SpaceX-Aktie: Ist sie wirklich nur 30 US$ wert?
Knappes Angebot treibt den Kurs
Galloways Argumentation richtet sich vor allem gegen die Bedingungen des Börsengangs. SpaceX platzierte seine Aktien zu 135 US$ und kam damit auf eine Bewertung von rund 1,8 Billionen US$. Anschließend schoss der Kurs zeitweise bis auf 225 US$, bevor er wieder deutlich zurückfiel.
Nach Ansicht Galloways entstand dieser Höhenflug auch durch eine künstliche Verknappung. Lediglich 4 bis 5% der Aktien waren anfangs frei handelbar. Gleichzeitig erzeugte die schnelle Aufnahme in den Nasdaq 100 zusätzliche Nachfrage durch indexorientierte Fonds.
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Hinzu kommt die fundamentale Bewertung. Beim Börsengang wurde SpaceX mit etwa dem 94-Fachen des Umsatzes von 2025 bewertet. Galloways Spanne von 10 bis 30 US$ würde hingegen einem Börsenwert von grob 130 bis 400 Milliarden US$ entsprechen. Eine detaillierte Segmentbewertung oder ein konkretes Bewertungsmodell legte er für diese Spanne allerdings nicht vor. Seine Aussage ist daher eher als Warnung vor den Marktmechanismen denn als präzise Unternehmensbewertung zu verstehen.
Zahlen besser als erwartet
Die inzwischen veröffentlichten Quartalszahlen schwächen zumindest einen Teil der Kritik ab. Im zweiten Quartal sprang der Umsatz von 4,1 auf 7,8 Milliarden US$. Der operative Verlust verringerte sich gleichzeitig von 970 auf 143 Millionen US$.
Starlink bleibt dabei der wichtigste Ertragsmotor. Der Umsatz der Satellitensparte legte um 66% zu, während sich das operative Ergebnis um 79% verbesserte. Auch das KI-Geschäft wuchs beim Umsatz um rund 250%. Damit zeigt SpaceX, dass hinter der ambitionierten Börsenstory zunehmend reales Wachstum steht.
Die Kehrseite bleibt der enorme Kapitalbedarf. SpaceX investierte im zweiten Quartal mehr als 18 Milliarden US$, davon 15,83 Milliarden US$ in das KI-Geschäft. Auch die kurz nach dem Börsengang platzierte Anleihe über 25 Milliarden US$ wertet Galloway als Beleg dafür, dass die Expansion ohne fortlaufende Finanzierung kaum möglich ist.
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SpaceX: Zwischen 30 und 300 US$
Wie schwer SpaceX zu bewerten ist, zeigt die enorme Spannbreite der Kursziele. Morningstar sieht den fairen Wert bei 62 US$. Morgan Stanley hält dagegen an 300 US$ fest und taxiert das optimistische Szenario sogar auf 600 US$.
Dabei entscheidet vor allem die Einschätzung des KI-Geschäfts. Morgan Stanley erwartet, dass KI, Rechenzentren und die Übernahme der Coding-Plattform Cursor langfristig einen großen Teil des Unternehmenswertes liefern. Skeptiker sehen dagegen die Gefahr, dass Starlink noch jahrelang verlustreiche Zukunftsprojekte finanzieren muss.
ℹ️ Space Exploration Technologies Corp. in Kürze
- SpaceX ist ein führendes privates Raumfahrtunternehmen mit dem Ziel, die Raumfahrt durch kostengünstige Raketen zu revolutionieren. Mittlerweile sind viele Raketenteile wiederverwendbar, somit wurde die Raumfahrt wesentlich preiswertet.
- Das Unternehmen wurde 2002 von Elon Musk gegründet und entwickelte sich zu einem der führenden Weltraumunternehmen der Welt. Der Konzern gliedert sich in die Sparten Raumfahrt, und Satelliten, verbunden mit Starlink sowie neuerdings in die KI-Sparte xAI.
- Die Aktie wird an der Nasdaq gelistet. Der Unternehmenswert liegt bei etwa 1,85 Billionen US$.
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Fazit
Ein Kurs von 30 US$ erscheint mir nach dem starken Umsatzwachstum zu pessimistisch. Galloways Warnung vor der hohen Bewertung und dem enormen Kapitalbedarf ist dennoch berechtigt. Bei 143,34 US$ sind bereits große Erfolge von Starlink, KI und Starship eingepreist. Die Aktie bleibt daher von ihrem Geschäftsmodell her daher weiterhin spannend. Aber die Bewertung ist der Knackpunkt, was auch diese Aussagen unterstreichen.