USU Software: Sind das günstige Einstiegskurse?

Die Aktie des IT-Unternehmens USU Software (WKN: A0BVU2) befindet sich seit Anfang des Jahres im langfristigen Abwärtstrend, aktuell steht sie bei knapp 17 €. Somit ist der Kursanstieg in der zweiten Hälfte 2022 wieder vollständig hinfällig. Besteht bei dem jetzigen Kursniveau wieder Potenzial?

Hohe Kompetenz bei KI vorhanden

Die Künstliche Intelligenz (KI) hält immer mehr Einzug in die Unternehmenssteuerung sowie das wissensbasierte Management. Hier kommen die Lösungen von USU ins Spiel. Dessen Softwareangebote gehören international zu den führenden KI-Anwendungen.

Mehrfach erhielt das IT-Unternehmen Auszeichnungen für seine hohe Expertise. Das Marktforschungs- und Analysehaus Gartner zählt das baden-württembergische Unternehmen zu den Top-Unternehmen in diesem Segment. Dass seine Dienste sehr gefragt sind, zeigt die hochwertige Kundschaft.

KI steht noch am Anfang, der Einsatz wird sich jedoch rasend schnell vergrößern. Hiervon dürfte auch USU wesentlich profitieren.

Investitionszurückhaltung hinterlässt Spuren

Die Vorquartale litten unter einer Zurückhaltung der Investitionsbereitschaft der Kunden. Im Quartalsbericht vom 22. November zeigt sich, dass sich dieser Trend auch im dritten Quartal fortgesetzt hat. Ursache ist die schwache konjunkturelle Lage. Obwohl solche Zukunftsinvestitionen bei den Unternehmen notwendig sind, halten diese ihr Geld zusammen.

Der Umsatz in den ersten neun Monaten stieg um 5,3% auf 97,8 Millionen €. Allerdings betrug das Wachstum im dritten Quartal nur noch 1%. Positiv entwickelte sich das Abo-Modell (SaaS), dieses verbesserte sich um 20,4% auf 12,5 Millionen €. Entsprechend verringerte sich jedoch das Lizenzgeschäft. Der Umsatz aus dem Beratungsgeschäft verbesserte sich um 16% auf 61,8 Millionen €.

Die Ertragslage hat sich deutlich schlechter entwickelt. Der Grund ist, dass die margenstarken Lizenzeinnahmen zurückgingen. Das SaaS-Geschäft beschert zwar regelmäßige Einnahmen, ist jedoch nicht so margenstark. Negativ wirkten sich erhöhte Personalkosten aus. Neben der deutlichen Personalerhöhung um 59 auf insgesamt 814 Mitarbeiter wurde ein Mitarbeiter-Programm in Höhe von 0,3 Millionen € auf den Weg gebracht. Die gestiegenen Personalkosten sind aus meiner Sicht eine sinnvolle Zukunftsinvestition und die Kosten dafür sollten daher nicht überbewertet werden.

Das operative EBITDA sank von 11,7 Millionen € im Vorjahreszeitraum auf 8,4 Millionen €. Noch deutlicher sank der Konzernüberschuss auf 3,3 Millionen € – der Rückgang betrug 42,8%.

Insgesamt leidet das Unternehmen momentan unter einem Ertragsproblem.

Prognose bestätigt

Die im Sommer reduzierte Jahresprognose wurde bestätigt. Demnach wird ein Umsatz von 132 bis 139 Millionen € erwartet. Das operative EBITDA soll zwischen 13 und 15 Millionen € liegen. Basis für diese Einschätzung ist der hohe Auftragsbestand von 85,6 Millionen €. In den kommenden Jahren erwartet das Unternehmen einen jährlichen Umsatzanstieg von 10%. Auch das EBITDA soll sich um 17 bis 19% jährlich verbessern.

Der Umsatz dürfte gut erreichbar sein. Um das EBITDA zu erreichen, muss das vierte Quartal deutlich profitabler ausfallen.

Bietet der Kursrückgang wieder gute Einstiegschancen?

Der Kursrückgang von rund -43% ist aufgrund der schwachen Profitabilität gerechtfertigt. Das vierte Quartal wird zeigen, ob eine Verbesserung eintritt.

Meiner Meinung nach handelt es sich hier um ein interessantes Unternehmen, das noch viel Zukunftspotenzial bietet. Dies sollte sich langfristig im Aktienkurs positiv bemerkbar machen. Momentan halte ich größere Kursanstiege jedoch eher für unwahrscheinlich und gehe von einer volatilen Seitwärtsbewegung aus. Die Range dabei dürfte zwischen 15 und 20 € liegen.

Die Einschätzungen von Original Research mit 30 € sowie GBC mit 29,60 € sind derzeit unrealistisch. Wenn die Ertragslage sich deutlich verbessert, sind deren Kursziele vertretbar.

Mein Fazit: Momentan ist das Potenzial der Aktie begrenzt.

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