Deutsche-Telekom-Aktie -22,6%: Musks 8-Milliarden-Deal – Bedrohung oder Geldsegen?
546 Mobilfunklizenzen für Elon Musk!
Am 10. November hat die amerikanische Telekommunikationsbehörde FCC einen wichtigen Verfahrensschritt bekannt gegeben. Die Anträge zur Übertragung von insgesamt 546 Mobilfunklizenzen an SpaceX wurden offiziell zur Prüfung angenommen.
Betroffen sind Frequenzen im 800-Megahertz-Bereich, die nahezu die gesamte amerikanische Bevölkerung abdecken. Sie ermöglichen vergleichsweise große Reichweiten und eine gute Signalübertragung innerhalb von Gebäuden.
Für Elon Musk sind diese Eigenschaften entscheidend. Mit Starlink Mobile will SpaceX künftig nicht nur abgelegene Regionen versorgen, sondern auch im klassischen Mobilfunkgeschäft mitmischen. Nach Informationen des Wall Street Journal könnte der Frequenzkauf rund 8 Milliarden US$ kosten. Offiziell bestätigt wurde dieser Kaufpreis bislang nicht.
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Die Genehmigung steht ebenfalls noch aus. Bis zum 1. Dezember können betroffene Unternehmen und andere Interessengruppen Stellungnahmen einreichen. Ein abschließender Entscheidungstermin wurde nicht genannt. Für die etablierten Mobilfunkanbieter wächst damit die Unsicherheit. Schließlich könnte SpaceX langfristig einen Teil ihrer Kunden mit einer Kombination aus Satelliten- und terrestrischen Mobilfunkdiensten gewinnen.
Warum T-Mobile US an dem Deal verdient
Ein Blick in die Geschäftsberichte von T-Mobile US offenbart allerdings eine interessante Verbindung. Die amerikanische Telekom-Tochter hatte genau diese Frequenzen bereits im August an den Finanzinvestor Grain Management verkauft. Dafür erhielt T-Mobile US 2,9 Milliarden US$ in bar sowie andere Mobilfunkfrequenzen im Wert von rund 690 Millionen US$.
Noch interessanter sind die vereinbarten Bedingungen für einen Weiterverkauf. T-Mobile US steht unter bestimmten Voraussetzungen ein Anteil von 50% an den zusätzlichen Erlösen zu, die Grain oberhalb seines eingesetzten Kapitals, seiner Kosten und einer vereinbarten Mindestrendite erzielt.
Sollte SpaceX tatsächlich rund 8 Milliarden US$ bezahlen, könnte daraus eine erhebliche zusätzliche Zahlung entstehen. Die genaue Höhe lässt sich bislang allerdings nicht zuverlässig bestimmen. Das Geld könnte die finanzielle Position von T-Mobile US stärken. Ein entsprechender Gewinn wurde bisher nicht verbucht, weil der Verkauf an SpaceX noch nicht abgeschlossen ist.
Die eigentliche Gefahr kommt erst später
Für mich liegt das größere Risiko ohnehin nicht in der aktuellen Transaktion, sondern in den möglichen langfristigen Folgen. SpaceX könnte mit einem eigenen Mobilfunkangebot den Wettbewerb in den USA erheblich verschärfen. Für die Deutsche Telekom wäre das problematisch, weil sie über ihre Mehrheitsbeteiligung an T-Mobile US besonders stark vom amerikanischen Markt abhängt.
Noch entwickelt sich das Geschäft hervorragend. Im dritten Quartal steigerte T-Mobile US seine Serviceumsätze um +6,3% auf 19,4 Milliarden US$. Das bereinigte EBITDA AL erhöhte sich sogar um +11,4% auf 9,4 Milliarden US$. Ein unmittelbarer Gewinneinbruch durch SpaceX ist damit bislang nicht erkennbar.
Ein landesweites Mobilfunknetz aufzubauen, bleibt schließlich aufwendig. Telekom-Chef Tim Höttges verwies zuletzt auf mögliche Investitionen von rund 200 Milliarden US$, die für eine vollständig konkurrenzfähige terrestrische Infrastruktur notwendig wären. Die Gefahr besteht deshalb vor allem darin, dass Anleger bereits heute niedrigere zukünftige Margen einpreisen.
KGV von 10,9: Sind 40 € noch realistisch?
Nach dem Kursrückgang erscheint die Deutsche Telekom fundamental interessant. Am Freitag schloss die Aktie bei 26,60 € und damit erheblich unter ihrem Jahreshoch von 34,36 €. Für 2026 liegt das erwartete KGV nach aktuellen Marktschätzungen bei rund 12,9. Im kommenden Jahr könnte die Kennzahl auf 10,9 sinken.
Das Management erwartet für 2026 einen freien Cashflow AL von rund 20,1 Milliarden €. Zudem soll die Dividende auf 1,10 € je Aktie steigen. Daraus ergibt sich eine mögliche Ausschüttungsrendite von gut 4,1%.
Die Analysten bleiben trotz der SpaceX-Sorgen überwiegend optimistisch. Die Deutsche Bank erwartet weiterhin 40 € und damit rund +50% Kurspotenzial. JPMorgan sieht 38 €, Goldman Sachs 36 €. Barclays erhöhte sein Kursziel zuletzt von 32 auf 33 €. Vorsichtiger bleibt Bernstein Research mit 28,10 €.
Für steigende Kurse müsste T-Mobile US allerdings beweisen, dass das Unternehmen seine führende Wettbewerbsposition und die hohen Gewinnmargen auch gegen einen neuen Konkurrenten verteidigen kann.
ℹ️ Deutsche Telekom in Kürze
- Die Deutsche Telekom (WKN: 555750) gehört zu den weltweit führenden Konzernen für Telekommunikations- und Informationstechnologie. Die Leistungen sind sehr breit gefächert, von der Breitbanktelefonie, Mobilfunk sowie TV oder komplexe ICT-Lösungen bietet der Konzern alles aus einer Hand an.
- Das Unternehmen mit Hauptsitz in Bonn ist weltweit in 50 Ländern tätig. Mit der Tochter T-Mobile US gehört es zu den führenden Telekommunikationsanbietern in den USA.
- Die Marktkapitalisierung der im DAX gelisteten Aktie beträgt rund 128,9 Milliarden €.
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Fazit
Für mich bleibt die Deutsche Telekom nach dem Kursrückgang eine attraktive langfristige Kaufchance, zumal selbst der umstrittene SpaceX-Frequenzdeal kurzfristig zusätzliche Einnahmen ermöglichen könnte. Die langfristige Bedrohung für T-Mobile US nehme ich dennoch ernst, halte sie bei einem erwarteten KGV von rund 11 für 2027 aber für gut eingepreist.