Zalando-Aktie bei 23 €: Sind jetzt bis zu 53 € drin?
20% Wachstum sind nur die halbe Wahrheit
Im zweiten Quartal steigerte Zalando das Bruttowarenvolumen um +20,7% auf 4,92 Milliarden €. Der Umsatz legte um +20,8% auf 3,42 Milliarden € zu. Ein erheblicher Teil dieses Wachstums entstand jedoch durch die erstmalige vollständige Einbeziehung von ABOUT YOU.
Auf vergleichbarer Pro-forma-Basis wuchs das Bruttowarenvolumen lediglich um +4,4%, nachdem es im ersten Quartal noch +6% gewesen waren. Beim Umsatz betrug das Pro-forma-Wachstum sogar nur +1,1%. Genau diese Verlangsamung löste Anfang August den ersten großen Kurseinbruch aus.
Finanzchefin Anna Dimitrova bezeichnete die Kunden als vorsichtig und preissensibel. Besonders schwach entwickelte sich die Sneaker-Nachfrage. Hinzu kommt intensiver Wettbewerb durch Shein sowie zahlreiche klassische Modehändler, die ihre überschüssigen Waren mit hohen Rabatten verkaufen.
Auch die Profitabilität war nicht makellos. Das bereinigte EBIT stieg zwar um +10% auf 204,8 Millionen €. Die entsprechende Marge sank jedoch von 6,5 auf 6%. Im Endkundengeschäft ging das bereinigte EBIT sogar von 173,7 auf 164,1 Millionen € zurück.
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Der Gewinn soll trotzdem weiter steigen
Für das Gesamtjahr erwartet Zalando beim Bruttowarenvolumen und Umsatz nur noch ein Wachstum in der unteren Hälfte der bisherigen Spanne von +12 bis +17%. Die Prognose für das bereinigte EBIT wurde von 660 bis 740 Millionen € auf 680 bis 720 Millionen € eingeengt.
Das klingt zunächst ebenfalls nach einer Kürzung. Tatsächlich blieb der Mittelwert von 700 Millionen € jedoch unverändert. Das Management besitzt lediglich weniger Hoffnung auf eine deutlich bessere Entwicklung am oberen Ende der bisherigen Spanne.
Unterstützung sollen weitere Synergien aus der ABOUT-YOU-Übernahme, Einsparungen im Logistiknetz und profitablere Geschäftsbereiche liefern. Der Umsatz mit Retail Media wuchs im zweiten Quartal beispielsweise um +39,5%. Zudem erhöhte sich die Zahl der aktiven Kunden einschließlich ABOUT YOU um +18,3% auf 62,5 Millionen.
Die Anfang September erfolgte Entfernung der Aktie von einer europäischen Goldman-Sachs-Überzeugungsliste belastete die Stimmung zusätzlich. Sie ändert jedoch nichts daran, dass Zalando weiterhin Gewinne erzielt und für 2026 eine Ergebnissteigerung anstrebt.
Die Bewertung wird interessant
Nach dem Kursrückgang liegt das erwartete KGV bei ungefähr 13. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis beträgt lediglich rund 0,45. Für eine Plattform mit einer weiterhin steigenden Kundenzahl und wachsenden margenstarken Dienstleistungen erscheint das nicht teuer.
Die Bewertung setzt allerdings voraus, dass das operative Ergebnis tatsächlich in Richtung 700 Millionen € steigt. Bleibt das Pro-forma-Umsatzwachstum nahe 1%, könnten steigende Gewinne irgendwann nur noch durch Kostensenkungen und Synergien erreicht werden. Das wäre keine überzeugende langfristige Wachstumsstory.
Die Analysten bleiben überwiegend optimistisch. RBC nennt mit 28 € das vorsichtigste aktuelle Kursziel. JPMorgan sieht 32 €, Barclays 34 € und Deutsche Bank sowie UBS jeweils 35 €. Der Durchschnitt liegt bei 34,86 € und damit rund +49% über dem letzten Kurs. Berenberg bildet mit 53 € einen sehr optimistischen Ausreißer.
ℹ️ Zalando in Kürze
- Der E-Commerce-Konzern mit Sitz in Berlin beliefert rund 62 Millionen aktive Kunden in 25 europäischen Märkten.
- Zalando bietet seine Logistikinfrastruktur unter der Marke ZEOS auch anderen Händlern für den Versand von Produkten an.
- Das Unternehmen ist Mitglied im deutschen Leitindex DAX und wird aktuell mit rund 5,86 Milliarden € an der Börse bewertet.
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