Miami International Holdings: Dieser unbekannte Börsenbetreiber ist ein Geheimtipp
Miami International Holdings (MIAX) betreibt Handelsplätze für Optionen, Futures und Aktien. Das Optionsgeschäft bildet dabei das wichtigste Standbein des Unternehmens. Mit seinen Plattformen bedient das US-Unternehmen institutionelle und private Marktteilnehmer und profitiert vom langfristigen Wachstum des Derivatehandels.
Starkes Quartal mit steigender Profitabilität
Im dritten Quartal erzielte MIAX einen Gewinn je Aktie von 0,45 Dollar und übertraf die Erwartungen um 0,08 Dollar. Der Umsatz stieg um 20 Prozent auf 131 Millionen Dollar, das bereinigte EBITDA sogar um 47 Prozent auf 71 Millionen Dollar. Die Marge erreichte 54 Prozent.
Besonders positiv ist die operative Hebelwirkung. Trotz steigender Handelsvolumina sanken die Betriebskosten um zwei Prozent auf 60 Millionen Dollar.
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Optionsgeschäft bleibt Renditegarant
Das Optionsgeschäft erwirtschaftet nahezu den gesamten operativen Gewinn. Der US-Marktanteil stieg auf 17,4 Prozent, während die durchschnittlichen täglichen Handelsvolumina um 15 Prozent auf 11,1 Millionen Kontrakte zunahmen.
Der Umsatz der Sparte legte um 19 Prozent auf 113 Millionen Dollar zu. Besonders stark entwickelte sich das Datengeschäft mit einem Wachstum von 38 Prozent. Die EBITDA-Marge verbesserte sich auf 76,8 Prozent.
Futuresgeschäft mit weiterem Entwicklungsbedarf
Im Futuresgeschäft stieg der Umsatz lediglich um vier Prozent auf fünf Millionen Dollar. Der operative Verlust verringerte sich immerhin von zehn auf acht Millionen Dollar. Während neue Agrar-Futures ein Volumenwachstum von mehr als 40 Prozent verzeichneten, bleibt die Nachfrage nach Aktienindex-Futures verhalten.
Zusätzlichen Wettbewerbsdruck könnten sogenannte Perpetual Futures erzeugen, die ohne festes Ablaufdatum gehandelt werden. Allerdings dürfte ein erheblicher Teil der Nachfrage bei klassischen Futures bleiben.
Aktienhandel und internationales Geschäft wachsen
Das Aktiengeschäft steigerte seinen Umsatz um 53 Prozent auf 6,7 Millionen Dollar und erreichte ein positives EBITDA von einer Million Dollar. MIAX verzichtet inzwischen bewusst auf unrentables Volumenwachstum und stellt die Profitabilität in den Vordergrund.
Auch das internationale Geschäft entwickelte sich positiv. Der Umsatz stieg um elf Prozent auf sechs Millionen Dollar, das EBITDA um 30 Prozent auf zwei Millionen Dollar. Der Bereich bietet langfristig weiteres Wachstumspotenzial.
Robuste Bilanz und konsequente Kostenkontrolle
MIAX verfügte zuletzt über 699 Millionen Dollar an liquiden Mitteln und lediglich 1,5 Millionen Dollar Schulden. Seit Jahresbeginn erwirtschaftete das Unternehmen 265 Millionen Dollar Cashflow.
Zudem senkte das Management die Prognose für die Betriebskosten auf 254 bis 257 Millionen Dollar. Die konsequente Kostenkontrolle bleibt damit ein wesentlicher Treiber der Profitabilität.
Bewertung verspricht deutliches Upside
Für das laufende Jahr erscheint ein EBITDA von 275 bis 285 Millionen Dollar realistisch. Im kommenden Jahr könnten bereits mindestens 305 Millionen Dollar erreicht werden.
Auf dieser Grundlage wird die Aktie lediglich mit dem rund Elffachen des erwarteten EBITDA gehandelt. Ein realistisches Bewertungsmultiple von 15 würde einen fairen Aktienwert von etwa 48 Dollar einschließlich der Nettoliquidität ergeben.
Ermutigend in diesem Zusammenhang ist auch die jüngste Aussage von CEO Thomas P. Gallagher:
Unsere nächste Wachstumsphase ist in vollem Gange: Bloomberg-Index-Futures sind nun auf NinjaTrader verfügbar, und als Reaktion auf das deutliche Interesse unserer Mitglieder wurden kürzlich vier Düngemittel-Futures-Kontrakte eingeführt. Mit einer soliden Bilanz sowie der Technologie, den Lizenzen und den Kundenbeziehungen, die erforderlich sind, um in einem sich schnell verändernden Markt bestehen zu können, ist MIAX weiterhin gut aufgestellt, um langfristigen Wert für unsere Aktionäre zu schaffen.
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Fazit
MIAX überzeugt mit starkem Wachstum, hohen Margen und einer soliden Bilanz. Trotz zunehmender Konkurrenz erscheint der Kursrückgang angesichts der operativen Entwicklung übertrieben und dürfte insbesondere auf Altaktionäre nach dem IPO des Unternehmens im August letzten Jahres zurückzuführen sein, die noch immer deutlich im Gewinn liegen. Die günstige Bewertung macht die Aktie nun zu einem aussichtsreichen Pick im Nebenwerte-Bereich.
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