CXMT-IPO: +535% am ersten Tag – Chinas neuer Chip-Champion

Warum Fondsmanager jetzt schon aussteigen

Polina Dmitrovskaya

12:26 Uhr

+535%. So viel legte die CXMT-Aktie am Montag beim Börsendebüt in Shanghai zeitweise zu und pulverisierte damit selbst die kühnsten Wetten der Krypto-Zocker auf Hyperliquid. Aus einem chinesischen Speicherchiphersteller, der vor zwei Wochen noch mit unter 100 Milliarden US$ bewertet wurde, ist über Nacht das wertvollste börsennotierte Unternehmen Chinas geworden – noch vor der Bank-Riesin ICBC. Wie geht es nun für die Aktie weiter?

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Was ist CXMT eigentlich?

CXMT, früher als ChangXin Memory Technologies bekannt, ist Chinas führender Hersteller von DRAM-Speicherchips. Mit einem Weltmarktanteil von rund 8% ist das Unternehmen aus Hefei die Nummer vier hinter Samsung, SK Hynix und Micron und gilt als Pekings wichtigste Antwort auf die eigene Chip-Autarkie-Strategie, während die USA den Zugang zu westlicher Halbleitertechnologie weiter einschränken.

IPO: Überzeichnung mit Ansage

Dass es hier hoch hergehen würde, war absehbar. Bereits Mitte Juli wollten Anleger 212 Mal so viele Aktien kaufen wie überhaupt angeboten werden. 9,4 Millionen Kaufaufträge im Volumen von 7,07 Billionen Yuan gingen ein, etwa das Zehnfache des Orderbuchs beim Weltrekord-Börsengang von SpaceX.

CXMT sammelte zunächst umgerechnet ca. 8,6 Milliarden US$ ein. Damit ist es der zweitgrößte Börsengang der chinesischen Geschichte nach der Agricultural Bank of China (2010) und der größte Chip-IPO an einer asiatischen Börse in diesem Jahr.
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Erster Handelstag: Kursfeuerwerk mit Risiko

Ausgegeben zu 8,66 Yuan, eröffnete die Aktie +472% höher und kletterte zeitweise auf 55,03 Yuan – ein Plus von abgespaceten +535%. Die Marktkapitalisierung schoss auf rund 3,7 Billionen Yuan (etwa 540 Milliarden US$, nahe dem Hyperliquid-Wettmarkt mit seiner 500-Milliarden-Marke).

CEO Zhu Yiming betonte im Vorfeld, die Erlöse flössen in Forschung, Produktionsausbau und die Stärkung des chinesischen Halbleiter-Ökosystems. TrendForce-Analystin Ellie Wong sieht strukturellen Rückenwind: Der Speichermarkt bleibe eng, die Preise dürften bis Ende 2027 weiter steigen.

Doch nicht alle sind euphorisch: Hedgefonds-Manager Yuan Yuwei witterte Spekulation, Fondsmanager Wu Zhou verkaufte seine IPO-Zuteilung sofort wieder. Nur 6,73% des Kapitals sind frei handelbar – das erklärt einen guten Teil der Kursausschläge und macht die Bewertung fragil, sobald Haltefristen auslaufen.

Ausblick

Operativ liefert CXMT tatsächlich Substanz. Mehr als SpaceX es konnte bei seinem Börsendebüt. Für das erste Halbjahr rechnet das Unternehmen mit einem Umsatz von bis zu 120 Milliarden Yuan – eine Versiebenfachung im Vergleich zum Vorjahr – und einem Gewinn von ca. 75 Milliarden Yuan, nach einem Verlust im Vorjahreszeitraum. Damit ist CXMT, anders als viele Hype-IPOs, bereits profitabel und surft auf einem strukturell engen Speichermarkt. Den Prognosen nach wird CXMT beim DRAM-Produktionsvolumen bereits in diesem Jahr nahezu mit Micron gleichziehen.

Für China ist der Konzern das Zugpferd der nationalen Chip-Autarkie-Strategie, mit der Peking als Antwort auf US-Exportkontrollen unabhängig von westlicher Speichertechnologie werden will. Ein zusätzlicher Beleg für die Positionierung von CXMT sind Großaufträge mit führenden Technologieunternehmen Chinas. Nach Informationen von Reuters schloss der Hersteller im Juli einen Fünfjahresvertrag mit ByteDance im Wert von mehr als 7 Milliarden US$ ab, nachdem einen Monat zuvor eine Vereinbarung mit Tencent über mehr als 3 Milliarden US$ unterzeichnet worden war.

Apple goes China

Dass Berichten zufolge sogar Apple bei der US-Regierung um eine Ausnahmegenehmigung wirbt, um CXMT-Speicher in außerhalb der USA verkauften Geräten zu verbauen, zeigt, wie wettbewerbsfähig die Chips inzwischen sind – auch wenn Analysten den technologischen Rückstand zu Micron gerade bei High-End-KI-Speicher weiterhin als limitierenden Faktor für Marktanteile nennen.

Langfristig entscheidet sich das Potenzial also weniger an der Kursparty vom Montag als daran, ob CXMT diesen Rückstand bei fortschrittlichen Fertigungsknoten und HBM wirklich aufholen kann, oder ob die Bewertung der technologischen Realität schlicht vorausgeeilt ist.

Ein zusätzlicher Beleg für die Stärke und Positionierung von CXMT sind Großaufträge mit führenden Technologieunternehmen Chinas. Nach Informationen von Reuters schloss der Hersteller im Juli einen Fünfjahresvertrag mit ByteDance im Wert von mehr als 7 Milliarden US$ ab, nachdem einen Monat zuvor eine Vereinbarung mit Tencent über mehr als 3 Milliarden US$ unterzeichnet worden war.

Wo die Party enden könnte

Neben der auslaufenden Haltefrist in sechs bis zwölf Monaten und einer folgenden Verkaufswelle, trägt CXMT eine ganze Reihe struktureller Risiken.

Das offensichtlichste: US-Exportkontrollen könnten sich weiter verschärfen – sei es direkt bei US-Anlagenbauern wie Applied Materials und Lam Research, oder indirekt über diplomatischen Druck auf die niederländische ASML, die den Zugang von CXMT zu modernsten Lithografiemaschinen für die nächste Prozessgeneration beschränken könnten. Denn anders als bei Logik-Chips lässt sich DRAM-Fertigung auf Spitzenniveau kaum vollständig mit chinesischer Eigentechnologie stemmen.

Zweitens verstärkt der extrem geringe Streubesitz von nur 6,7% jede Nachricht überproportional nach oben wie nach unten, was die Aktie in beide Richtungen anfällig für heftige Ausschläge macht, sobald mehr Kapital frei handelbar wird.

Drittens bleibt der Speicherchip-Markt zyklisch: Der aktuelle Preis- und Nachfrageboom, den TrendForce bis 2027 fortschreibt, kann sich rasch ins Gegenteil verkehren, sobald Kapazitäten weltweit hochgefahren werden. Und CXMT leistet mit dem neu eingesammelten Eigenkapital genau diesen Beitrag, indem es seine Kapazitäten hochfährt.