Siemens-Aktie: Trägt das Rekordjahr jetzt noch höhere Kurse?

Rekordjahr mit Fragezeichen

Matthias Abresch

Gestern, 14:51 Uhr

Aktienmeldungen

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Siemens hat am Donnerstag ein Rekordjahr vorgelegt und zugleich den Fahrplan für den größten Konzernumbau der vergangenen Jahre festgelegt. Die Aktie gehörte mit einem Plus von rund +2,1% zu den Gewinnern im DAX. Zuletzt kostete sie auf Xetra 275,20 €. Damit stellt sich die Frage: Wie viel ist das Rekordjahr wert, wenn der Ergebnisausblick wegen der Healthineers-Abspaltung zunächst sinkt?

Aufträge knacken 100 Milliarden

Im Geschäftsjahr 2025/26, das Ende September endete, lag der Auftragseingang erstmals über 100 Milliarden €. Den größten Schub brachte die Nachfrage aus dem Umfeld von KI und Rechenzentren. Der Umsatz erreichte 83,4 Milliarden €. Das Ergebnis je Aktie vor Kaufpreiseffekten kam auf 11,76 € und lag damit über der Prognosespanne von 11,20 bis 11,50 €, die Siemens erst im Sommer angehoben hatte. Der Nettogewinn ging zurück, das ausgewiesene Ergebnis je Aktie betrug 10,94 €. Die Dividende soll von 5,35 € auf 5,50 € steigen.

Vor allem das Schlussquartal fiel stark aus. Nach Berechnungen von JPMorgan lag der Auftragseingang in den letzten drei Monaten des Geschäftsjahres 31% über der eigenen Schätzung und rund ein Drittel über dem Durchschnitt der Analystenschätzungen. Ich halte das für die wichtigste Zahl des Berichts. Ein so hoher Auftragsbestand macht das Umsatzwachstum der kommenden Quartale gut planbar. Für 2026/27 rechnet Siemens auf vergleichbarer Basis mit einem Umsatzplus von 9% bis 11%. Mittelfristig soll das Ergebnis je Aktie vor Kaufpreiseffekten zweistellig wachsen. Bislang hatte der Konzern ein hohes einstelliges Wachstum angepeilt.

Healthineers wandert ins Depot

Siemens will 34,1% an Siemens Healthineers direkt an die eigenen Aktionäre übertragen. Für je zwei Siemens-Aktien soll es eine Healthineers-Aktie geben. Die Abspaltung soll voraussichtlich im Mai wirksam werden, die nötigen Beschlüsse stehen allerdings noch aus. Viele Investoren hatten die Trennung schon länger gefordert, weil die Medizintechnik kaum Synergien mit den übrigen Sparten bietet und viel Kapital bindet.

Den niedrigeren Ergebnisausblick halte ich für eine rein rechnerische Folge der Abspaltung. Siemens gibt ein Geschäft mit mehr als 23 Milliarden € Jahresumsatz ab. Healthineers fließt danach nicht mehr vollständig in die Konzernzahlen ein, der Gewinn aus der verbleibenden Beteiligung zählt nur noch anteilig. Deshalb peilt Siemens für 2026/27 ein bereinigtes Ergebnis je Aktie von 10,20 bis 10,80 € an. Für die Aktionäre entsteht dabei kein neuer Wert, denn die Beteiligung steckt schon heute im Siemens-Kurs. Bei einem Healthineers-Kurs von 43,86 € entspräche die Zuteilung rechnerisch knapp 22 € je Siemens-Aktie, um die der Kurs am Tag der Abspaltung sinken würde.

Bewertung lässt wenig Luft

Beim aktuellen Kurs ergibt sich auf Basis des Ergebnisses vor Kaufpreiseffekten für 2025/26 ein KGV von rund 23,4. Legt man die Prognose für 2026/27 zugrunde, liegt das KGV zwischen 25,5 und 27. Das wirkt höher, als es tatsächlich ist, weil ein Teil des Kurses auf die Healthineers-Aktien entfällt, die die Aktionäre zugeteilt bekommen. Rechnet man diesen Anteil heraus, liegt das KGV für 2026/27 auf Basis der Prognosemitte bei etwa 24. Für einen Industriekonzern mit dieser Wachstumsprognose ist die Aktie damit aus meiner Sicht eher fair als günstig bewertet.

Fünf Analystenhäuser haben ihre Einstufungen nach den Zahlen bestätigt. UBS, JPMorgan, Bernstein Research, Jefferies und Berenberg sehen ihre Kursziele zwischen 300 und 345 €, im Schnitt bei 327 €. Am optimistischsten ist JPMorgan mit „Overweight“ und 345 €. Wenige Tage vor den Zahlen hatte die US-Bank die Aktie wegen der gestiegenen Bewertung allerdings von ihrer Favoritenliste gestrichen. Jefferies bleibt mit „Hold“ und 300 € am vorsichtigsten. Analyst Lucas Ferhani hält die neuen Unternehmensziele weitgehend für erwartungsgemäß.

Fazit

Ich sehe Siemens operativ so stark aufgestellt wie seit Langem nicht. Der Auftragsbestand stützt die Wachstumsziele, und nach der Abspaltung wäre Siemens ein Konzern mit klarerem Profil rund um Automatisierung, Software und Infrastruktur für Rechenzentren. Der gesenkte Ausblick trübt dieses Bild für mich kaum. Die Bewertung lässt jedoch wenig Spielraum für Enttäuschungen. Sollten die Aufträge aus dem Geschäft mit KI und Rechenzentren nachlassen, wäre das aktuelle Kursniveau schwer zu halten.

Entscheidend wird nun sein, ob Siemens das zweistellige Gewinnwachstum schon im ersten Jahr ohne Healthineers erreicht. Für bestehende Anleger könnte es aus meiner Sicht sinnvoll sein, die Aktie zu halten und die Healthineers-Aktien nach der Zuteilung in Ruhe zu prüfen. Für einen Neueinstieg wäre mir der Abstand zu den Kurszielen zu gering. Ein Kauf könnte für mich erst bei deutlichen Rücksetzern interessant werden oder wenn die ersten Quartalszahlen des neuen Geschäftsjahres zeigen, dass das Wachstumstempo hält.