Netflix-Aktie: 27 Milliarden US$ gegen den Kurssturz!

Fundamental stark, Kurs schwach

Vincent Uhr

07:27 Uhr

Die Netflix-Aktie ist auf rund 67,50 US$ gefallen und notiert damit etwa 37% unter ihrem April-Hoch. Dabei steuert der Streaming-Konzern auf Rekordumsätze, eine steigende Jahresmarge und zweistelliges Gewinnwachstum zu. Zusätzlich nutzt das Management den Rücksetzer für massive Aktienrückkäufe. Fundamental ist das Papier dadurch deutlich interessanter geworden – ganz ohne Risiken ist die Bewertung aber noch immer nicht.

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Netflix kauft so viele Aktien wie nie zuvor

Allein im zweiten Quartal erwarb Netflix eigene Aktien für 4,7 Milliarden US$. Das war der höchste Quartalswert der Unternehmensgeschichte. Im gesamten ersten Halbjahr flossen 5,9 Milliarden US$ in Rückkäufe.

Ende Juni verfügte das Unternehmen noch über eine Genehmigung für weitere 27,1 Milliarden US$. Das entspricht beim aktuellen Börsenwert von rund 288 Milliarden US$ rechnerisch mehr als 9% der Marktkapitalisierung. Die vollständige Ausschöpfung ist weder garantiert noch kurzfristig zu erwarten. Der gefallene Kurs macht jeden eingesetzten Dollar aber wesentlich wirkungsvoller.

Sinkt die Aktienzahl, verteilt sich der zukünftige Gewinn auf weniger Papiere. Selbst wenn Netflix operativ nur noch moderater wächst, könnten die Rückkäufe das Ergebnis je Aktie daher überproportional erhöhen.

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Die Bewertung von Netflix verlangt keine Perfektion mehr

Auf Basis des ausgewiesenen Gewinns wird Netflix inzwischen nur noch mit einem KGV von rund 21 bewertet. Das ist für ein Unternehmen mit weiterhin zweistelligem Umsatzwachstum zunächst günstig.

Allerdings enthält das Ergebnis eine einmalige Zahlung von 2,8 Milliarden US$ aus dem gescheiterten Warner-Deal. Sie erhöhte im ersten Quartal den Gewinn und den Cashflow erheblich. Der um diesen Effekt bereinigte Bewertungsmultiplikator liegt entsprechend höher.

Auch beim freien Cashflow ist eine Differenzierung nötig. Netflix stellt für 2026 rund 12,5 Milliarden US$ in Aussicht. Das entspräche einer Free-Cashflow-Rendite von etwa 4,3%. Ohne die Sonderzahlung läge die nachhaltige Rendite eher im Bereich von 3 bis 4%.

Damit ist die Aktie kein klassisches Schnäppchen. Verglichen mit den deutlich höheren Bewertungen der vergangenen Jahre ist jedoch erheblich weniger Wachstum eingepreist.

Das operative Geschäft wächst weiter

Im zweiten Quartal stieg der Umsatz um 13% auf 12,56 Milliarden US$. Das operative Ergebnis verbesserte sich um 11% auf 4,19 Milliarden US$, die Marge erreichte 33,4%.

Für das Gesamtjahr erwartet Netflix Erlöse zwischen 51 und 51,4 Milliarden US$. Das entspricht einem Wachstum von 13 bis 14%. Die operative Marge soll von 29,5 auf 31,5% steigen, wodurch das operative Ergebnis um mehr als 20% zulegen würde. Die Werbeerlöse sollen sich auf ungefähr 3 Milliarden US$ verdoppeln.

Der Schwachpunkt bleibt die Nutzung in den USA. Dort sank die Sehdauer im ersten Halbjahr laut Deutsche Bank um 8,6%, während sie außerhalb der USA um 5,4% stieg. Der internationale Vorsprung und ein wieder stärkerer Programmzyklus könnten die US-Schwäche ausgleichen. Dauerhaft rückläufiges Engagement würde jedoch Preiserhöhungen und Werbeerlöse gefährden.

Netflix-Aktie: 57 oder 95 US$?

Entsprechend weit liegen die Kursziele auseinander. Wells Fargo sieht wegen schwacher Nutzungsdaten und fehlender großer Serienhits lediglich einen fairen Wert von 57 US$. Deutsche Bank hat die Aktie dagegen auf „Kaufen“ hochgestuft und nennt 95 US$.

Von 45 durch FactSet erfassten Analysten empfehlen 28 die Aktie zum Kauf. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 93,57 US$ und verspricht vom aktuellen Niveau fast 40% Potenzial.