiger sein, als es seine überschaubare Größe vermuten lässt. Denn At-Bay verbindet Versicherungen mit aktiver Cyberabwehr und verschafft der Münchener Rück zusätzliche Daten für eine bessere Risikobewertung. Die Aktie notiert aktuell bei rund 513 €.

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Cyberversicherung trifft aktive Abwehr

At-Bay bietet Cyberversicherungen für kleine und mittlere Unternehmen in den USA an. Das Unternehmen zählt mit Bruttoprämien von 278 Millionen US$ zu den zehn größten Cyberversicherern des Landes und beschäftigt rund 280 Mitarbeiter in den USA und Israel.

Die Besonderheit liegt im sogenannten InsurSec-Modell. At-Bay übernimmt nicht nur mögliche finanzielle Schäden nach einem Angriff. Die eigene Plattform überwacht fortlaufend die Systeme der versicherten Unternehmen, erkennt Schwachstellen und soll Risiken bereits vor einem Schaden reduzieren.

Davon profitiert auch das Versicherungsgeschäft. Die gesammelten Informationen helfen bei der Auswahl von Kunden, der Preisgestaltung und der laufenden Beurteilung des Risikos. Gerade bei Cybergefahren ist das wertvoll: Anders als bei einem klassischen Gebäudeschaden kann sich die Bedrohungslage innerhalb weniger Tage verändern.

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Kein Kauf ins laufende Hoch

Der Zeitpunkt der Übernahme ist interessant. Die Preise für Cyberversicherungen fielen im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 4%. Damit gingen sie bereits das zwölfte Quartal in Folge zurück. Zusätzliche Kapazitäten und ein intensiver Wettbewerb belasten die Prämien.

Auch bei der Münchener Rück sank das Bruttoprämienvolumen im Cybergeschäft 2025 um 8%. Der Konzern kauft At-Bay folglich nicht in eine Euphorie hinein. Im Gegenteil: Er nutzt die schwächere Marktphase, um seine Position auszubauen.

Langfristig bleibt die Marktchance groß. Die Münchener Rück schätzt das weltweite Prämienvolumen für Cyberversicherungen für 2025 auf knapp 15 Milliarden US$. Bis 2030 soll es auf rund 28 Milliarden US$ steigen. At-Bay besitzt im US-Geschäft mit kleinen und mittleren Unternehmen bereits einen Marktanteil von etwa 5%.

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Der Zukauf ist finanziell gut verkraftbar

Nach dem geplanten Abschluss im ersten Quartal 2027 soll At-Bay dem Spezialversicherer Hartford Steam Boiler zugeordnet werden. Beide Unternehmen arbeiten bereits seit der Gründung von At-Bay im Jahr 2017 zusammen. Das dürfte die Integrationsrisiken begrenzen.

Für die Münchener Rück ist der Kauf kein finanzielles Großprojekt. Allein im zweiten Quartal erzielte der Konzern einen Nettogewinn von 2,21 Milliarden €. Nach sechs Monaten standen bereits rund 3,9 Milliarden € zu Buche. Gleichzeitig laufen Aktienrückkäufe über bis zu 2,25 Milliarden €.

Der eigentliche Wert liegt daher nicht im kurzfristigen Gewinnbeitrag. Die Münchener Rück kauft Technologie, Marktanteile und zusätzliche Risikodaten in einem langfristig wachsenden Versicherungsbereich.