Novo Nordisk-Aktie: 10x mehr Patienten – reicht das für den Turnaround?
Die Pille verändert den Wettbewerb
Novo Nordisk will die Produktionskapazitäten für orale GLP-1-Mittel bis 2030 auf 15 Millionen Patienten ausbauen. Die Wegovy-Pille soll bis Ende 2027 in mehr als 20 Märkten erhältlich sein. Damit könnte der Konzern rund zwei Drittel des von ihm adressierten Adipositas-Marktes mit einem Tablettenangebot erreichen.
Der Start zeigt, dass die Nachfrage vorhanden ist. In den ersten sechs Monaten erzielte die Wegovy-Pille Erlöse von 5,4 Milliarden Dänischen Kronen. Bis zum Kapitalmarkttag im September wurden bereits rund 7 Millionen Verschreibungen gemeldet. In den bisherigen Einführungsmärkten beansprucht Novo nach eigenen Angaben rund 90% des Marktes für orale Adipositas-Medikamente.
Eine Tablette kann Patientengruppen erreichen, die regelmäßige Injektionen ablehnen. Zudem lässt sie sich über Hausärzte und digitale Vertriebswege leichter vermarkten. Für Novo eröffnet sich damit die Chance, nicht nur Marktanteile von Eli Lilly zurückzugewinnen, sondern den gesamten Markt zu erweitern.
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Mehr Volumen garantiert noch keine höheren Gewinne
Die Rechnung besitzt allerdings eine zweite Seite. Orales Semaglutid benötigt wegen seiner geringen Aufnahme im Körper deutlich mehr Wirkstoff als eine Injektion. Novo muss daher enorme Mengen produzieren, damit das Geschäft skalieren kann.
Gleichzeitig nimmt der Preisdruck in den USA zu. Rund die Hälfte der Wegovy-Erlöse stammt inzwischen von Selbstzahlern. Diese Kunden reagieren empfindlicher auf Preisunterschiede als Versicherungen. Mit neuen Tabletten von Eli Lilly und weiteren Wettbewerbern dürfte der Kampf um Marktanteile zusätzlich härter werden.
Das erklärt, weshalb Novo bis 2030 lediglich ein Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich und weitgehend stabile operative Margen verspricht. Die geplante Vervielfachung der Patientenzahl führt somit nicht automatisch zu einer entsprechenden Gewinnsteigerung. Entscheidend ist, ob höhere Stückzahlen sinkende Preise und steigende Produktionskosten überkompensieren.
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Fünf neue Blockbuster müssen liefern
Novo will bis 2030 mehr als fünf neue Medikamente mit einem Milliardenpotenzial auf den Markt bringen. Bis 2035 sollen Präparate aus der Pipeline Erlöse von mehr als 150 Milliarden Dänischen Kronen generieren.
Neben der Wegovy-Pille setzt das Unternehmen unter anderem auf CagriSema, die höhere Wegovy-Dosierung und Zenagamtide. Der Konzern will seine weltweite Patientenzahl bis 2030 auf mehr als 60 Millionen steigern. Viele der zusätzlichen Wirkstoffe befinden sich allerdings noch in frühen Entwicklungsphasen. Entsprechend groß bleibt das Risiko weiterer Studienrückschläge.
Der Markt verlangt daher zu Recht operative Beweise. Ein schneller internationaler Hochlauf der Pille, wieder steigende Marktanteile und überzeugende Daten für die nächste Medikamentengeneration wären wesentlich wichtiger als weitere langfristige Versprechen.
Die niedrige Bewertung begrenzt das Risiko
Citi bewertet Novo Nordisk auf Basis der erwarteten Gewinne für 2027 nur noch mit einem Faktor von 14. Das Kursziel wurde von 310 auf 296 Dänische Kronen reduziert, weil die Analysten bis 2030 weniger Margenpotenzial sehen. Gleichzeitig erhöhte die Bank ihre Gewinnschätzungen für 2026 und 2027 leicht.
Hinzu kommt eine Dividendenrendite von derzeit rund 4,8%. Die Ausschüttung allein macht die Aktie nicht zum Kauf. Sie verschafft langfristigen Anlegern aber einen laufenden Ertrag, während das Management den operativen Turnaround vorantreibt.
ℹ️ Novo Nordisk in Kürze
- Novo Nordisk (WKN: A3EU6F) mit Sitz in Bagsværd bei Kopenhagen produziert und vermarktet pharmazeutische Produkte und Dienstleistungen.
- Der Konzern ist der weltweit führende Hersteller von Insulin. Fast jedes dritte Diabetes-Präparat weltweit stammt vom dänischen Pharmakonzern. Außerdem ist Novo Nordisk in den Bereichen Blutgerinnungsmedikamente und Hormonersatztherapien aktiv.
- Darüber hinaus ist Novo Nordisk eines der weltweit führenden Unternehmen in der Herstellung von Adipositas-Medikamenten (Mittel zur Gewichtsabnahme).
- Das Unternehmen wird aktuell mit rund 161 Milliarden € bewertet – inklusive der nicht handelbaren A-Aktien.
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Fazit
Novo Nordisk ist keine risikolose Dividendenaktie, aber auch keine klassische Value-Falle. Die Bewertung berücksichtigt bereits schwaches Wachstum und hohen Preisdruck. Gelingt der internationale Hochlauf der Wegovy-Pille, besitzt die Aktie erhebliches Neubewertungspotenzial. Für langfristige Anleger überwiegt deshalb auf dem aktuellen Niveau die Chance.