Netflix-Aktie: 57 oder 135 US$ – wer liegt richtig?

Kursziele uneinheitlich

Vincent Uhr

08:34 Uhr

Bei 71,15 US$ notiert die Netflix-Aktie fast genau am häufig genannten pessimistischen Kursziel von 70 US$. Das mittlere Analystenziel von 93,50 US$ verspricht dagegen +31%, während das obere Ende bei 135 US$ liegt. Tatsächlich reicht die Spanne inzwischen sogar bis 57 US$: So weit hat Wells Fargo sein Ziel gesenkt. Wer recht behält, hängt vor allem davon ab, welche Bewertung Netflix für sein weiterhin zweistelliges Wachstum verdient.

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Das operative Geschäft wächst weiter

Im zweiten Quartal steigerte Netflix den Umsatz um +13,4% auf 12,56 Milliarden US$. Das operative Ergebnis verbesserte sich um +11% auf 4,19 Milliarden US$, die Marge lag mit 33,4% allerdings leicht unter dem Vorjahreswert von 34,1%.

Für das Gesamtjahr erwartet der Streamingkonzern Erlöse von 51 bis 51,4 Milliarden US$. Das entspricht einem Wachstum zwischen +13 und +14%. Der operative Gewinn soll um mehr als +20% zulegen, während die Marge von 29,5 auf 31,5% steigen dürfte. Im dritten Quartal rechnet Netflix mit einem weiteren Umsatzwachstum von knapp +12%.

Von einer operativen Krise kann daher keine Rede sein. Das Problem ist vielmehr die Frage, wie lange zweistellige Wachstumsraten noch durchgehalten werden können. Die angesehenen Stunden stiegen im ersten Halbjahr lediglich um +2%. Ohne neue Serienhits, weitere Preiserhöhungen oder zusätzliche Erlösquellen könnte das Wachstum nachlassen.

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Werbung wird zum entscheidenden Faktor

Netflix erwartet für 2026 ungefähr 3 Milliarden US$ Werbeumsatz – doppelt so viel wie im Vorjahr. Damit entfallen zwar erst rund 6% der Konzernerlöse auf Werbung. Das Geschäft besitzt jedoch überdurchschnittliches Margenpotenzial und kann über Live-Sport, Video-Podcasts und interaktive Anzeigen weiter ausgebaut werden.

Der wesentliche Vorteil besteht darin, dieselben Inhalte doppelt zu monetarisieren: über Abonnementgebühren und über Werbung. Gelingt das, kann der Gewinn schneller wachsen als der Umsatz. Bleiben Zuschauerinteresse und Werbepreise dagegen hinter den Erwartungen zurück, wäre eine weitere Neubewertung der Aktie wahrscheinlich.

Rückkäufe wirken jetzt stärker

Netflix kaufte allein im zweiten Quartal 52,9 Millionen Aktien für 4,7 Milliarden US$ zurück. Der durchschnittliche Kaufpreis lag damit bei rund 89 US$ und deutlich über dem heutigen Kurs. Für das erste Halbjahr summierten sich die Rückkäufe auf 5,9 Milliarden US$.

Ende Juni standen noch 27,1 Milliarden US$ zur Verfügung. Das entspricht mehr als 9% des aktuellen Börsenwerts. Bei Kursen um 71 US$ kann Netflix mit demselben Betrag deutlich mehr Aktien einziehen als noch im Frühjahr. Die Zahl der ausstehenden Papiere ist innerhalb eines Jahres bereits um rund 1,5% gesunken.

135 US$ verlangen eine deutliche Neubewertung

Aktuell wird Netflix mit dem 22-Fachen der vergangenen und rund dem 21-Fachen der erwarteten Gewinne bewertet. Für 2027 rechnen Analysten im Mittel mit einem Gewinn von etwa 3,77 US$ je Aktie. Daraus ergibt sich beim heutigen Kurs ein KGV von knapp 19.

Bei 93,50 US$ läge das 2027er-KGV bei rund 25 – ambitioniert, aber bei anhaltend zweistelligem Wachstum vertretbar. Das Kursziel von 135 US$ entspräche dagegen einem KGV von knapp 36. Dafür müssten Werbegeschäft und Margen die Erwartungen deutlich übertreffen. Das neue Wells-Fargo-Ziel von 57 US$ unterstellt umgekehrt eine starke Wachstumsabkühlung und bewertet Netflix mit etwa dem 15-Fachen des erwarteten Gewinns.