Commerzbank-Aktie: 46 € möglich – aber kaum noch Luft?
Der Zinsüberschuss soll wieder anziehen
Für 2026 rechnet die Commerzbank weiterhin mit einem Zinsüberschuss von rund 8,6 Milliarden €. Im ersten Halbjahr wurden davon 4,1 Milliarden € erreicht. Das setzt eine Beschleunigung in der zweiten Jahreshälfte voraus, die Orlopp mit höheren Erträgen aus dem sogenannten Replikationsportfolio und der jüngsten Zinsentwicklung begründet.
Noch wichtiger ist der Blick auf 2027. Die zuletzt gestiegenen Marktzinsen dürften nach Einschätzung der Vorstandschefin in den kommenden Jahren positiv auf die Erträge wirken. Ein Teil der Kundeneinlagen wird schrittweise in länger laufende Wertpapiere reinvestiert, wodurch höhere Renditen erst mit Verzögerung im Zinsüberschuss ankommen.
Ganz ohne Risiken ist diese Rechnung nicht. Der Wettbewerb um Einlagen bleibt hoch, während Orlopp bei den Kreditausfällen noch keinen eindeutigen Höhepunkt erkennt. Das Management hält dennoch an einem Risikoergebnis von rund -850 Millionen € und einem Jahresgewinn von mindestens 3,4 Milliarden € fest.
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Rekordgewinn finanziert die Ausschüttungen
Im ersten Halbjahr steigerte die Commerzbank ihre Erträge um 7% auf 6,5 Milliarden €. Der Nettogewinn sprang um 40% auf den Rekordwert von 1,81 Milliarden €, während die Eigenkapitalrendite auf 12,6% stieg. Mit einer harten Kernkapitalquote von 14,4% besitzt die Bank zudem einen komfortablen Puffer.
Davon sollen die Aktionäre kräftig profitieren. Für 2026 plant die Commerzbank eine Kapitalrückgabe von rund 3,2 Milliarden € und will den gesamten ausschüttungsfähigen Gewinn über Dividenden und Aktienrückkäufe zurückgeben. Das bereits gestartete Rückkaufprogramm umfasst bis zu 1,2 Milliarden €.
Orlopp bestätigte nun, dass ungefähr die Hälfte der Kapitalrückgabe als Dividende fließen soll. Nach der zuletzt gezahlten Ausschüttung von 1,10 € dürfte die Dividende damit erneut deutlich steigen. Bezogen auf den aktuellen Kurs liegt die rückblickende Rendite zwar nur bei rund 2,7%, für das Geschäftsjahr 2026 erwarten Konsensschätzungen jedoch etwa 3,8% und für 2027 annähernd 4,8%.
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Die Bewertung enthält bereits viel Optimismus
Mit einem erwarteten KGV von rund 12 ist die Commerzbank nicht überzogen teuer. Gegenüber den einstelligen Gewinnmultiplikatoren früherer Jahre hat sich die Bewertung allerdings deutlich erhöht. Weitere Kursgewinne setzen deshalb voraus, dass die Bank ihre ambitionierten Ziele für 2028 und 2030 tatsächlich erreicht.
Bis 2028 soll die Eigenkapitalrendite auf 17% und bis 2030 sogar auf 21% steigen. Die Kosten-Ertrags-Quote soll gleichzeitig von derzeit rund 53 auf 48 beziehungsweise 43% sinken. Möglich machen sollen dies wachsende Provisionserträge, höhere Zinserträge, KI-gestützte Kostensenkungen und weitere Kapitalrückgaben.
Die Analysten werden dennoch vorsichtiger. JPMorgan nennt 39 €, Morgan Stanley 44 € und Kepler Cheuvreux 45 €. Die DZ Bank sieht mit 46 € das größte Potenzial, während das durchschnittliche Kursziel von 41,26 € bereits knapp unter dem aktuellen Börsenkurs liegt.
Die neuesten UniCredit-Nachrichten könnten kurzfristig für zusätzliche Schwankungen sorgen. Der italienische Großaktionär soll einen Wechsel an der Commerzbank-Spitze anstreben, doch für die fundamentale Bewertung bleibt entscheidend, ob die Bank ihre eigenständigen Gewinn- und Renditeziele erfüllt.
Mein Fazit
Die Commerzbank liefert operativ starke Zahlen und verspricht attraktive Kapitalrückgaben. Nach der kräftigen Neubewertung erscheint mir die Aktie bei mehr als 41 € jedoch weitgehend fair bewertet. Bestehende Positionen würde ich halten, ein Neuanstieg bietet sich meiner Meinung jedoch nicht an. Durch die anvisierte Übernahme durch Unicredit dürfte das Kurspotenzial aktuell limitiert sein.
ℹ️ Commerzbank in Kürze
- Die Commerzbank (WKN: CBK100) ist eine Universalbank mit Sitz in Frankfurt am Main. Gemessen an der Bilanzsumme ist sie das viertgrößte Geldhaus Deutschlands.
- Das Bankinstitut betreut rund elf Millionen Privat- und Firmenkunden in Deutschland und Europa und besitzt mit rund 400 Filialen eines der dichtesten Filialnetze aller deutschen Privatbanken.
- Die Aktie ist im DAX gelistet, an der Börse ist die Commerzbank derzeit aktuell mit 44,9 Milliarden € bewertet.