Deutsche Pfandbriefbank-Aktie: Wo liegt der faire Kurs?

Zuletzt ist es um die pbb-Aktie ruhig geworden. Nach den Turbulenzen 2023 und 2024 ist das ein gutes Zeichen. Am Dienstag bewegt sie sich uneinheitlich und steht aktuell bei 5,60 €. Ein Analyst hält das derzeitige Niveau für deutlich zu gering. Wo liegt der faire Wert?

Zukunftsstrategie schreitet voran

Ende letzten Jahres teilte das Bankinstitut seine Strategie bis 2027 mit. Dabei geht es um drei zentrale Aspekte. Zukünftig liegt der Fokus bei den Gewerbefinanzierungen. Neben Büroimmobilienfinanzierungen werden auch Rechenzentren sowie Seniorenresidenzen finanziert. Die Objekte sollen im Wesentlichen in Deutschland und Europa liegen. Die Bank prüfte zuletzt einen Ausstieg aus dem US-Geschäft, das Neu-Geschäft dort wird vorerst eingestellt.

Der zweite Schwerpunkt ist der Ausbau des Provisionsgeschäftes auf 10% der Gesamterträge. Bisher spielten die Provisionserträge kaum eine Rolle. Zuletzt soll die Effizienz deutlich gesteigert werden. Hierbei ist auch der Abbau von Stellen vorgesehen. Insgesamt ist bis 2027 eine Kostenreduktion von 47 Millionen € angepeilt.

Das neue Management um den ehemaligen Deutschen Bankmanager Kay Wolf baut die Münchener Bank dementsprechend um.

Jahresauftakt solide ausgefallen

Die am 15. Mai vorgestellten Quartalszahlen fielen insgesamt zufriedenstellend aus. Die Erträge reduzierten sich von 146 auf 118 Millionen €. Ursache hierfür war das geringere Kreditvolumen. Risikoreiche Aktiva wurden abgestoßen; Finanzierungen mit hohem Risiko wird es nicht mehr geben.

Der vorgesehene Abbau von Mitarbeitern ist noch nicht weit fortgeschritten, gegenüber dem Vorjahreszeitraum ist der Personalstand mit 776 nahezu konstant geblieben. Die Provisionseinnahmen mit 2 Millionen € sind weiterhin marginal. Das Konzernergebnis lag bei 24 Millionen € – ein Jahr zuvor hatte es bei 29 Millionen € gelegen.

Im Hinblick auf den hohen Ertragsrückgang ist die Ertragslage als gut zu bezeichnen. Gegenüber dem Vorquartal fielen die Zahlen besser aus. An der Jahresprognose einer deutlichen Gewinnsteigerung wurde festgehalten.

Kay Wolf CEO der pbb, beschrieb die Quartalszahlen so:

Wir konnten die Erträge im Kerngeschäft festigen und die Risikokosten deutlich senken.

Warburg Research extrem optimistisch

Die Analysten der Warburg Research geben sich weiterhin sehr optimistisch, sie erhöhten ihr Kursziel von 8,70 auf 8,80 €. Das entspricht momentan einem Kurspotenzial von +51 €. Wichtigster Aspekt dürfte hierbei die Strategie bis 2027 sein.

Ich bin da wesentlich vorsichtiger. Im ersten Quartal ist die große Trendwende noch nicht zu erkennen. Die Geschäftspolitik des neuen Managements stimmt, jetzt kommt es auf die nächsten Quartale an. Die Aktie besitzt aus meiner Sicht kurzfristig ein begrenztes Potenzial, den fairen Wert sehe ich bei 6,50 €.

Positiv ist, dass für das abgelaufene Geschäftsjahr wieder eine Dividende von 0,15 € gezahlt wurde. Aktuell entspricht das einer Rendite von 2,5%. Wenn die Ertragsprognose erreicht wird, kann mit einer Anhebung gerechnet werden. Hier sei angemerkt: Unser exklusiver Report „Dividenden Top-Picks 2025“ bietet einen umfassenden Überblick über zehn Aktien, die für den Aufbau eines ertragreichen Dividenden-Portfolios in Frage kommen.

Mein Fazit: Das Kursziel von Warburg Research ist vorerst zu hoch; mittel- und langfristig besitzt die Aktie jedoch hohes Potenzial.